上周市场表现
上周股市仍为弱势调整中，上证50指数上涨0.8%，上证指数下跌0.37%，深证成指下跌2.56%，创业板指数下跌3.96%。其中采掘、电气设备、汽车、家电、银行为领涨板块；计算机、电子、建材、医药跌幅靠前。
德邦基金观点摘要
年初以来，A股市场大幅调整，在逐步释放对国内经济下行压力以及全球不确定因素的悲观预期，目前估值为历史估值比较低点，股权风险溢价明显，长线资金已初步具备投资价值，目前市场在等待国内经济下行压力的盈利底部的信号的出现，以及投资者信心恢复的过程。
债券市场
公开市场方面：
上周央行终止数十日暂停公开市场操作的局面，累计投放2700亿7天逆回购、600亿14天逆回购，无逆回购到期、国库定存到期1000亿，周累计净投放2300亿元。
资金面：
上周央行公开市场操作合计净投放2300亿元，资金面由偏紧转向宽松，资金价格回落，其中非银隔夜从2.80%附近回落至2.50%附近，7天从2.80-2.90%附近回落至2.45-2.50%附近。
从存款类机构质押式回购利率看，上周五存款类机构的隔夜加权报在2.47%、较前一周下行10BP，7天加权报在2.62%、较前一周下行5BP。
上周同业存单一级发行价格整体平稳，部分银行小幅上调。截至上周五，股份制行3M存单价格报2.66%，AAA非股份制行3M存单价格报2.70%-2.77%，股份制行6M存单价格报3.25%，AAA非股份制行6M存单价格报3.35%。二级方面，股份制行年内到期品种成交在2.65%附近，非股份制行AAA年内到期品种成交在2.70%附近。股份制行3M存款价格报2.70%，优于同期限存单价格。
利率债方面：
一级市场
上周招标结果在发行时间上分化明显，与二级市场走势相似。上半周各品种全场倍数仅在3倍左右，加权利率多数和二级市场成交持平。相较而言，下半周一级招标情绪有所好转，一方面，3年口行、10年国开全场倍数达到了3.3倍以上，另一方面，上周五发行的30年国债全场倍数虽然只有2.33倍，但加权利率低于二级达4BP之多。
二级市场
上周一，受通胀数据略高于预期及资金面连续偏紧影响，现券市场延续弱势盘整态势，收盘10年国开上行1.75BP，10年国债上行2.5BP，3年和5年国开分别上行4BP和4.5BP。上周二，市场传言环保限产政策放松，叠加当日一级发行不佳，10年国开突破4.30的关键位置最高到4.315%。上周三、周四，环保限产政策松动的传言被辟谣、一级招标结果尚可，叠加央行重启逆回购，长端在2BP内震荡，3年和5年国开回落2-3BP。期间公布金融数据显示经济动能仍然较弱，但现券市场反应不大。上周五，8月经济数据不弱，房地产投资数据仍较强，消费数据略超预期，随后30年国债招标结果低于二级4BP之多，带动10年国开下行1.5BP、10年国债下行2BP。截至上周五日终，10年国债活跃券180019周累计上行0.5BP报3.635%，10年国开活跃券180205周累计下行0.25BP报4.275%、180210周累计上行1.25BP报4.23%，3年国开活跃券180208周累计上行0.5BP报3.745%，5年国开活跃券180211周累计上行5BP报4.035%。从国开收益率曲线形态来看短端品种下行、中长端品种上行，收益率曲线平坦化。
信用债方面：
上周信用债交投活跃度尚可，成交仍以3年以内为主，1年期品种估值变化不大，但3-5年期品种估值分别上行3BP和9BP。信用利差来看，5年和7年品种上行2-4BP，3年品种变化不大。
股票市场
上周公布了8月经济和金融数据。1-8固定资产投资累计同比5.3%，前值5.5%，较上月下滑0.2个百分点，地产和制造业投资仍强，基建仍在快速下滑，8月份基建增速累计同比较7月份下滑1.5个百分点。考虑到8月新增专项债达到4280亿，较7月份大幅增加3200亿左右，且9月份有望发行超过5000亿的地方新增专项债，将对后续基建增速产生一定支撑。8月社会消费品零售总额名义增速9%，前值8.8%，单月同比上行0.2个百分点，日用品与家居、家具销售增速保持较快增长，进口日用品关税下调对日用品消费的刺激作用开始显现，8月日用品销售同比增长15.8%，比7月回升4.5个百分点。8月工业增加值同比增长6.1%，前值6%。整体来看，8月经济数据显示工业生产和社会消费小幅反弹，投资结构中分化延续，地产和制造业投资仍强，基建仍在快速下滑，展现较强韧性。
