接上期《有对冲的债券基金会不会更安全（二）》

三、为什么利率下行会让债券基金更赚钱呢

利率下行从我们很多人的直观感受看并不是什么开心的事情，最直接的，一旦利率下行，我们的余额宝等各类宝宝类产品的收益率就会下降，比如近期已经很少有货币基金能够将七日年化收益维持在4%以上了，余额宝9月26日的七日年化收益率更是下降到2.85%，跌破了3%。但是中长期的债券基金都表示，2018年出现了债券的小牛市。

关于这个问题笔者早前的一篇文章中有提到过，这里再详细说一下。实际上投资债券的时候，投资者相当于是用资金买回了一个合同，这个合同会约定，比如金额在10万元的借贷，10年以后，借债的一方会按照一个约定的利率，比如10%的利率，归还本息。利用复利计算器，我们可以算一下这个合同在未来可以带来的回报。

从上面的结果看到，10万元的资金，按照10%的利率，购买债券，十年以后可以得到25.9万元的本息。那么假设签了合同以后，市场利率立即降到5%。由于前面已经签了合同，所以10年以后只要借贷方不跑路，是可以稳稳的拿到25.9万元的本息收入的。那么这个合同在降息以后的价值是多少呢？同样可以用复利计算器贴现的方式算一下。

得到的结果是这份合同的价值是15.6万元。这比之前买入这个合同的时候所花的10万元多了5.6万元。如果可以把这个合同按照15.6万的价格转让出去，那么在利率下调情况下，这笔投资直接就赚取了5.6万元的收益。

实际上债券型基金赚钱，所依靠的就是这样一个原理。购入中远期的债券，等市场利率下降了，再高价卖出。所以当然是市场利率的下行的时间里可以赚到更多的钱。反过来市场利率下行的时间里，就可能遭遇亏损，或至少是少赚钱。

四、基金经理对当前的市场判断

早前参与到金牛直播的债券基金经理对于债券市场的判断，实际上是比较类似的，大多认为宽松的货币政策在未来仍将是国内债券市场的主流。本期直播中格林基金宋东旭先生给到的理由主要如下（8页PPT归纳）：

1、  通胀问题不严重，CPI走势相对平稳，PPI相对合理。

2、  社会融资增速萎缩负面影响显现。

3、  工业企业利润增速可能继续放缓。

4、  地产企业投资热情下降。

5、  M2增速下行，M1小幅反弹，财政支出加快，货币政策转向宽松。

总结一下，就是在通胀不严重、经济呈下行的状态下，认为后市仍然后可能维持相对宽松的货币环境。那么有一些经济基础的朋友就可以理解，所谓货币环境宽松，意味着市场上的钱的供给量会增加，那么企业借贷的成本就可以有所下降，也就是说利率仍然有下行的趋势。

五、对冲对于债券基金的作用

直播总结：对冲一定有用吗？

以上内容来自于金牛直播最新一期节目，嘉宾为格林基金格林泓鑫纯债基金经理宋东旭先生。（文/金牛理财《老编辑聊基金》田立夫）

（来源：老编辑聊投基的财富号 2018-10-16 13:04） [点击查看原文]