【本周债市回顾】

本周债券市场表现平稳，各期限债券收益率略有下行。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-6.00、-2.88、-2.29和-1.48P，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-0.27、-3.63、-4.07BP和-0.27、-1.63和-4.06BP。

本周资金面整体宽松，央行在公开市场累计净投放8110亿元，DR007运行在1.69-2.38%的区间。本周为季末最后一周央行加大在公开市场逆回购的投放量，3月27日降准生效释放约5000亿左右资金资金量充裕，季内资金价格走低，跨季资金价格相对较高，但整体平稳。受资金面充裕市场对于未来资金面预期改善的影响，本周同业存单利率整体下行，具体来看，1年期AAA存单利率下行6.5bp至2.59%，3个月AAA存单利率下行7.14bp至2.35%。

国内方面，本周公布中国3月官方制造业PMI 51.9，预期 51.5，前值 52.6。非制造业PMI 58.2，预期 55，前值 56.3。受疫情制约消退，天气转暖对生产形成支撑，稳增长政策持续显效等因素影响，3月份制造业PMI生产指数和新订单指数虽受上月高基数影响环比回落，但均继续高于临界值，经济延续向上恢复态势。具体看，新出口订单回落2.0个百分点至50.4%，对国内总需求的支撑作用减弱，且其回落幅度明显高于整体，显示出外需是制造业需求回落的主要拖累，预计在加息累积效应显现、金融风险蔓延以及地缘政治冲突不断的背景下，未来出口订单对制造业需求或呈拖累态势。

【债市后市观点】

年初以来在不“大干快上”的指导下，市场对于经济强增速的预期发生了变化，整体对于债市情绪向好。而随着赎回潮的结束，理财产品规模稳定，市场上的配置盘重启，配置力量强盛，带动信用债收益率下行。从供给的角度看，年初以来大行争相以较低的信贷利率抢占信贷份额，导致企业不再以高于贷款利率的价格去发行信用债，一定程度上信用债的供给减少。后续随着信贷利率的企稳，预计信用债的供给会逐步恢复。资金面方面，临近季末央行加大在公开市场逆回购操作的投放量，并且3月27日降准正式实施释放约5000亿左右资金，随着资金量的释放，季末最后一周资金面整体充裕，月内资金价格较低，跨季价格相对较高，后续随着跨季因素的结束，预计资金面相对充裕，资金价格继续围绕政策利率波动。短期来看，债市仍会维持上有顶下有底的震荡状态。

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