文章来源：微信公众号汇丰晋信基金

这是价值投资大师格雷厄姆的第三篇。

　　将入门性地介绍2种现代金融学中，内在价值的计算方法。

　　首先让我们来复习一下：什么是内在价值

　　它代表的价值计算关注企业本身评估企业的盈利、资产、未来前景等因素。

　　为什么要计算内在价值

　　因为它是我们投资时的“锚”。

　　价值投资的秘诀：

　　在于当股票价格远远低于内在价值时投资，并且在市场趋势回升时获利。

　　因为我们相信：

　　股票价格将围绕价值上下波动，高估的更可能下跌，低估的更可能上涨。

　　内在价值的内涵是多向的：

　　内涵1:

　　内在价值，帮助我们站在自己角度，判断股票价格是否高估/低估。

　　内涵2:

　　它也可以预示完全对等交易的情况下，从一个理性投资者的角度，愿意付出的公平价格。

　　投资大师格雷厄姆的内在价值公式

　　上一篇文章中，讲到了格雷厄姆对公司内在价值的计算：E(2R 8.5)4.4/Y。

　　但它也有一些问题：

　　问题1:

　　公式里有很多经验数据，不是从概念推演出发的终极公式。

　　问题2:

　　它也没有清晰的分类应用场景。例如，一个银行，一个小型互联网公司，套用同一个公式来衡量，是不是有点不好比较？

　　那么今天，我们就一起来看一看，一些更有针对性的内在价值计算方法。

　　对于一个相对成熟的企业：从股利角度计算(重要！)

　　适用对象：一家已经稳定经营的企业。

　　假设它新业务的增长机会不大，于是选择将盈利以股利形式回报投资者。

　　并且，股利保持不变。

　　例如一些非常大的消费品企业，或者大银行等。

　　市场已经变化很小，业务也相对规范不变了，就可以使用这个计算方法。

　　公式：

　　当期内在价值V=下期股利D/要求收益率r

　　我们倒过来理解一下这个公式，你就一下子明白了。

　　把右边的分母挪到左边去：

　　收益率=股利/内在价值(也就是广大投资者认为他愿意付出的价格)

　　那投资者对公司的要求就是，公司的股利(自己到手的投资回报)，相对愿意付出的价格(内在价值)的比值，也就是投资收益率，必须满足他的要求收益率。

　　理解了公式，那你知道了要求收益率，也知道了公司下期的股利(也就是一直保持不变的长期股利)，不就能反推公司价值了吗？

　　例如，一家发行了100万股的公司。

　　每股股利1元。要求收益率是10%。

　　投资者愿意为公司付出的价值就是：1/10%=每股10元。

　　公司整个的内在价值呢，就是股价*股票数量=10元*100万股=1000万元。

　　对于一个相对具有成长性的企业：从收入角度计算(重要！)

　　适用对象：一家仍在高速增长的企业。

　　假设它新业务增长机会很多，相比于将盈利分配给消费者，拿来投资新业务可以给公司(也就是股东)带来更大的收益。那它就倾向选择不发放股利。

　　例如一些渡过初创期，刚刚上市的企业。如早期的通讯巨头，软件产品已经有了比较大的客户基础，开始有较为稳定入账的电子企业，等等。

　　这种公司不发放股利，不能用刚刚的第一种方法计算。没关系，股利是从盈利来的嘛，我们直接从盈利出发计算就好。

　　公式：当期内在价值V=当期净收入E–上期净资产B*要求收益率r

　　因为这种公司业务变化很快，收入是最重要的估值考虑因素。

　　我们就在当期净收入的基础上，减去上期净资产持有人应得的收益(我们上期还没持有，这部分不归我们)，也就是减去上期的投资者报酬，就得到了当期内在价值。

　　也就是说，一个新来的投资者，要花多少钱买这个公司合适——这个公司今年挣的钱。

　　不过，这部分钱里要给老投资者拿走一些，那就把它减去。

　　例如一家公司当期收入300万元。

　　因为是轻资产行业，净资产只有50万元，其他投资者的要求收益率是10%。那么上期，这50万元的所有者(上期投资者)本期要“拿走”的钱就是50万元*10%，即5万元。

　　这家公司本期对新来投资者的价值，就是300万元-5万元=295万元。

　　结语

　　一切投资判断，回归公司实际情况。