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导读目录

 1、昨天，全球经济衰退指标再度亮起红灯，继10年期和3个月期美债持续倒挂逾两个月后，10年期和2年期美债也自金融危机以来首次出现倒挂。

2、新浪：美股周三大幅收跌。道指跌800.49点，录得2019年迄今的最大单日下跌点数。

3、统计局：国家统计局新闻发言人表示，7月有一些经济指标增速出现了波动，这个波动在月度之间是比较常见的。7月份消费增速回落主要是受汽车销售回落影响。

昨天，全球经济衰退指标再度亮起红灯，继10年期和3个月期美债持续倒挂逾两个月后，10年期和2年期美债也自金融危机以来首次出现倒挂。

10年期和2年期美债倒挂意味着什么？

投资者通常特别关注10年期和2年期国债收益率之间的息差，因为在过去50年的每次衰退之前，10年期和2年期美债收益率都出现了倒挂，尽管经济衰退往往需要数月甚至数年的时间才会到来。

瑞信称，衰退平均发生在2年期-10年底收益率倒挂22个月之后，最快的一次衰退发生在信号发出后短短14个月后。

Loyola Marymount University经济学家Sung Won Sohn表示，2年期与10年期收益率的倒挂预测经济走势准度很高。在战后的9次衰退中，成功预示了7次，准度达到近78%。因此，如果两者开始倒挂，预计经济将在一年内陷入衰退。

据研究机构统计，国债期限倒挂在大部分情况之下都会发生经济衰退。1989年、2000年和2007年，皆出现过倒挂，而1990年和2001年都出现了经济衰退的情况，2008年更是出现了金融危机。从目前的情况来看，信号已经再明显不过了。

券商中国发文表示，国债狂欢并非好事，特别是“短、长期限国债倒挂”更是被业界视为经典的衰退信号。

从目前的情况来看，美国3个月与十年期国债已经持续倒挂有相当长一段时间，新近加入的又有两年期与十年期国债倒挂。英国同样也出现了金融危机之后的倒挂。越来越多的“倒挂”表明，经济衰退并不是“狼来了”的谎言，而是正在真实地发生。

为何倒挂？

导火索就是经济数据的不及预期，避险情绪导致，资金流向长端国债。

受出口拖累，日内公布的“欧洲火车头”德国二季度GDP数据六年来首次出现同比零增长，环比则下滑0.1%，不及前值0.4%。德国经济去年四季度险些陷入连续两个季度经济萎缩的“技术性衰退”，去年三季度环比意外萎缩0.1%，为2015年一季度以来首次萎缩。

券商中国表示，按照交易惯例，债券交易员会用短债质押融资加杠杆去买长债，短端利率高于长端利率，意味着持有长端债券的收益覆盖不了融资成本。此时，加杠杆不仅不能获得更多收益，反而意味着收益变小甚至亏损。那么，此时为什么还会有那么多资金涌向长期限的国债呢？

答案可能只有一个：倒挂只会在一种情况下长期保持，就是股票市场等风险市场的投资者纷纷涌入债市避险，而且认为这种风险会延续相当长一段时间，所以集中疯抢长端债券，造成长端利率快速下行。在这种情况下，各大央行出现降息可能会压低短端利率，这时债券交易员就会保持杠杆，不卖长端利率，收益率曲线将从倒挂转为牛陡向下。

从目前的情况来看，全球已经达二十多个国家实施了降息，欧盟在近期的会议中也释放出了一些降息的信号。但随着利率降低，国债期限倒挂的现象是否能够得到缓解，并不能“打包票”。因为，除了经济周期的问题，世界还面临着贸易争端这种“人祸”。央行可以放出一堆便宜的钱，但在贸易争端面前谁又敢去花这笔钱，这是一个令人头痛的问题。这个时候，信心真的比黄金重要。

国内债牛能否继续？

7月宏观数据及金融数据均不及预期，债牛是否继续市场开始现分歧。

今日统计局公布的7月中国宏观数据不及预期。中国7月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期5.8%，前值6.3%。中国7月社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额30017亿元，增长8.8%。中国1-7月城镇固定资产投资同比增5.7%，预期5.8%，1-6月增5.8%。中国7月城镇调查失业率为5.3%，前值5.1%；31个大城市城镇调查失业率为5.2%。1-7月全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1-6月回落0.3个百分点。

短期市场虽累积一定获利盘，但现券后市走强支撑仍在，市场预期亦比较乐观，收益率继续下行空间犹存。

江海证券固收研究团队认为，今日公布的多个月度宏观数据创年内新低，短期市场做多情绪浓烈，带动收益率下行。如果一段时间经济下行压力较大，基建等相关刺激也可能会加码。那么后期需要关注的是宏观数据还能否更低。如果能，那么利率还有下行空间；如果后面数据难以砸一个更大的“坑”，那么利率下行空间也就不大。

国君固收则认为这一轮利率下行波段可能已经接近尾声，10年国债收益率显著突破3.0这一阻力位还需要更大的利好驱动，目前暂时还看不到。因此，建议投资者继续以中性仓位的票息策略为主，对长端利率债不要盲目追涨。

华创固收称，对债市而言，7月经济数据均大幅低于预期，3季度经济下行压力明显增大得到确认，基本面对债市的利好延续，叠加海外不确定性加大，国内逆周期调节政策可能近期会有所加速，在“两轨合一”操作过程中，中期政策利率调整带动短端利率下行并打开长端下行空间，债市收益率下行趋势延续。

中信固收明明认为，基建年内尚不具备大幅回升的基础，我们认为下半年全口径基建投资增速将较上半年水平回升1.50%-2.07%达到5%左右，温和回升的基建对总需求的提振力度有限，对于债市而言总体利多，10年国债到期收益率将在2.8%~3.2%区间运行。

华泰证券李超表示，对于无风险利率，海外角度来看中美长端利差已经较大，国内基本面来看下半年经济下行压力仍然存在、通胀大概率在三季度见顶回落，我们认为我国10年期国债收益率有望下行至2.8%。

美股周三大幅收跌，道指暴跌逾800点

新浪：美股周三大幅收跌。疲软的亚欧经济数据令人担忧全球经济放缓。一项重要的美债收益率出现倒挂，拉响了美国经济衰退的强烈预警讯号。

道指跌800.49点，或3.05%，报25479.42点，录得2019年迄今的最大单日下跌点数。标普500指数跌85.72点，或2.93%，报2840.60点；纳指跌242.42点，或3.02%，报7773.94点。 

7月汽车销售拖累消费数据回落

统计局：国家统计局新闻发言人表示，7月有一些经济指标增速出现了波动，这个波动在月度之间是比较常见的。7月份消费增速回落主要是受汽车销售回落影响。

6月受国五国六环保标准转换影响，很多厂商、经销商开展促销，拉动汽车销售大涨17.2%，受透支效应影响，7月汽车销售下降2.1%；如果扣除汽车因素影响，消费品零售额增长8.8%，与6月基本持平；未来看，消费有保持平稳较快增长的基础和条件。

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（来源：嘉实基金的财富号 2019-08-15 08:30） [点击查看原文]