“我一点都不怕狠，越狠越好。”

当有人告诉基金经理赵鹏飞，聪明投资者的提问会“比较狠”的时候，赵鹏飞这么回答。

他问，访谈时要不要正装？我们答，千万不要，运动服就好。

结果，2018年12月，我们在寒冬的温暖茶室里，见到了穿正式衬衣、深色西装的赵鹏飞。

一个做事认真、关注细节的人！

我们约访汇添富公司基金经理赵鹏飞，基于三个理由：

一

投资人以业绩说话。

他任职期间的各产品大多是赚钱的。

换句话说，对基民利益保护的相当不错。

从赚钱效应来看，2017年，A股大批暴跌公司，白马股结构性行情，跟白马股比，没少赚。

从回撤来看，2018年A股大跌，跟跌幅不算小的沪深300指数和同行比，他亏的很有限。

二

一个数据也引起我们关注：

2018年，赵鹏飞把汇添富多策略的股票仓位从一季度末的82.04%，降至年中的61.32%，9月底再度降低至33.37%。

半年时间，近50个点的大降仓！直接降仓至三成！

私募这么做不难，但公募不多见。

因为公募基金比的是排名，排名是考核基金经理收入的重要因素。

确定性不高的市场里，灵活配置型基金经理“最佳求生”操作是：坚持六成仓，市场跌了，比八成仓位基金少亏；股市反弹，不至于太落后。

赵鹏飞选择大降仓，不是公募行业的常态，这是对个人“不合算”的打法。

但从结果来看，2018年全年，汇添富多策略基金收益率为-10.95%，基民少亏钱了。

三

听说，他还干过几次“大胆”的事，个人风险远大于收益，基民得了看不见的益处。

比如，2016年3月，赵鹏飞刚进汇添富公司没多久，被任命为多策略的基金经理。

当时，定增市场繁花似锦，大部分多策略基金选择的主策略都是定增策略。

但赵鹏飞坚持认为，当时绝大多数定增股票估值太高，而折价不够。

他坚持不买定增股，直到最后也只买了一点点。

初入基金业的新人，从众风险最小，买了定增股，要亏大家一起亏，损失的是基民，不是他。

逆市风险很大。一旦定增股继续热闹，业绩跟不上，他会面临下岗。

赵鹏飞又做了很“笨”的逆向选择，又看对了。

他躲掉了后来定增股的整体大跌。

访谈时问他，这是要承担责任的。

他说：“我是一个敢承担责任的人，我完全敢承担责任。”

跟赵鹏飞聊下来，总结他的几个投资习惯。

第一，习惯逆向思维，喜欢反思错误。

回头看痛苦是逆人性的，多数投资人下意识地更愿意回忆愉快的赚钱经历。

赵鹏飞的下意识，是回顾失败。他举的具体例子，几乎都是自己失败的教训。

第二，敢做决断、非常敢卖。

2015年4、5月份，在离职前“东家”之前，赵鹏飞干了两件大事：赎回大部分股票基金，大幅减仓股票。

但他保留了恒瑞医药的持仓，导致恒瑞医药在当时自己管理的账户持仓超过40%。

回头看，这个动作躲过了5000点下来的巨灾，而且享受到恒瑞医药后面的大幅上涨。

他对自己的总结是，对钱看得比较淡。

好处是，不会让一时盈亏影响情绪，从而做出不理性的判断。

坏处是，赚钱不够执着。他说：“我应该不会在某个阶段赚大钱。”