金融数据方面，8月新增社融1.52万亿，同比少增376亿元。表外融资依旧是主要拖累项，同比少增3977亿元；但受人民币贷款和债券融资提振，社融增量下降出现放缓迹象，6、7、8月同比少增数分别为5218亿元、1241亿元、376亿元。8月新增人民币贷款1.28万亿元，前值1.45万亿，同比多增1834亿元，环比少增1700亿元。信贷总量依然较为平稳，人民币贷款余额同比增速13.2%，与上月持平。M2同比增长8.2%，预期值8.6%，前值8.5%；M1同比增长3.9%，预期值5.3%，前值5.1%；M0同比增长3.3%，预期值3.9%，前值3.6%，M2平稳，M1与M2剪刀差扩大。企业债券融资回升，市场信心逐步修复，央行在宽信用上的各项政策措施正在显现作用，以委托贷款、信托等为代表的表外融资降幅有所降低，然而企业中长期贷款萎靡，企业投资意愿仍然不强。
政策方面，中办国办印发《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》，意见要求推动国有企业平均资产负债率三年内降低2个百分点左右，之后国有企业资产负债率基本保持在同行业同规模企业的平均水平，政策落地后有利于解决国企杠杆率高企、经营效率较低的症结。
中美贸易方面，就2000亿美元的中国进口商品加征关税事件，按照原计划关税听证会于9月6日结束，但目前还没有对该轮2000亿美元商品的关税做出最后决定。同时美国对中国再次发出谈判邀请，我国于13日回应称“中方已经收到邀请，对此持欢迎态度，双方团队正在就一些具体细节进行沟通”，目前为等待靴子的逐步落地。
年初以来，A股市场大幅调整，在逐步释放对国内经济下行压力以及全球不确定因素的悲观预期，目前估值为历史估值比较低点，股权风险溢价明显，长线资金已初步具备投资价值，目前市场在等待国内经济下行压力的盈利底部的信号的出现，以及投资者信心恢复的过程。
债券市场
上周央行终止数十日暂停公开市场操作的局面，累计净投放2300亿元，受月末财政投放影响，资金面由偏紧转回宽松，资金价格回落。
上周一，受通胀数据略高于预期及资金面连续偏紧影响，现券市场延续弱势盘整态势，收盘10年国开上行1.75BP，10年国债上行2.5BP，3年和5年国开分别上行4BP和4.5BP。上周二，市场传言环保限产政策放松，叠加当日一级发行不佳，10年国开突破4.30的关键位置最高到4.315%。
上周三、周四，环保限产政策松动的传言被辟谣、一级招标结果尚可，叠加央行重启逆回购，长端在2BP内震荡，3年和5年国开回落2-3BP。期间公布金融数据显示经济动能仍然较弱，但现券市场反应不大。上周五，8月经济数据不弱，房地产投资数据仍较强，消费数据略超预期，随后30年国债招标结果低于二级4BP之多，带动10年国开下行1.5BP、10年国债下行2BP。截至周五日终，10年国债活跃券180019周累计上行0.5BP报3.635%，10年国开活跃券180205周累计下行0.25BP报4.275%、180210周累计上行1.25BP报4.23%，3年国开活跃券180208周累计上行0.5BP报3.745%，5年国开活跃券180211周累计上行5BP报4.035%。从国开收益率曲线形态来看短端品种下行、中长端品种上行，收益率曲线平坦化。
上周公布的经济数据和金融数据显示，经济仍有韧性但仍旧缺乏动能，而市场反应平淡，这是近几个月来经常出现的现象，显示市场对当下经济下行压力的一致预期，市场更为关心的焦点在于“稳信用政策能否奏效”的预期之上，且由于此为长期逻辑，短期无法证伪，这也是前期市场明显调整的重要逻辑之一。而从“环保限产政策松动”传言前后市场的走势还可以看出，市场情绪面弱，短期来看这种局面看不到缓解。此外，本月面临美联储加息，关注央行是否跟随。
