【本周债市回顾】

本周债券市场整体呈现震荡分化走势，信用债走势强于利率债。具体而言，1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为+2.91、-0.54、+0.15和-0.83BP，1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为-3.27、-7.00、-7.40BP和-17.28、-16.00和-10.40BP。

本周资金面延续紧张态势。 DR007 运行在1.90-2.25%的区间，流动性呈现逐日收敛的趋势。15 日为缴税截止日，随后两个交易日受缴税走款影响，资金紧张更加明显。央行全周通过逆回购累计净回笼  1780 亿元，另外，周三有3000亿元MLF到期，央行开展了4990亿元MLF操作，进行了等价超额投放，因此，本周全口径央行公开市场操作累计净投放210亿元。本周同业存单利率继续上行，其中一年期和三月期AAA级存单利率较上周分别上行4BP和3.67BP。

中国1月份楼市显著回暖。国家统计局发布数据显示，1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。表明去年以来一系列支持房地产的政策逐渐产生效果。关于近期资金面紧张的原因，一方面是年初银行提前放贷消耗超额存款准备金，这从侧面也反映了实体经济贷款融资需求开始恢复，宽信用效果显现；另一方面缴税因素导致资金上划国库，银行间流动性减少。预计随着放贷高峰和缴税时点渡过，市场资金紧张局面有望缓解。

【债市后市观点】

即使在楼市回暖、宽信用效果显现、资金面紧张的背景下，本周信用债收益率仍然整体下行，表明市场对经济恢复已有充分预期，当前的信用债收益率能够抵御经济恢复的冲击。同时，从机构买卖行为来看，银行理财资金近期转为净买入信用类债券，表明理财“赎回潮”已经过去，银行理财又获得了净申购，所以重新开始配置信用债。在资金面恢复正常、经济恢复没有超预期的背景下，信用债偏强的行情可能持续。由于前期市场买入的重点在1年及以下品种，其收益率已经下降较多，如果后续行情向纵深发展，则可适度关注1-3年期高等级信用债的投资机会。

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