但他在意亏钱，非常敢卖。这可能与2011年到2015从事保险投资的经历有关。

第三，有绝对收益思维。

2018年，赵鹏飞的两个股票基金因为必须高仓位，成了他历史上最大的亏损。

虽然比同行少亏了很多，赵鹏飞在公开场合反复道歉，说自己非常内疚。

“跟愤怒和悲伤比起来，最伤害身体健康的情绪是内疚。”赵鹏飞说。

如何少亏钱呢？

赵鹏飞有两个打法：能降仓的降仓。

不能大幅降仓的股票基金，一是买入非常挑剔的“高质量证券”，二是观察“市场先生”的指挥棒，随时准备纠错。

什么是高质量证券？大多数价值投资人会告诉你，好公司（包含好的管理层）、好价格。

赵鹏飞在反思“血淋淋”的教训时说，还必须在好的成长阶段，“适度把握市场脉络”。

这两点，可能包含比较多的艺术成分。

他说了哪些“血的体会”？怎么去找高质量证券？以下是聪明投资者与他的对话。

容易犯错的地方：理性有限？

1，聪明投资者：你做投资之前有4年的工作经验，做了哪些工作？

赵鹏飞：我是2004年北大硕士毕业，本科是城市规划和经济学双学位，研究生学了经济学。

毕业以后，在广州宝洁干了不到一年财务，后来去做了三年公务员，在广东省委政策研究室给领导写讲话稿，写了三年，到2007年底。

2008年才入行，正好是最高点6000点，对我的影响还蛮大的。

当时在券商投研一体，相当于给投资经理荐股，我推荐的第一只股票是中国远洋，跌了好多。

2，聪明投资者：是不是对你很有教训？

赵鹏飞：当时给我一个很深的体会，哪怕PE（市盈率）很低，但上市公司的发展阶段才是最重要的。

这是做投资很容易犯的错误，但现在还在犯和中国远洋一模一样的错误，只是股票的名字改了，都是对行业的发展阶段不够理解。

这类过了平台发展期的股票，除非便宜到具有深度价值，否则，可能永远不会涨起来。

3，聪明投资者：问题出在哪里？

赵鹏飞：我发自内心地觉得，我们的投研体系很强，好多股票我们可以看得远、看得深。

但有些公司却亏了钱，就是因为公司特别好，我们对估值的容忍度会比较高，过度自信让我们不够客观，从而忽略一些利空因素。

4，聪明投资者：你怎么办？

赵鹏飞：首先，我在挑股票上面有点苛刻，不符合高质量证券的标准，我不会买。

我对高质量证券的定义非常明确，我的组合里，从来没有买过电子，很少买资产太重的行业。

其次，我时刻怀疑自己,我相信人的理性是有限的,你不能觉得自己判断的东西就是对的，投资永远如履薄冰,要及时修正自己的判断和行为。

公募的人容易对选股过度自信，我非常谨慎，选股比较苛刻。

“三好股票”的择时难题

5，聪明投资者：做投资，自信和过度自信之间的差别在哪儿？

赵鹏飞：市场总有主观和客观，所有人的想法都是主观的。

但股市是试验场，可以验证对还是错，亏了钱就是错的，赚了钱往往就是对的。

主观和客观怎么结合在一起？跟你一致或不一致的时候，该怎么决定？

我会先有个idea，等待市场的客观反映。如果客观和主观一致，我可能就会出重手，如果不一致，我首先会想，90%是我错了。

我当时总结了“三好股票”。

第一，好故事。好故事首先是主观的，其次是动态变化的。

比如去年讲海康威视，讲人工智能，现在没人讲了，现在讲的故事是政府开支不好，渗透率高了，美国要打压你，就一年时间，海康威视本身没有多变化，但故事是在变化的。

