回望2016，所谓一场牛市一场梦，梦醒时分再回首，或感慨创业板的估值透支了业绩，或抱怨美联储加息引发金融去杠杆……尽管这些解读层出不穷，但是不外乎围绕着资产定价理论阐述的三大维度展开：企业盈利、无风险利率和风险偏好。

这三维空间的研究体系固然经典，但往往容易忽视了时间的价值，从而幻想经济转型迅速完成而不断推高创业板泡沫，漠视传统行业产业去化而错失龙头股盛宴。资本市场，追涨杀跌易，理性独守难。有鉴于此，笔者试图引入时间要素构建投资的四维空间，重点从时间轴的维度挖掘投资机会。

重视时间，是对收益和风险的深刻理解。匆匆十年，A股太多的昙花一现，太少的酿久弥香。复盘回望，从一个长期的视角来看，无论阶段性股价如何惊险回撤，真正收益率靠前的多是具有核心竞争力的公司。这些公司或行业高速增长，或企业家禀赋极佳，这两大价值均随着时间不断发酵并最终得到市场认可。展望2017年，经过利空的反复打压，在大数据、信息安全和智能制造等领域，部分行业高速增长且管理层能力优秀的中小创公司已经跌入了估值和业绩增速基本匹配的区间，我们将精心挖掘估值已经调整到位的重点公司长期持有，享受业绩增长带来的股价提升。与此同时，在经历了供给侧收缩的传统行业，依然可以在化工、机械、轻工等领域寻找到供需格局即将改善的细分行业，我们将在深入研究后耐心等待行业供需的拐点。

重视时间，是对人性和概率的深刻理解。从某种意义来说，投资是透过自身研究体系的盲人摸象行为，因此再成熟的投资策略也会造成观察结果的偏差。北宋大家王安石在《游褒禅山记》中写到：“夫夷以近，则游者众；险以远，则至者少。而世之奇伟、瑰怪、非常之观，常在于险远”。这段话转而用于我们理解A股市场也颇有启发，它深刻地阐述了好的投资机会往往在人迹罕至的地方，因为人人都在盲人摸象，参与的人越多，股价偏差往往越大。当市场上涨的方向、时点和幅度往往不可兼得时，放弃时点的组合投资策略是我们提高胜率的不二之选。展望2017年，我们认为市场在经历了几轮股灾后，系统性风险已经充分释放，很多公司估值的底部区间已经很难击穿，这有力保证了我们左侧布局的安全性。今年我们将在前述重点关注行业中，选择市场关注度低而机构持仓少的公司集中配置，在确保组合向下风险可控的情况下，将向上期权交给时间。

重视时间，是对基本面和股价的深刻理解。“遛狗理论”是投资高手对于股票价格与内在价值的一个经典比喻。当白酒股在价格上调前拔地而起，小狗走在了人的前面；当水泥股在价格不断上涨后惊艳崛起，小狗走在了人的后面。“遛狗理论”深刻地反映了市场的“投票器”和“称重机”双重属性；而基本面和股价转换的关键就是时间。展望2017年，我们自上而下选择出的可能存在预期差的机会在于：一是当前基本面可能企稳回升而股价相对低迷的券商股。随着大盘企稳反弹，券商股利空基本已经落地，未来可能存在着政策利好或基本面改善预期；二是后期基本面可能逐步企稳而股价会先行反映的地产股。房地产销售低迷对经济的杀伤力将逐步释放，并通过房价下跌影响通胀和货币政策，今年不排除会出现行业性买点。

尽管2017年伊始，全球资本市场的大趋势仍扑朔迷离，但笔者坚信A股市场的结构性机会将风起云涌。我们将以时间钥匙打开投资的四维空间，并在里面积极寻找风险收益比高的品种，期待着时间的玫瑰催生出的价值的芬芳。