【本周债市回顾】

本周债券市场整体维持震荡，信用债表现略好于利率债。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-1.40、-0.03、-0.90和-0.25BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为0.18、-0.56、-4.97BP和1.19、-6.56和-4.97BP。

本周资金先松后紧，央行在公开市场累计净投放7120亿元，DR007运行在1.96-2.20%的区间。本周2000亿MLF到期，央行增量续作4810亿，后半周进入缴税走款期，资金价格略有提升。本周同业存单利率有所下行，具体来看1年期AAA存单利率下行4bp至2.67%，3个月AAA存单利率下行2bp在2.47%。

本周公布1-2月的经济数据，其中1-2月工业增加值同比2.4%，较去年12月上升1.1%，低于预期值3%，恢复程度不及预期，主因复苏节奏分化拖累生产，上游行业表现较好，下游行业边际分化。1-2月基建投资同比12.2%，1-2月制造业投资同比8.1%，韧性维持。1-2月房地产开发投资同比-5.7%，较去年12月回升6.5%，地产端全方位回暖。1-2月社会消费品零售总额同比3.5%，显著好于预期值2.9%，较去年12月回升5.3%。消费修复明显主要表现为春节期间返乡过节以及出行旅游的拉动。1-2月全国城镇调查失业率5.6%较去年12月上升0.1%，其中16-24岁和25-59岁人口调查失业率分别为18.1%、4.8%。整体来看，生产端低于预期，需求端好于预期。

【债市后市观点】

经济基本面方面，两会制定的今年 GDP增长目标为5%左右，在该目标下宏观政策也将趋稳，低于预期的GDP增速目标以及不“大干快上”的节奏取向，对于债券市场情绪上偏好。本周公布的1-2月金融数据表现为生产端低于预期但需求端好于预期，预计经济仍将向潜在增速回归。海外方面硅谷银行事件的发生引发市场风险偏好整体下行，预期美联储加息进程提前转向。资金面方面，央行MLF增量续作，并超预期的将在3月27日进行降准操作，预计释放中长期流动性约5000亿元左右，将有助于缓解3月末由于MPA考核等带来的流动性摩擦，本次降准是为了巩固经济企稳的势头，在经济复苏的过程中预计央行对于资金面的呵护依旧。当前市场对于经济复苏的斜率仍有分歧的状况下，预计债市继续维持震荡格局。

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