好故事并不一定是贬义词，故事分很多种，最差的是主题投资，比如说雄安概念，我是不信的，再比如高送转。

我理解的好故事是高质量证券，商业模式好，管理层好，成长逻辑好。

相信什么故事，取决于你的价值观，我认可某些故事，不认同某些故事，这是主观的。

第二，业绩好。业绩是客观的。报表出来，毛利是多少，增速是多少，等等。

第三，趋势好。如果你认为市场都是错的，自己的判断是对的，那就不用看趋势了，但这是非常狂妄的表现。

6，聪明投资者：大多时候，“三好”不会同时出现，你怎么选择？

赵鹏飞：我三个都会看。

一个公司故事很好，但业绩很差，比如，2015年给我讲互联网加的故事，我是不信的。

我选择自己信的故事，如果业绩也比较好，我觉得可以买入，但如果这个时候股价跌，我就想是不是有别的问题，需要判断，我会等等看。

因为这时候如果买入，有两种结果：一种会赚大钱，一种就会掉入估值陷阱。

一个公司故事很好，股价也在涨，但业绩不好，往往就是主题炒作，像2015年雄安，故事很大，也在涨，对于我来说，因为苛刻的选股标准，我无法参与。

如果故事不好，业绩很好，比如价值股，往往是估值修复，它很难涨很多，但比较靠谱一些，因为会有一个估值点，我会在一些阶段买。

这三个都比较好的时候，我就会重仓，2017年这样的机会特别多，**银行、**股份，我都是一天买到十个点。

2018年，这种“故事”已经不多了，到二、三月份的时候我就已经很痛苦了，因为已经没有东西可买了，不管是故事、业绩、趋势都在向下。

有些人会给自己宽容，有个故事，但下跌亏钱，很多人会重新编一个新的故事，因为人总是会饶恕自己，但我会比较严格地执行止损。

市场总是时刻在发生变化，大概率是我错了，要么是公司有问题了，要么是整个市场的问题，不管哪个出问题，我可能倾向于先归零认错，再寻找下一次出手的机会。

我管的汇添富多策略混合基金，这段时间一直保持低仓位，因为环境不好，我就先出来，我是从来不怕踏空的。

7，聪明投资者：好公司一般都贵，你对公司的质量要求很高，对价格的要求会不会放低一些？

赵鹏飞：我以前对价格的要求很高，但现在我正在逐渐放宽一点，但要求还是挺高的。

我对价格还是蛮敏感的，当上涨概率和下跌概率同等的时候，我就开始卖股票了。

我以前是医药配的特别多的人，今年七、八月份，我把能卖的医药都卖掉了，就剩一两个医药股，因为它的估值已经离谱了。

过去十年和未来十年最好的故事

8，聪明投资者：过去十年的从业经历里，你觉得最好的故事是什么？

赵鹏飞：好故事还是来自对行业的判断。

智能手机普及的故事，2009年的时候，我内心无比坚定，这百分之百会普及的。不像现在的新能源汽车，可能只有50%的概率。

当时一个非常简单的逻辑：把电脑随时带身上，技术上是一定会实现的。但我当时有点傻，去找会受益于智能手机的软件了。

事实证明是错的。最好的是歌尔声学，我当时也买了一些，赚了些钱，不是特别多，因为我对它的生意模式不够理解。

这给我的教训是，在行业大变革期的时候，对好公司估值可以稍微容忍一点，因为管理层也还可以。

现在，好多人就觉得经济不行了，就炒小股票了，思路是错的。因为现在跟2013、2015年不一样，2013、2015年是因为有一些新行业出来，比如说游戏、电影、智能手机、安防，确实是行业在变好。

