【本周债市回顾】

本周债券市场表现强势，各期限债券收益率均有所下行。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为-6.00、-4.33、-4.32和-3.99BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-7.16、-9.93、-4.55BP和-7.16、-7.93和-4.55BP。

本周资金面整体宽松，央行在公开市场累计净回笼9830亿元，DR007运行在1.82-2.02%的区间。本周虽然央行在公开市场回笼资金，但银行间市场资金充裕，大行融出量增多，资金利率整体偏低。本周同业存单利率总体保持震荡走势，虽然资金面宽松，但存单利率并未大幅走低。1年期AAA存单利率下行3bp至2.71%，3个月AAA存单利率维持在2.48%。

本周公布的中国2月通胀数据为 CPI同比上涨1%，市场预期上涨1.8%，前值上涨2.1%；环比下降0.5%。其中食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。PPI同比下降1.4%，市场预期下降1.3%，前值下降0.8%；环比0%。  2月份通胀数据整体低于预期，但也符合春节过后价格下行的季节性因素的规律。当前经济仍在复苏过程中，短期内通胀压力不大，对于债券市场的影响有限。本周央行公布了中国2月金融数据，其中新增人民币贷款18100亿元，市场预期14387亿元，前值49000亿元；社会融资规模31600亿元，市场预期20766亿元，前值59840亿元；M2同比12.9%，市场预期12.3%，前值12.6%；M1同比5.8%，前值6.7%；M0同比10.6%。金融数据整体高于市场预期，随着经济的逐渐修复，自今年1月开门红以来，信贷增长仍在持续。银行信贷投放意愿强烈，但央行已开始主动控制信贷投放节奏，两会上刘国强副行长也表示“要处理好稳增长和防风险的关系，不盲目追求信贷高增长”。

【债市后市观点】

经济基本面方面，两会制定的今年  GDP增长目标为5%左右，在该目标下宏观政策也将趋稳，低于预期的GDP增速目标以及不“大干快上”的节奏取向，对于债券市场情绪上偏好。虽然2月信贷数据超出市场预期，但2月份CPI低于市场预期，以及汽车销量低迷与信贷数据形成鲜明的对比，后续信贷增长的可持续性仍有待观察，重点关注融资需求端地产销售及制造业的改善情况。资金面方面，3月初以来资金面整体充裕，资金利率在低位徘徊，但短端信用债及同业存单的利率并没有大幅下行，经历过2月底的资金利率大幅波动后，市场整体对于3月的资金面并没有表现的过于乐观。重点关注央行在3月15日的MLF操作情况，当日到期2000亿MLF，预计央行增量续作，降息的概率较低。短期来看当前经济仍在复苏过程中，在政策总体偏稳的基调下，央行大幅收紧资金面的概率较低，但资金利率的波动性预计要高于去年，随着季末的逐步来临，如果央行没有大幅投放的情况下，预计3月中下旬的资金利率波动性将会加大。

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