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发表于 2018-07-20 09:31:36 股吧网页版
我不是天生就强,我是量化指数增强!

当我们讨论探讨市场波动演进的时候,通常会用大小盘、价值与成长、周期与非周期等不同风格、不同行业板块间的分化,来描述市场或某类资产的风格轮动、行业轮动。

那如果把投资策略也当作一种风格看待,类似于大小盘、价值与成长等等,不同投资策略之间会不会存在轮动的可能呢?

华宝证券研究团队近期发布的研究报告对量化投资策略的轮动策略进行了研究。原报告有将近万字,我们以下对这份报告中的内容进行提炼和归纳,分享给对权益量化类基金及其投资策略感兴趣的朋友参考。

 

1指数增强类基金是不是强于普通被动指数基金

按照投资策略的不同,主流权益量化策略基金可分为3类:指数增强策略、主动量化策略以及量化对冲策略。其中:

指数增强策略在对标的指数进行有效跟踪基础上,以追求超越基准指数回报为目的,其选股范围主要限定于标的指数成分股;

量化选股策略也以追求超越基准指数为目的,但较之指数增强策略,选股范围更广,仓位配置也更加灵活;

量化对冲策略在多因子选股基础上加入了股指期货对冲,以追求绝对收益为目的,其收益与风险特征更接近于类固定收益产品。

通过上面的分类来看,被动指数基金紧密追踪市场的理念能够得到较好贯彻,但这是以牺牲阿尔法收益为代价的。采取量化策略的指数增强基金的选股范围以指数成分股为主,并以追求超额收益为目的,从逻辑上看,采用指数增强基金应该可以同时获取Beta与Alpha收益。

那么基于过往数据,指数增强是否能战胜被动指数化投资呢?

初步研究结论:从历年收益情况来看,除个别年份外,指数增强策略在绝大多数年份均跑赢被动指数策略;从历年回撤上看,指数增强与被动指数两个策略的回撤幅度几乎持平,指数增强策略的下行风险并未扩大。也就是说,指数增强策略的收益风险比要优于对应的被动指数策略。

注:此处的指数增强策略基金主要指统计期间存续的沪深300增强基金(2010.4-2018.4)、中证500指数增强(2012.4-2018.4)基金,被动指数基金主要指同期的300ETF500ETF

2.主动量化策略与指数增强策略,能否决出高下?

主动量化基金多数以多因子选股作为策略构建的基础,这与指数增强基金采用的策略是相似的;

不同之处在于主动量化策略的选股范围更广,可以在全市场进行标的筛选,且在权益资产的仓位控制上也较之指数增强策略更灵活。

那么这两类策略能否分出高下,或者什么情况下主动量化策略表现更优?

主动量化策略与沪深300增强策略对比:

在小盘风格主导的市场阶段,主动量化策略有57%的概率跑赢沪深300指数增强策略;

而当风格倾向于大盘时,主动量化策略有43%的概率跑赢沪深300指数增强策略(统计区间为2010.5-2018.5)。

初步研究结论:因为主动量化策略是在全市场范围进行多因子选股,且量化选股的模型特性决定了在单个个股上的权重不会过高,即组合的分散性较大,当小盘风格占据主导时,市场更易形成多个热点,更易挖掘出优质个股获取超额收益。

 

主动量化策略与中证500增强策略对比:

从市场行情角度来看:震荡上行或市场单边上行期,主动量化策略大概率跑输中证500指数增强策略;当市场处于下行期时,主动量化策略大概率跑赢中证500指数增强策略(统计区间2012.10-2018.5)。

从市场热点角度来看:指数增强策略主要在指数成分股内进行选股,且为了大概率不跑输比较基准,往往在实际运作中会对行业配置、因子配置上较跟踪指数的偏离度进行一定控制;而主动量化策略在选股上的约束更少,可以在全市场范围内进行选股,而且在行业配置、因子暴露上的配置较比较基准的偏离度可以设定得更大。因此,倘若市场热点比较分散,多点开花,那么主动量化策略就可以充分发挥其选股灵活性强的优势(统计区间2012.10-2018.5)。

初步研究结论:在不同的市场行情阶段或者不同的市场热点情境下,主动量化策略与中证500增强策略互有胜负。但整体来看,主动量化基金作为一个整体合成的策略,由于跟主动量化基金受基金经理的主动管理能力影响较之指数增强基金更大,所以整体(中观层面)上未能赢中证500指数增强策略。

