光光：最近行里又在卖定期开放债券基金，客户能买吗，我怕了2016年的债灾了。

力力：老基金产品别单看收益，不管赚钱还是亏钱，看“归因分析”，就是分析一下为什么赚钱和亏钱

光光：因为特朗普！

力力：额，又不是今年股市，不过2016年债灾也算有他的一份儿吧。

我认为呢，2016年债灾的主要原因有三点，分析一下这三点

1、央行流动性偏紧，提高公开市场利率

2、金融机构去杠杆、整治同业业务

3、特朗普宣称扩大基建，全球通胀预期

光光：嗯，现在来看这三点呢，

1、10月7日央行定向降准1%，然后预计今年底或者明年初还有降准的空间，所以流动性其实是持续宽松的。

2、10月11日，央行易纲行长讲话中提到 “多年来，我们一直在说去杠杆。现在杠杆稳住了，是个重大的变化。”，所以金融机构去杠杆的节奏可能就此放缓了

3、看通胀预期的话，剔除食品和能源的核心CPI同比从8月的2%降至1.7%，环比也仅增0.2%，弱于季节性规律，通胀预期平稳。（期间发生猪瘟和寿光水灾，影响了食品部分，下图暴涨，故分析时剔除）

力力：嗯，所以像2016年那样的债灾今年应该不会发生了。而你分析的三点呢，恰恰说明了今年或者现在是可以配置债券基金的，因为债券基金要涨一般是由于以下三点

1、资金面宽松

2、经济基本面走弱

3、通胀预期平稳

刚才你的分析已经印证了。

光光：那能涨多少？

力力：比如你拿上证指数看股票，我一般拿“中债-综合净价指数”看债券。股票的春天不远了，但是债券的春天已经来啦！

光光：你上面这图是今年的对比。我把“中债-综合净价指数”从2002年拉长到现在，我发行这个指数的顶部和底部很明显啊

力力:对，因为债券本身有票息（利息）的因素，所以根据票息的吸引力可以大概算出顶部和底部。

而且即使是图中2016年至2017年大跌的那段，债券基金也是能够做出正收益的。剔除基金经理波段操作，其中一个简单的原因是，债券有票息，只要你可以持有到期，那么中间债券的价格波动你其实是可以忽略的，到期了本金和票息都明明白白地到账。

（下图，AAA代表债券的等级，AAA为最高；1年、3年代表债券久期；图中可以看出，债券等级越低、久期越长，收益率越高；债券基金可以通过加杠杆（200%以下）再放大这些收益率）

光光：明白了。比如行里有款富国目标收益一年期定开债（000197），图中是2013.6.27—2018.9.27五个封闭期的期间收益，即使在大跌阶段也能做出正收益（数据来自天天基金网）

力力：对，所以现在债券市场与2016年-2017年不同，同时我们还可以找到优质的债券基金，加上股票市场目前参与度低，债券基金是你的好选择。

投资逻辑：

1、趋势动量。即看近期涨幅追热点，注意基金的手续费；

2、超跌反弹，行业轮动。看中期跌幅，结合ROE，寻找新方向；

3、估值和百分位数，偏中长期布局，侧重定投，低估即是安全垫

看图备注：

1、均线趋势用来控制仓位，分“多头”、“空头”“偏多”“偏空”四种，20MA修正模型

2、估值用来提前布局相关行业，也可直接用来指导定投品种的选择。从绝对值上看，市盈率衡量高估或者低估，市净率适用于周期性行业，两者都是越低越好。从百分位上看，均为当前值在统计区间内按升序排列所处的分位数，百分位数=当前值排名/历史值总数，也是越低越好；

3、ROE是净资产收益率，衡量长期盈利能力；

4、数据取自Wind，一般从2006年初至今。部分主题型指数成立时间短，参考性弱；

5、市场的逻辑经常变化，而趋势与估值是其中两个重要角度。

免责声明：市场有风险，投资须谨慎。本文仅供个人研究使用，不代表任何机构意见，不作购买或赎回推荐。数据取自Wind

（来源：时光基的财富号 2018-10-17 21:18） [点击查看原文]