【本周债市回顾】

本周债券市场延续震荡走势，中长期债券走势略强于短期债券。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为+2.82、+0.25、-0.08和-1.00BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为+3.67、+5.03、+1.35BP和+3.67、+1.02和-3.66BP。

本周资金面先紧后松，央行在公开市场累计净回笼4750亿元，DR007运行在1.92-2.42%的区间。本周前半周因月末原因资金利率高启，隔夜回购利率报价一度达到10%以上，跨过月末后，资金利率明显回落。本周同业存单利率总体延续上行态势，但上行斜率有所放缓，1年期AAA存单利率上行2bp至2.74%，3个月AAA存单利率下行0.19bp至2.49%。

本周公布的中国2月官方制造业PMI为52.6，预期为50.5，前值50.1，制造业景气水平继续上升；非制造业PMI产出指数为56.4，前值52.9，表明我国企业生产经营景气水平继续回升。但是，由于当前债券市场投资者对于经济阶段性修复已有充分预期，债券市场走势受PMI数据的影响有限。本周人行行长易纲在“权威部门话开局”系列主题新闻发布会表示，“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的”，这表明短期内降息的可能性较低。同时，他还表示，“至于降准，2018年以来我们14次降准，这14次降准大概是把平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，降了7个多百分点的法定准备金率。过去五年，通过14次降准，不到8%的法定存款准备金率，不像过去那么高了，但是用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上”，这表明降准的空间不大了，但是将来如有必要还是有降准可能的。

【债市后市观点】

本周末“两会”召开，政府工作报告提出了今年经济和社会发展目标以及相应的政策措施。今年设定的GDP增长目标为5%左右，这低于WIND系统调查的平均预期增长目标5.4%，表明为外部环境的不确定性预留空间，同时希望继续传递高质量发展的信号。今年财政赤字率拟按3%安排，高于2022年的赤字率2.8%。今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于2022年的3.65万亿元，2022年由于还动用了5000多亿元专项债结存限额，当年实际新增专项债发行规模首次突破4万亿元。在货币政策方面，2023年M2和社融增速应和名义GDP增速基本匹配，为实体经济提供支持，这基本延续了稳健货币政策的大方向。总体而言，今年既要突出稳增长、稳就业、稳物价工作，也没有超预期的更大力度的刺激政策，更多体现的是休养生息和自然恢复。人行副行长刘国强表示“不大水漫灌，不大收大放”，表明未来货币政策更注重平滑稳健，在经济明显恢复之前流动性环境仍会维持合理充裕，债券市场大幅波动的概率较低。

风险提示：数据来源wind，截至2023年3月3日。本文不作为投资建议，本文观点具有时效性，仅供参考且无需通知即可随时更改。在不同时期，方正证券可能会做出与本文观点不一致的投资行为。方正证券承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用资管计划资金，但不保证资管计划一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买本公司产品前应详细阅读产品的合同、说明书等法律文件，全面了解资管计划的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断资产管理计划是否和投资者的风险识别与承受能力相适应。资管计划过往业绩并不预示其未来表现，管理人管理的其他产品业绩也不能构成资管计划业绩表现的保证。投资有风险，投资须谨慎。