水井坊：收入保持快速增长 ，利润超预期！
证券时报财富资讯
5小时前
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业绩总结：公司发布18年年报和19年一季度报，18年全年实现收入28.2亿元， 38%（18Q4同比 18%），归母净利润5.8亿元，同比 73%（18Q4同比 27%），每10股派发现金红利11.42元（含税），19年规划收入增长20%左右，净利润增长30%左右；19Q1实现收入9.3亿元，同比 24%，归母净利润2.2亿元，同比 41%，利润超预期。
收入保持快速增长，吨酒价格提升明显。2018年全年销量7037吨，同比 27%，菁翠和典藏高端产品收入同比 42%，井台和八号同比 43%，吨价提升10.4%至39.6万元/吨。19Q1增长主要靠井台和八号的高速增长，收入同比 30%，典藏和菁粹增长仅1%，成品酒销量同比 25%，吨价提升4%，散酒未实现销售。2018年和19Q1收入快速增长，主要得益于：1、销售网络持续扩大，终端门店数量持续增加；2、高端化带来产品结构升级，价格提升明显；3、加大品牌和终端门店投放力度，销售费用持续增加。分区域来看，北区和东区增速50%左右，中区和南区增速20%-30%左右，西区增速40%左右，均保持快速健康增长。
毛利率持续提升，费用率有所波动，盈利能力显著增强。受益于销量增加、提价和产品结构升级，18年全年和19Q1毛利率分别提升2.8、1.8个百分点至81.9%、82.6%，18年费用率增加2个百分点，19Q1下降4个百分点，主要是公司加大费用投放力度，拉升品牌、终端和消费者活动增加等，更加注重长远可持续发展。净利率分别提升4.2和2.8个百分点至20.6%、23.5%，盈利能力显著增强。
坚持长期战略布局，充分享受次高端快速成长，高速增长依然可期。水井坊愿景：成为中国最可信赖、成长最快的高档白酒品牌。公司从16年开始，持续加大品牌投入，增加终端门店数量，打造具有竞争力的渠道体系和供应链体系，不断推动可持续稳健增长。同时，300-600元次高端依然是白酒所有细分板块中增速最快的，公司持续加大市场投放和渠道运营，拉升品牌力，加大运营效率，销量增加明显，未来2-3年水井坊依然可以保持高速增长。
盈利预测与评级。预计2019-2021年收入分别为35.3亿元、43.6亿元、53.5亿元，归母净利润分别为8.0亿元、10.6亿元、13.8亿元，EPS分别为1.64元、2.17元、2.83元，对应动态估值分别为29倍、22倍、17倍，上调至“买入”评级。