【本周债市回顾】
本周债券市场延续向好趋势，利率债走势略强于信用债券。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-4.30、-4.19、-5.60和-4.70BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-3.78、-4.70、-2.02BP和-3.78、-1.70和-0.02BP。
本周资金面先松后紧，前半周处于税期和跨月间的宽松窗口，临近月末资金面出现收敛，本周央行在公开市场累计净投放5150亿元，DR007运行在2.04-2.32%的区间。1年期AAA存单利率下行4.75BP至2.59%，3个月AAA存单利率下行5.98BP至2.36%。
本周债券市场持续走强，主要原因在于投资者对基本面修复的预期弱化以及金融体系广泛存在的“资产荒”。从高频数据来看，4月份耐用品消费中汽车回暖，家电消费表现平平，服务消费自4月下旬起受到五一需求前置释放的带动而进一步走高，但是，4月以来基建无论是投资还是实物工作量表现都较平淡，地产销售4月回升速度小幅放缓，制造业运行边际走弱。经过一季度的信贷开门红，后期将更注重信贷“节奏平稳”，预计贷款增速将放缓，银行投资于债券市场的资金将增加，债券市场“资产荒”加剧。4月28日政治局召开会议，会议一方面给予整体经济修复情况较高的评价，另一方面也强调了经济向好更多体现疫后的“恢复性”动能，实际内生动能不强等问题仍存在，因此后续仍需继续巩固成效。会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，把内需修复的持续性放在了“关键”位置。不过，表述中并未提及具有直接拉动效果的总量性政策，政策基调还是以促进经济循环回归为主。
【债市后市观点】
国家统计局公布的4月份制造业PMI为49.2%，低于预期值51.4%和前值51.9%，非制造业PMI为56.4%，低于预期值57%和前值58.2%。4月制造业PMI重新落回收缩区间，表明前期制造业的“恢复性”动能基本释放完成，而内生动能尚未完全恢复，整体经济活动有所减速。具体而言，供需双双回落，制造业主动去库存，经济动能下滑，进口、从业人员、价格等指标均不同程度下滑，说明环比维度上经济修复减速，4月生产、地产销售等指标的环比季节性均弱于往年均值。政治局会议提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力，表明宽松的政策方向不会改变，债券市场面临的宏观环境仍然友好，市场向好的趋势仍将延续。
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