这一次如果纯粹因为担心经济不好，就去炒小股票，这是不客观的，你觉得经济不好的时候，小公司能比大公司过得更好吗？不可能，这是阶段性炒作，好故事还是需要持续性的。

9，聪明投资者：未来十年，你觉得可能的好故事是什么？

赵鹏飞：第一，最好的故事通常是最确定、不以人的意志为转移的，老龄化故事目前还是最确定的，我是有信心的。

所以，我觉得有些医疗服务行业还是可以的，但可能故事很好，业绩不理想，我也随时警惕。

第二个，教育还是挺确定的。教育的商业模式好形成品牌效应之后，会有马太效应。

但我不知道政策会怎么样反应。现在有政策打压，有点不确定。

第三，不知道财富管理算不算。剩下的就有一定不确定性了，比如科技。

血淋淋代价换来的买股标准

10，聪明投资者：在你看来，科创板会不会是像新三板一样的故事？

赵鹏飞：我脑子里没有太多的什么板，我的好故事框架是高质量证券。

11，聪明投资者：什么是高质量证券？

赵鹏飞：首先，要商业模式特别好。

商业模式看两点：一要有定价能力；二要有轻资产扩张能力，现在或未来一定要有持续产生现金流的能力。

好公司都是轻资产扩张，而且定价能力是最高的。

我制造业买的少，因为制造业大部分公司的商业模式的确太差。

第二，管理层非常优秀，这是最近两年血的体会，非常重要。

以前我重视度不够，犯了错误：同一个行业的两个公司，一个PE高一点，因为管理层好；一个PE低一点，我会建议买PE低的。

但事实上，同一个行业，PE高有高的道理。如果一个行业PE高，这是大泡沫；如果一个行业整体PE不高，但其中有的公司PE比较高，90%的概率市场定价是对的。

市场定价是非常有效的，里面很重要的是对管理层的溢价，A股永远要关注管理层。

第三，成长阶段要好。

我以前喜欢买在上升阶段，最好已经在行业里面前五了，行业还有增长，公司本身有增长。

我后来又增加了一种公司，可能在平台期或稍微往后的阶段，只要估值够便宜，还能稳定带来现金流。

但一定要是具备现金流创造能力的公司，随着净资产增加，公司也是值钱的。

大部分人犯的错误是在第三方面。万物皆有周期，今年最大的问题是整个中国增速都往下掉，意识到这一点，可以规避很多错误。

当年好多人说时间的玫瑰，买股票可以一直不动，这是不对的。

没有买入就可以拿一辈子的股票，永远都是动态变化的。

现在所有人都觉得2019年经济继续下滑，但往往大家一致预期的时候，就不能创造超额收益了，只有市场一致预期之外的才能赚钱。

我最喜欢买受外界可变因素影响小的股票。我很少买化工、地产，因为这些受宏观影响实在是太大了。

最好外生变量很少，只有几个影响因素，同时它还处在成长阶段，这样的公司买进去比较安心。

三方面都满足的话，投资不会犯很大的错误，净值不至于亏很多钱。

事实证明，只要我违背了这些原则，都会是血淋淋的教训。

我这些年对商业模式的把握还不错，过去我还会在管理层上面犯错，去年这两方面都没犯错，现在犯错主要是在第三点。

我知道自己总是会犯错误，尽力地改正。

12，聪明投资者：对于成长阶段的第二类股票，请举例说明。

赵鹏飞：我现在把某个煤炭股买了大概七八个点。

为什么我会买？首先，它是一个高质量证券，商业模式比较好。

煤炭的成本很低，都是按照长期协议价格卖的，需求稳定，它的管理层非常优秀。

虽然煤炭的价格会下降，但现货价格波动对整个利润影响应该只有7%不到。比如说煤价到500，它还能赚三四百亿的现金，按照现在的市值，分红率50%，大概有5%的股息率。

