题图 / 鸭先知

作者 / 一石二鸟

标签 /　研报

二季度股市跌宕起伏，冲高、回落、反弹。除了食品饮料、家电、金融等行业有所斩获外，其他行业均表现平平，投资者获取收益颇难。我们依然以价值五剑成分基金为主线，带大家解读重点基金的二季报。

1、易方达蓝筹精选混合 (005827)

来源：Choice，下同

易方达蓝筹精选二季度上涨9.44%，对沪深300超额收益10.65%，在组合成分基金中表现最好。

做业绩归因的话，主要是因为基金经理张坤继续重仓持有白酒股茅、五、泸，同时大幅加仓了医药股中国生物制药（港股仿制药龙头）和华兰生物（血液制品龙头），上述消费和医药龙头股在二季度较为强势。

张坤认识到二季度行情分化明显，对仓位进行了较大调整。行业方面，降低了电子、传媒等行业的配置，增持了消费、医药、交运等行业。个股方面降低了部分高估值的小盘股配置，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

来源：Choice，红色为二季度加仓个股，蓝色为新晋前十大重仓股，下同

2、兴全商业模式优选混合　(163415)

兴全商业模式二季度上涨2.8%，跑赢沪深300指数4.01%。

该基金二季度前十大重仓股股票变化不大，仅新晋一只贵州茅台，替换了之前的鼎龙股份。但对多只个股进行了加仓和减仓操作，对永辉超市、隆基股份、保利地产等五只个股进行加仓操作，其中永辉超市二季度逆势大涨19.7%。对海澜之家、健友股份、华宇软件进行了减仓操作。持股有所分散，前十大重仓占比集中度较一季度下降12.07%。

乔迁说：二季度市场波动总体较前期有所加大，但基金仍然坚持自下而上精选个股的策略，以长期的基本面为导向，适度进行中短线操作，对组合做整体的平衡。同时在市场剧烈波动中，积极关注被边缘化的公司，关注其盈利和估值的匹配度和性价比。

3、景顺长城量化新动力股票(001974)

景顺长城量化新动力二季度微亏0.48%，但对沪深300仍有0.73%的超额收益，表现还算可以。

二季度持仓的股票调整较大，前十大重仓股中，有四只（中国平安、兴业银行、泸州老窖、绿地控股）和一季度末一致，不过调仓还是有规律可循的，前十大重仓股主要围绕金融、消费等业绩比较稳定的行业进行配置。

该基金是一只量化基金，主要采用量化模型 人工精选进行选股，因此持仓调整会比较频繁，且每只个股占净值比也不太高。

黎海威认为目前市场整体估值仍然处于合理位置，因此投资组合会维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中以自下而上选股为主，以期产生长期投资回报。

4、嘉实价值优势混合(070019)

嘉实价值优势基金二季度收红，跑赢沪深300指数3.01%。

该基金二季度对持仓调整较大。前十大重仓股中，万科A、安井食品、海螺水泥被增持，兴业银行、万华化学（新材料）、盈趣科技（先进制造）三只股成为新晋前十大重仓股，苏泊尔、新经典、长城汽车则从前十大消失。其中苏泊尔是2014年以来的大牛股，此次可能是由于性价比不高的原因而减持。

谭丽认为，二季度权益资产的压力比较大，出现投资者抱团的行为可以理解，但嘉实价值优势不会因此改变估值体系和投资理念。三季度可以比二季度更加积极的投资，中长期的投资方向是消费升级和创新推动的先进制造，尤其是电子行业的国产替代会有所加速，嘉实价值优势会积极寻找优质且价值低估的标的，做中期的布局。

5、华安沪港深通精选灵活配置混合(001581)

华安沪港深通精选二季度下跌4.92%，上半年港股整体表现弱于A股，影响了该基金二季度业绩。

二季度，该基金对前十大重仓股进行了大换血，仅融创中国、长春高新和一季度一致，且均被减持。其余8只均为新进，基本都属于消费、医药、地产、公用事业行业，其中五粮液、山东黄金二季度逆势走高，分别上涨26.42%、32.46%，贡献了不少收益。

基金经理苏圻涵、高钥群在季报中表示，看好业绩稳定的内需、医药、公用事业类股，还有财政政策逆周期投资的板块5G、基建等。此外基于对全球利率下行趋势的判断，配置了高股息的个股。

6、交银持续成长主题混合(005001)

交银持续成长一季度业绩优异，但二季度表现不佳。基金经理何帅在二季报中表示，基金在二季度未跑赢业绩比较基准，主要原因是持仓结构偏向成长类，而“核心资产”等绩优白马配置较少。

该基金二季度前五大重仓股和一季度末相比没有变化。前十大重仓股新进两只股汇纳科技（客流大数据服务）、格尔软件（网络安全），退出前十大的两只股票为通策医疗和视觉中国，其中通策医疗是今年以来的大牛股，上半年大涨86.62%，因此大幅减持落袋为安了，视觉中国则因为出现4月初的版权风波，通过减持规避风险。

何帅在二季报中表示，预计在整体指数相对平稳的状态下，持续成长型公司可能将陆续涌现，或许是挑战选股能力的阶段，需要努力寻找能够展现新的积极前景的公司。

7、工银金融地产混合(000251)

受益于金融地产股的结构性行情，工银金融地产基金二季度业绩不错，跑赢沪深300指数3.11%。

二季度前十大持仓股票变化不大，仅新进一只地产股万科A，但是由于增持、减持操作导致各重仓股占净值比排名变化较大。在操作方面，增持了银行、地产、计算机，减持了非银金融、建筑、传媒。

以上是价值五剑的成分基金二季报解读。此外，还有一些重点关注基金的二季度报在这里也说一下。

傅鹏博：睿远成长价值披露首份定期报告，二季度建仓比较积极，股票仓位达到79.96%。从持仓来看，与之前他管理的兴全社会责任风格比较接近，多为细分行业龙头，整体风格偏成长。选股范围更广，腾讯控股、H&H国际控股（合生元）等港股龙头也纳入麾下。

林鹏：认为市场对贸易争端会逐步理性对待，影响可望逐步淡化。对于抱团现象，林鹏认为这部分优质公司本身并不存在明显的估值高估，但股价的确也相当大的透支了未来的业绩增长。均值回归是永恒的力量，不以人的意志为转移。投资组合保持均衡配置特点，对汽车、消费电子、工程机械等行业优质公司长期看好。

刘彦春：上半年他的几个基金受益于“核心资产”的暴涨。但他在二季报中进行了警告：权益投资正在变得困难，所谓的“核心资产”定价中普遍包含了较为乐观的增长预期。未来市场最大的风险在于市场风格快速趋同，部分资产交易拥挤，估值初步泡沫化。估值高企必然导致市场整体抗风险能力较弱，下半年一旦出现风险事件，部分行业可能出现较大幅度调整。

周应波：中欧时代先锋二季度下跌3.83%，坦承跑赢比较基准，但阶段性回撤较大。鉴于市场估值合理水平，因此没有大规模择时，仓位总体稳定。继续坚持中长期选股方向，在新兴科技、消费升级两大方向寻找机会。

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