复盘三季度,经济基本面筑底信号进一步确立,宏观读数喜忧参半,具体来看,生产环比进一步扩张,制造业PMI回升至荣枯线以上,投资和消费环比均由负转正,但房地产投资仍较低迷;社融总量修复明显,但结构不佳,尤其是居民中长贷整体水平仍然偏弱,反映居民购房意愿有待提升;三季度财政支出逐渐回升至正增长区间,但土地出让收入增速进一步下探。总体而言,内需仍需发力,是当前宏观经济的核心矛盾。宏观政策进入三季度亦进一步发力,7月政治局会议着力于提振资本市场信心和顺应地产供需结构的改变,降低印花税、认房认贷放松及存量房贷利率优化的细化政策陆续出台,市场风险偏好有所修复。与此同时,在地方债季末发行提速、存款利率下调后超储偏低以及美元走强导致人民币汇率承压等多重因素影响下,流动性边际暂时收紧。随后央行进行降准25BP操作,反映当前宏观象限下央行充分落实“加大宏观政策调控力度”、发挥“货币政策工具的总量与结构性功能,稳固支持实体经济发展”的调控目标。本报告期内,本集合计划秉持既定的投资思路,采用中短久期策略,审慎灵活参与波段交易,将防范信用和流动性风险放在产品运作的首位,力争在保证安全性和流动性的前提下增厚整体收益,报告期内本投资组合策略运行良好。展望四季度,内需仍需发力,货币政策基调难以出现大的转向,流动性预期维持合理宽裕,资金利率或在政策目标利率附近波动,收益率曲线仍有陡峭下行的机会,同时关注地产链修复进度以及海外加息周期拐点对人民币资产带来的影响。