未来几年，它也没有大的资产开支。

坏处是什么？煤价将来半年会跌，我知道它大概率会跌。

有人说，煤价跌，应该买电力股，但是，电力这么多年根本赚不到钱，因为经济好的时候煤价涨，经济不好的时候，虽然边际成本下来了，但发电需求下降，这不是一个好生意。

最近确实电力涨了很多，煤价跌了，但是从长期思维的框架来看，煤炭比电力是更好的生意，我不会在意煤价跌。

现在有很多的预期是明年经济会很惨，煤价会跌到500。

但是，煤价也有可能不大跌。万一煤价没有跌，也许它估值提升了，一年就能赚30%。

如果明年煤价跌到500，许多行业都会很惨，但它也会有相对收益。

当然，如果做绝对收益，最好希望明年煤价跌到500块钱，到时候再买进去。

从相对收益的角度，现在进入可以买的区间了，下跌空间就10%左右。

这是成长阶段里的第二种思维。现在，经济增速放缓，上升期公司很少，买这种公司也很好。

但是我不太希望第二种思维成为我的主流，因为还是希望能看着一个公司从小长大，或者能看懂一个行业的成长，这是有满足感的。

13，聪明投资者：但投资不是为了挑战有多复杂、有多难度，投资的核心是赚钱。

赵鹏飞：本质上，我还是想花更多时间在成长股上面，我现在买的一些股票，就像过日子的人，感觉比较踏实。

如果我有一天能找到利润增速很快的股票，我一定会把这些股票换掉，只不过现在，特别是今年，实在是太难找了。

商业模式不好的案例

14，聪明投资者：什么是不好的商业模式，能不能举个具体例子。

赵鹏飞：商业模式最重要是定价能力，定价能力可能取决于很多因素，比如说，品牌力，技术专利，或者行政壁垒。

第二，买股票尽可能还是买成长，毕竟不是买债券，你要真正赚到钱，还是希望它能长大。

举个商业模式不好的案例，可以看出品牌力不好。

A公司去年路演，我现场提了一个问题：如果将来B公司也做这些品类，凭什么你能卖这么贵，你的品牌力比B溢价有这么多嘛？

问完之后，大家都很鄙视我，说这不是一直以来这样的嘛？但两家公司的品牌力来看，B可能更强，只是没有进入A的细分领域。

B后来进入了这个细分领域，果然A就不行了，它的品牌力并没有那么强，它只是有个先发优势在。

企业家和投资家的好坏标准

15，聪明投资者：什么是好的管理层？

赵鹏飞：第一，专注。2015年，好多公司转型成互联网，最后发现基本是垃圾，好公司从来都是专注主业的。

第二，正直。好多大股东爆仓，大部分本身有问题，不能怪任何人。

一个公司的估值比其它公司贵50%，但如果管理层足够优秀，可能2到3年就可以拉回来，我宁可买好公司。

芒格以前讲过一句话，谁都能一眼看出来好公司、差公司的区别，但问题是，好公司往往很贵，差公司往往很便宜。

以前我买相对便宜的股票，我现在宁可买相对贵的，因为你想象不到一个差的管理会干出什么事。

特别是在中国，管理层非常非常重要。我曾经在这个问题上亏了好多钱，才意识到这一点。

16，聪明投资者：评判企业家好坏的标准是什么？

赵鹏飞：第一，洞察力和大局观，不仅是企业家，也是我们做投资的人最重要的品质。

我以前经常在想，以色列的女总理梅厄也曾是个家庭主妇，台湾的韩国瑜闲赋在家好多年，为什么一出来就比那些天天干活的人牛？可能是决断力和大局观，他们知道什么是最重要的东西。

第二个，企业家要看得长远，这是非常重要的。

另外，至少要正直，对股东负责，要实事求是。

一个人变好很难，但变成坏人很容易，企业家到了一定阶段，不实事求是，就非常不好。

投资人也一样，如果有一天大家都觉得你是大佬，你变的不愿意听别人说你不好，不管是做企业还是做投资，离失败就不远了。

我时刻提醒自己，千万要实事求是。

我特别喜欢别人说我重仓股不好，我有个缺点，老说别人重仓股不好，搞的别人都挺不高兴的。

在我们行业，脸面是最不重要的，我们天天互相说好，最后业绩都很差，亏了好多钱，有什么用。

我这么对自己，也这么对别人。我始终觉得，做投资最适合实事求是的人，因为它有数据可以验证，对错可以很快见分晓。

17，聪明投资者：你在意成长阶段，是先选择有成长的赛道，在赛道里选合适的公司吗？

赵鹏飞：我是有点自下而上的，不是基于宏观进行选择，越宏观的东西出错概率越大，越微观的东西确定性越大。

有一点很有意思，我发现，当公司和行业的逻辑不一致的时候，公司的逻辑往往是错的。你觉得行业不行了，但是公司没事。后来过了半年，发现其实它也有事，这时候股价已经跌了40%。

资本市场最聪明的是，往往在公司数据变差之前，股价已经跌下去了，你也不知道该卖还是怎么办，很难有让你觉得很愉快的阶段，你总是很纠结。

单纯看PE和PEG都没有用，波动很大，还是要看盈利。我入行没多久就认为，凭什么一个公司今年赚得快一点，估值就高一点，明年休息一年，估值就应该掉下来了，这很荒谬。

关键还是得看商业模式。有些公司即使没有增长空间，也值20倍，因为它的现金流，商业模式，定价能力都太强了，除非有什么新的因素损害到它的品牌力，这些往往都不是通过PE看出来的。

