2018年的公募基金成绩单已经揭晓，根据海通证券的报告（截至2018.12.28）：

长安鑫益A以14.15%的总回报夺得2018年度混合型基金冠军。

这个年度冠军是如何炼成的？新科“冠军”、基金经理杜振业对2019年市场又有什么看法呢？

分享一篇独家采访（原文刊载于上海证券报，2018年12月29日，记者：赵明超）。

长安鑫益基金经理 杜振业

冠军是这样炼成的

杜振业坦言，夺得年度冠军非常幸运，主要得益于对市场的前瞻性正确预判。

早在年初，杜振业就做出了全年利率下行债券牛市、局部信用风险增多、规避风险资产的判断，上半年就配置了一些超长期限的利率品种。

在他看来，中国经济潜在增速和资本回报率下降是中长期趋势，叠加当前过高的社会负债率，中长期利率走低是一个宏观政策必选的方向。

基于上述判断，杜振业接任基金经理后，制定了严格的绝对收益策略，希望让投资者获得显著高于银行理财的稳健绝对收益，主要采取精选债券做阿尔法、股票收益增强的方法。而2018年良好的业绩表现，也得益于他自始至终对绝对收益的坚决贯彻。

对于信用债，因为2018年处于风险高发期，长安基金加大了对投资标的的研究分析，主要投资被市场低估的城投类企业债，对民企高杠杆类主体相对谨慎，获得了较好的绝对收益和相对收益。

杜振业坦言，长安鑫益基金的业绩表现，离不开长安基金的投研团队，自上而下地对宏观市场环境和经济政策的正确预判。

对于权益市场，杜振业2018年以来则始终谨慎，采用“重仓债券，轻仓股票”的策略。

根据约定，长安鑫益的股票投资占基金资产比例为0%-30%。但从该基金定期报告看，2018年一季度末，股票资产占基金总资产比例为28.81%，杜振业接任基金经理后，迅速降低了股票资产仓位，2018年二季度末配置股票资产仅占基金总资产的5.58%，三季度末进一步降低为2.96%。

从具体的操作策略看，杜振业主要运用了以下几种策略：

1、大类资产配置策略，提升纯债配置比例，大幅降低股票及股性转债配置比例

2、长久期利率债 短久期高收益信用债策略

3、转债条款博弈策略

4、搏取股票短线超跌反弹收益策略

据了解，由于良好的业绩表现，长安鑫益吸引了众多投资者关注。

杜振业通过互联网平台加大了和投资者主动沟通，使得该基金2018年四季度规模稳健增长，形成了业绩和规模的良性互动。

2019年依然会重配债券

展望未来一两年，杜振业认为，由于财富分配等结构性原因，经济潜在增速下降和资本回报率下降，宏观社会资产负债表急需修复的大环境并没有改变。

杜振业表示，在产能和债务没有较大规模出清、社会融资利率没有较大幅度降低之前，对风险资产仍要保持谨慎，主要还是通过配置债券资产来追求绝对收益。

在杜振业看来，2019年全社会利率水平依然处于下降趋势，只要境内外息差没有过于悬殊，汇率贬值压力可以通过温和贬值来释放，央行的降息周期很可能就会到来，无风险利率继续下行，信用利率也会跟随无风险利率显著下降，但高负债民企等低端主体的信用利差会持续分化，社会融资两头分化现象较难改变。

杜振业认为，2019年资本市场面临的最大压力，仍然是社会债务过于庞大，部分行业和主体资产负债表濒危的问题，产业类信用债局部违约已成常态，平台类有些形式的债务风险也可能不断暴露（尤其是非标私募类债务）。

“预计宏观经济政策可能延续并加大当前逐步宽松的力度，在大力压低社会融资成本的同时，政策上需要大力降低平台类低效融资对社会资源的挤压，并通过债务置换，真正制定严格的财政纪律来管理化解好地方债务和金融风险，也不能放任各类主体的逃废债行为，打掉无效低效的融资需求，真正实现地方平台和企业部门资产负债表的可持续发展。”

对于权益市场，杜振业认为，经过2018年的估值挤压之后，当前A股整体估值已经不高，但很多股票估值依然不便宜，博弈性仍然主导着市场。

由于股票市场供需关系的原因，动态来看，股票市场估值中枢仍然处于下行通道，加之当前特殊的宏观环境，股票市场可能还需要经历反复筑底和出清的过程。

“感谢各位投资者朋友对杜总及长安鑫益的关注与支持。可能有些朋友也注意到：杜振业已于2018.12.27被增聘为长安裕腾（A：005588 C：005592）的基金经理，新的一年我们继续努力！”

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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