3如何看待三季度量化策略的演绎

展望三季度,虽然A股市场中期上行趋势尚不明朗,但经历前期持续下跌之后,短期市场的做空动能已得以大幅释放,超跌反弹的动能在集聚。目前全部A股的估值处于过去10年的历史低位,且击穿2016年初本轮市场上涨前的估值水平。这一估值水平反映了当前市场情绪已过度悲观,而从企业盈利层面看,考虑到目前宏观经济运行整体平稳,龙头上市公司企业盈利仍处于回升态势, A股估值与业绩的匹配性提升,从而决定了A股进一步大幅下行的概率与空间不大。从机构投资者行为角度,近期也看到了部分先行资金的入场信号,尤其是沪深港通资金最近几月持续呈现净流入状态,而产业资本也有进场迹象,这预示着机构投资者增量资金的入场。

基于上述分析,指数增强与主动量化策略三季度收益率预计会好于上半年,且伴随市场风格走向均衡,市场的热点也会有所扩散,主动量化策略与中证500指数增强策略均有配置价值。

转载说明:上述内容根据华宝证券研究团队发布于华宝财富魔方微信公众平台上的报告《中观视角下的FOF投资:权益量化策略比较急轮动策略构建——金融工程专题报告》。

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说到量化策略及指数增强策略基金,那么就不得不把申万菱信旗下的“量化金牌团队”搬出来啦。自2009年量化团队组建开始算起,截至目前申万菱信在量化投资领域已经深耕近10年时间。申万菱信量化投资秉持投资、研究一体,所有策略均由自主研发及管理,截止目前管理着10只量化策略类(含指数增强型基金)产品。凭借旗下申万菱信量化小盘申万菱信沪深300增强以及申万菱信中证500优选增强等具备较强竞争优势的良好业绩表现,逐渐树立起了“量化投资先锋派”的金字招牌。

 

关注下半年的量化策略基金,不妨可以重点关注这只成立以来即超额收益表现突出的指数增强基金:

申万菱信中证500指数优选增强基金(003986)

该基金标的指数为中证500指数,投资策略是在指数化投资的基础上通过数量化模型进行投资组合优化,从而在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下,力争获得超越标的指数的投资收益。具有以下特色:

量化增强:它本质上是一只量化策略的基金:基金经理在有限的范围内通过主动量化增强来构建的投资组合能够战胜指数的能力,在受到合同对跟踪误差约束的前提下,它提供了较为宽泛的阀值给予基金经理以灵活操作空间,其投资在风险控制基础上呈现出一定程度的主动管理特征。

价值挖掘:所采取的量化增强策略模型,突出了价值Alpha因子在量化选股方面的侧重因素。这个策略模型的投资逻辑是以合理的价格买入价值较高、关注度较低、市场情绪走高的股票。其中,以盈利能力和估值水平衡量股票的绝对价值和相对价值,以市场关注度和情绪催化程度衡量股票的市场情绪走高程度。

根据海通证券数据,申万菱信中证500优选增强型基金(003986)最近1年超额收益率达19.66%,在同类62只“海通证券-增强股票指数型”基金超额收益排行中位居第1 位(数据截止日期2018.6.30)。



风险提示:基金有风险,投资需谨慎。


相关话题:#量化基金是如何帮你去伪存真的?#

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发表于 2018-07-20 09:51:52
厉害了
发表于 2018-07-20 10:07:57
晴空聊基 :
厉害了
厉害了,我的增强
发表于 2018-07-20 11:11:31
干货分享,受益匪浅,学习了
发表于 2018-07-20 11:21:07
量化指数增强就是这么腻害
发表于 2018-07-20 11:22:12
手动为楼主点赞
发表于 2018-07-20 13:43:00
月灵犀 :
手动为楼主点赞
楼主也给你手动点赞
发表于 2018-07-20 16:20:08
文章很赞,收藏了
发表于 2018-07-20 16:20:10
支持楼主,学习了
发表于 2018-07-20 16:20:21
谢谢分享!!
发表于 2018-07-20 16:20:22
干货,已阅
发表于 2018-07-20 16:20:28
拜读了,干货
发表于 2018-07-20 16:20:36
赞一个
发表于 2018-07-20 16:20:50
涨知识了
发表于 2018-07-20 16:20:59
点赞支持
发表于 2018-07-20 16:20:59
收藏学习~
发表于 2018-07-20 16:21:08
来涨知识啦!!!
发表于 2018-07-20 16:25:12
支持楼主~
发表于 2018-07-20 16:25:27
拜读了,干货
发表于 2018-07-20 16:25:32
楼主有
发表于 2018-07-20 16:25:42
感谢分享
发表于 2018-07-20 16:25:53
学习了~
发表于 2018-07-20 16:39:52
精彩不容错过~
发表于 2018-07-20 16:40:02
来凑凑热闹
发表于 2018-07-20 16:40:08
点赞支持楼主
发表于 2018-07-20 16:40:22
有心了~
发表于 2018-07-20 16:40:25
收藏学习~
发表于 2018-07-20 16:43:15
获益匪浅
发表于 2018-07-20 16:43:49
分析的很详细
发表于 2018-07-20 16:43:55
拜读了
发表于 2018-07-20 16:44:02
支持楼主
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