如果品牌受伤，可能PE再低也不能买，PEG是教条主义，是博弈层面。

痛苦的阶段：看不到大机会，但也不能不投资

18，聪明投资者：你怎么看目前的投资环境？

赵鹏飞：我对整个地产产业链比较悲观。

至于出口，现在我们出口占全世界的15%左右，再提高还是蛮难的，特别在目前的环境下。

目前，还看不到太多的新的动力。我的投资组合，是基于谨慎的框架下去投资。

19，聪明投资者：现在不投资是最好的选择？

赵鹏飞：第一，央行是害怕通缩的，通缩对经济伤害是蛮大的。长期来看在通胀环境下，你总归要投资的。

第二，有人担心中国经济不好，但是长期来看我们在全球可能是极具竞争力的。我可以断言，将来20年，欧洲不知道比我们差多少。

20，聪明投资者：我一直觉得，中国的投资空间还是很大的。

赵鹏飞：是的，毕竟中国人口多，更勤劳，大家特别喜欢赚钱，特别积极奋进，优势还在。

全球来看，我们好多公司还是值钱的。很多资产在全球来看确实不是很贵，为什么海外机构愿意来买我们，因为它是全球比较。

海外经济增速还没有我们高，只不过我们经历了快速发展期，要放慢一些了，现在正好处在转折期。

股市的人很聪明，有时候悲观预期打得很满，最终会发现，实际上预期差会带来获利机会。

2019年最大的风险

21，聪明投资者：但现在好公司的股价，好像也没有跌到特别有吸引力。

赵鹏飞：这段时间市场处在一个随机游走的状态，没有明显趋势，没有深度价值。

现在没有看到哪个行业虽然贵、但是成长性非常好；也没有哪个行业跌到便宜得发指那个阶段。

我尊重市场，在下跌的时候，从来不会去猜下跌多少。

我的股债混合基金，空仓到现在。因为我不知道市场会跌到哪，现在是进入了一个相对低风险区域，但是低风险区域会不会持续很多年，这也无法判断。

我就找符合我标准的股票，某些股票只要再跌10%，我就把它加到10%的上限。

22，聪明投资者：可以先买个三成，通过交易把成本降下去？

赵鹏飞：我不会这么做，通过交易降低成本，这很难。

第一，和资金有关系，一般股票没有办法做交易。

第二，我买这种股票的时候，就没打算通过它做交易，我们看三年，不是做交易而去买。

23，聪明投资者：2019年对你来说，最大的风险是什么？

赵鹏飞：最大的风险是我们这些（现金流好、成长性一般）股票不涨，小市值股票涨。

在货币宽松的情况下，这是有可能的，如果发生这样的事，我也没有办法，因为我也很难参与，内心也不认可这些股票。这么多年来，我只认可自己真的看好的股票。

但是这样事情发生的概率一定不是很大，因为市场风险不一样了。

大家一直有个观点，小股票2017年跌，2018年应该要涨。创业板已经跌了两三年，去年又跌了。因为这些股票以前炒的高，即使跌了70%，还是高估的。

如果公司已经上市七八年都很烂，指望它明年变成一个非常优秀的公司，还蛮难的。

最成功的投资和最失败的投资

24，聪明投资者：从08年做到现在，十年里面你最成功的一笔投资是什么？

赵鹏飞：我也没印象了，我都是一点一滴做出来。

恒瑞医药拿的比较久，但这样的机会，有点可遇不可求。

第一，它的行业好，医药行业非常好；第二，当时估值也还不是很贵，它有时候会跌破30倍市盈率，跌破我就买一些，越跌越买；第三，企业家确实很优秀。

25，聪明投资者：你最失败的投资是什么。

赵鹏飞：我历史上投资失败的公司挺少，我失败的公司最多是没怎么赚钱，很少亏大钱。

我最衰的投资全部集中在2018年了，是我入行以来表现最差的一年。

以前经济不好的时候，我们还可以寻找一个细分行业，总有避风港。

2018年真是没有地方避风，有些地方还被政策打击，比如教育、医药。

