当然。

1、投资者热情高涨，第一批不够买

我们回顾一下1个月前，第一批科创板基金的认购情况，投资者热情高涨，7只基金均于首日完成了10亿元的募集目标，但是配售比例非常低，有四只均低于5%。

由于科创板的投资门槛较高，多数投资者需要通过公募基金参与，第一批的配售比例说明，大多数投资者的投资热情和目标购买金额并未得到满足。

第二批5只科创基金，全部是三年封闭式科创配售基金，最早会在6月5日开始发行，每只限购规模同样是10亿元。

第一批六只中，有五只都是开放式科创基金，只有工银的是3年封闭，配售比例为22.02%，配售比例较其他高。同时，两个批次中，富国基金均有产品出现，是已知唯一一家既有开放式科创基金、又有科创板3年配售基金的公司。另外，托管银行并不意味着只在该银行可以购买。

2、开放式和3年封闭配售收益来源不一样

用简单的公式来理解：

开放式科创基金收益=正常投资运作+网下打新

3年封闭科创基金收益=正常投资运作+战略配售+网下打新

3年封闭运作牺牲了部分流动性，但是多了一种收益来源，即战略配售，是指在股票发行期间，发行人可以按一定的标准选择“战略投资者”，向其定向配售一定数量的新股。

就新股发行顺序而言，科创板股票要首先进行战略配售，再确定网下、网上打新比例，“战略投资者”具备优先获得新股配售的权利。第二批可投科创板的基金可以参与科创板的战略配售，在“打新”上明显更具优势。同时，个人投资者是没有资格直接参与战略配售的。

通俗理解，这5只3年期基金，获配新股时间上更早，数量上更多。

3、大公司的3年封闭更有稀缺性

细心的投资者发现，这次的5只3年封闭基金，没有华夏、南方、汇添富、易方达、嘉实和招商基金的身影，因为他们去年都发行了独角兽CDR基金，即战略配售基金。

根据《上交所科创板股票发行与承销实施办法》，基金参与战略配售存在“双一限制”，即以基金管理人的名义作为1名战略投资者参与发行，同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与战略配售。有业内人士透露，此前确有已有上述战略配售基金的公司考虑撤回已上报的3年科创配售基金。据此猜测，或许意味着参与科创板战略配售，一家公司仅能有一只产品。

同时，战略配售并不是网下打新，每家科创板公司的战略配售数量是有限的，故此时的公司实力就非常重要了。据了解，头部基金公司与科创板储备资源丰富的券商已展开深度合作，在战略配售、网下配售、项目调研、股票增发等环节均能获得最前端资源，尤其是战略配售部分。这是头部基金公司的资源优势所在。

虽然后续也会有其他公司的3年封闭科创配售基金，由于“一家公司仅能有一只产品”数量限制，故以第二批为代表的头部公司的产品更有稀缺性。

4、战略配售及网下打新收益测算

各家券商陆续出具了相关研究报告，此处引用华宝证券发表在其“华宝财富魔方”公众号《再议四类公募基金参与科创板收益比较》（4月26日）一文中的数据，详细了解可前往查询。

下表为10亿规模的3年科创基金，网下打新和战略配售的增强收益测算。

其他热点问题：

1、三年期间，如何去看待期间可能产生的业绩波动？

（1）业绩比较基准角度

3年封闭配售基金的业绩比较基准一般为“中国战略新兴产业成份指数收益率50%+中债总指数收益率50%”或“中国战略新兴产业成份指数收益率60%＋中债综合财富（总值）指数收益率40%”，可以通俗理解为“股5债5”或者“股6债4”的基准。

合同仓位上，股票资产占基金资产的比例一般为0%-100%，也比较灵活。

（2）战略配售锁定至少12个月，有利于稳定市场。

科创板的战略配售有至少12 个月的锁定期要求。除了战略配售基金，从稳定股价角度，保荐机构（券商）也必须从参与战略配售（2-5%比例），企业高管员工也可以参与战略配售，相当于有利益捆绑，从而为科创板新股带来了长期稳定增量资金，有利于向市场投资者传递正面信号。

（3）网下发行股份占比较高，机构投资者在新股申购中的重要性提升，有利于理性定价

一方面，科创板发行规则中网下发行股份占比提升。最终网下发行的比例将介于60%-80%之间，较当前A 股大幅提升（在当前A 股发行规则下，触发回拨机制后的网下最终发行股数占比仅10%），推断为同等条件下当前A股的6倍以上。

另一方面，科创板的询价对象明确为7 类专业机构投资者，包括证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、QFII 和私募基金管理人，剔除了个人及一般法人投资者。

整体而言，网下投资者的范围缩小且发行股份占比更高，公募基金等专业机构投资者将在新股申购中扮演更重要角色，有利于理性定价。

（4）绿鞋机制有利于新股上市后的价格平稳。

绿鞋机制（超额配售选择权）允许主承销商向“网上投资者”额外发行不超过初始发行规模15%的股份。

在上市起30 个自然日内，若二级市场股价低于发行价，主承销商可使用超额配售股票所获得资金从集中竞价交易市场买入股票。科创板初期，可能存在部分公司定价不符合预期，

股价较大波动的情况。绿鞋机制可抑制股价的过快下跌，使得科创板股票上市之初的价格

波动收敛，起到稳定股价的作用。

（5）分红条款，可落袋为安

查阅招募说明书可知，3年封闭配售基金均有分红条款。当该基金分红时，投资者可选择现金红利或将现金红利自动转为基金份额进行再投资，若投资者不选择，一般默认的收益分配方式是现金分红，可以使收益落袋为安。

（6）三年期的产品设计

从历史角度来看，三年期封闭产品能够更好体现比较长期为投资者带来正回报的影响。公募基金时常会出现一个问题，长期来看不少产品的收益表现都很好，甚至远远跑赢沪深300指数。但是投资者很难感受到良好的投资体验，这往往是源于客户的投资实践与基金本身运作之间存在较大差异性，封闭式基金某种程度上可以较好地解决这个问题。

2、3年封闭期满后如何运作？

从公告中查询，这5只基金封闭运作期届满均转为开放式混合基金，此时无法继续参与“战略配售”。转换后的具体运作策略请咨询各基金公司。

3、科创板存在哪些风险？

一是流动性风险,科创板股票的投资者门槛较高,股票流动性弱于A股其他板块;二是退市风险,科创板的退市标准将比A股其他板块更加严格,且不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市等环节;三是投资集中风险,科创板上市企业属于科技创新成长型企业,其商业模式、盈利、风险和业绩波动等特征较为相似，难以通过分散投资来降低风险。相关基金将在产品法律文件、发售宣传材料等公开信披文件中进行充分的风险揭示。投资者应当从自身实际情况出发，适度参与基金投资,做好风险把控。

其他热点问题和补充介绍，我们将在本文留言板一一说明

（来源：时光基的财富号 2019-05-30 21:05） [点击查看原文]