接上期《有对冲的债券基金会不会更安全（三）》

五、对冲对于债券基金的作用

从前面的分析已经看到，国内大部分的债券基金的表现大同小异。由于利率的变动对于债券基金的影响非常巨大，实际上希望让债券基金可以在同类债券基金中脱颖而出是非常困难的。此前直播中的基金经理曾经提到了债券阿尔法选券的模式，就是通过在市场上找到价格被低估的债券，然后持有，等待这些债券的价值被发现的时候再卖出的方法。当然如果有足够强大的研究团队，并且可以确保可以优先拿到这些被低估的债券的情况下，这种模式显然是成立。不过宋东旭先生提供了另外一种方法，就是在债券贬值的时候，利用债券期货进行对冲。

当然对冲的问题，在前边关于股票对冲基金的一期专栏里面已经有所介绍。事实上债券的对冲原理也非常类似，所使用的工具是中金所推出的国债期货。比如在预判利率将会上升，或者可能上升的情况下，可以利用国债期货进行做空，以锁定风险。

按照格林基金宋东旭先生的介绍，在使用国债期货对冲的情况下，可以比完全不对冲获得更好的保值效果，比如2016年和2017年利率上升的期间，如果做对冲就可以比不做对冲的基金取得更好的收益率。同时，也可以利用跨期套利赚取额外的收益。

直播总结：对冲一定有用吗？

经过前边的长文，首先我们可以明确这样一个问题，债券投资因为受到市场利率的影响特别大，所以导致债券基金的业绩很难出现非常大的差异。在利率下行的时间里，几乎所有的债券基金表现都不错，反过来在利率上行的时间里，大多很难幸免。

当然，如果用国债期货对冲做得比较成功的话，可以很大程度做到保值，减少利率上行所产生的影响。但是对冲的操作时间和点位的控制，需要依靠基金经理的判断，能否真正取得成功，而不是适得其反，实际上还要考验基金经理和基金公司的能力。

不过宋东旭对于目前正在募集的格林泓鑫纯债债券型证券投资基金未来在对冲方面的表现表示了很强的信心，认为债券与股市有很大的不同，利率的上行和下行具有更加明确的周期性和趋势性，并且相对缓慢，因此在利用对冲工具方面，可以比股票对冲更加准确。

需要说明的是，对冲只是债券基金谋求比同业做得更好的努力方向之一，不过由于目前国内同类的公募基金产品仍然很少，笔者认为这只产品未来的表现还是非常值得期待的。