我们比较一下短债基金与货币基金。

货币基金最出名的就是“余额宝”。但是，随着基金流动性新规的推出，货币基金投资范围受限，叠加货币政策边际上有所宽松，货币基金收益率明显下行，“余额宝”七日年化收益率回落至2.6%左右，对投资者的吸引力有所下降。

我们试图寻找，是否有基金产品可以满足两个要求：（1）保持较高的流动性，（2）预期收益相对较高，为投资者管理闲散资金，提供货币基金之外的选择。

我们被推荐了近期的网红产品：短债基金。那么，短债基金与货币基金有何不同，各自又有何优缺点呢？

1、估值方法不同

短债基金和货币基金均主要投资于期限较短的短期融资券、中期票据、短期债券等固定收益类资产，但短债基金和货币基金对资产的估值方法有较大的不同。目前，绝大多数货币基金使用摊余成本法估值。所谓摊余成本法，简单来说就是将债券的利息收入“分摊”至每一天。

简单举个例子，假设“时光货币基金”在1月2日以100元的价格平价买入票面利率为3.65%、剩余期限为1年的XX债券。

“时光基货币基金”持有XX债券满1年，将得到3.65元的利息，分摊至每天为0.01元。那么，按照摊余成本法，1月3日、1月4日、1月5日债券，在“时光基货币基金”里的估值就为100.01元、100.02元、100.03元，此后以此类推。

与货币基金不同，短债基金主要采用市值法估值。

假设“时光短债基金”在1月2日同样以100元的价格平价买入XX债券。“时光短债基金”持有XX债券满1年，也将得到3.65元的利息。但按照市值法估值，1月3日、1月4日、1月5日XX债券，在“时光短债基金”里的估值应该按照市场上的交易价格估值。

货币基金按摊余成本法估值，每天都会获得不同债券“分摊”的利息。因此，大多数情况下，货币基金的净值不会出现回撤，其投资感受非常好。而短债基金按市值法估值，即便投资的资产与货币基金完全一致，但由于债券的市场价格不断波动，短期内还是有可能出现小幅的回撤。

2、投资限制不同

如前所述，货币基金采用摊余成本法，有较好的投资感受，但使用摊余成本法估值存在一定的风险。

举例来说，如果1月3日有客户要进行大额赎回，为了保证大额赎回的顺利，“时光货币基金”可能要把XX债券在市场卖出。按照摊余成本法，XX债券估值为100.02元，如果市场价格为99.9元，则会出现0.03元的亏损。

真实的故事是，2016年年底，在央行“锁短放长”的操作下，市场资金面骤然趋紧，货币基金面临集中的赎回压力。在此过程中，部分货币基金的投资管理出现了困难，债券市场也由于短期抛压大幅下跌，反过来又加大了摊余成本法估值与市场价格之间的偏差，形成了一定的负面循环。

为了防范大额赎回等事件对资本市场的冲击，2017年9月证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称流动性新规），并对货币基金流动性风险管理做了专门的规定，对货币基金投资标的的剩余期限与信用评级作了限制。

与货币基金相比，短债基金使用市值法估值，流动性新规对其投资标的的限制相对较少。也正因为如此，相对于货币基金，短债基金投资的债券收益率可能会相对较高，其收益预期也就相对较高。

3、关键在性价比

如前所述，货币基金胜在（多数情况下）没有回撤，短债基金胜在（多数情况下）收益预期相对较高。为了使短债基金有更强的吸引力，短债基金需要想办法提升收益或者尽量做好回撤控制。

从投资收益来看，需要注意所在基金公司的整体债券投资能力；从回撤控制来看，由于短债基金主要投资短剩余期限的固定收益类资产，故市场波动对债券的净值影响相对较小，回撤控制主要在防止组合“踩雷”，需要注意所在基金公司的风控能力。

综上，热销的短债基金，在严格控制回撤的同时，努力增厚组合的投资收益，成为当下投资者现金管理的神器，也是名副其实的“网红类基金”。

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