当然，政策出台也挺有道理，我也一点都不怪政策。2018年是我入行以来最无能为力的一年。

关于买点和卖点

26，聪明投资者：好公司已经反映在股价上面，你做绝对收益，怎么判断买点跟卖点的？

赵鹏飞：什么时候买，有非常复杂的因素。

第一，看估值。最好是短期出于市场风格或者出于大盘原因跌下来，这是我最喜欢的买点，卖也要看估值。

第二，看基本面，预期反应是不是已经非常充分了。

第三，可能还会看看情绪，具体有点说不清楚，有点艺术的成分。

通常，能让你赚钱的好股票，从开始买入就很愉悦。有的股票买进去你就感觉不对，也不知道为什么。

27，聪明投资者：做投资时间长了以后，直觉很重要？

赵鹏飞：直觉还是蛮重要的，反映洞察本质的能力。

带量采购政策招标之前，业内许多人士认为价格只会下降20%、30%，但后来降幅远超预期。

市场的一些逻辑肯定是错的。

第一，你说这四家11个市的量不大，降价也不要紧，不可能的。因为马上其他省市也会出来，不能简单说对明年业绩影响不大。

第二，你说因为别的省市量很大，药企为了别的省市不降价，采购报价不会报的很低，也是错的，因为药企的人也一定都知道，其它地方也跑不掉。

带量采购是一个多次博弈，我知道你会降到什么样，我大概率一步杀到自己的极限，最后你不要进来，因为这是你死我活，只能进一家，在囚徒困境的情况下，一定会把价格杀得比较厉害。

带量采购出来之前，市场主流觉得不会跌很多，这些股票还在涨。当时我想来想去，90%的概率是要悲剧的，我那几天卖了很多，就跌的前几天。

关于性格和概率思维

28，聪明投资者：你会怎么总结自己的投资风格。

赵鹏飞：我不是简单的价值投资者，也不是趋势投资者，我有点复杂。

我也不是长期持有，还是一个概率思维，是胜率的视角，我在高质量证券里面去做胜率。

29，聪明投资者：假设一个股票能赚超过100%，但可能会亏50%，你会去买吗？

赵鹏飞：我绝对不会。任何股票亏30%对我来说，都是属于不可容忍的。

我挑股票是很苛刻的，很少踩在雷上。在好公司里面，还要再去多因素地考虑市场因素。

30，聪明投资者：投资跟性格很有关系，自我评价，你是什么样的性格？

赵鹏飞：第一，比较独立，我很少迫于压力去做事情。

第二，我比较淡定。涨够了我就卖了，再涨，我就不要了。

第三，我不固执，相对而言还是比较开放的心态，你给我讲任何话，我不会先入为主。

因为在我们行业没有永远的赢家，你永远不知道接下来会犯哪个错误。

31，聪明投资者：你幽默吗？

赵鹏飞：我挺幽默的。

32，聪明投资者：讲个笑话吧。

赵鹏飞：我的幽默不是讲笑话，幽默是智慧的高级形式，但不是刻意的。

33，聪明投资者：投资之外你有什么爱好吗？

赵鹏飞：看看书。

34，聪明投资者：推荐几本好书吧。

赵鹏飞：欧奈尔的《笑傲股市》对我很有启发性。

他是一个完全选成长股的人，他说，从成长股的角度来看，真正牛的股票一定是一个季度业绩加速，一年业绩加速，还有一些新产品或者新的管理层。

他不仅看业绩，也看技术，都很重要。

我也这么觉得，每个变量都重要，只不过每个阶段的变量重要性不一样。

但我看技术没那么多，我只是看某只股票最近一年是在跌还是在涨。

他让我对投资有了框架性理解，在这基础上，我又增加了其他的理念，比如芒格、索罗斯，我看他们的书也比较多。

我也看好多传记。比如《国家为什么会失败》这本书讲得非常好。

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（来源：聪明投资者的财富号 2019-01-21 10:50） [点击查看原文]