【本周债市回顾】

本周债券市场继续呈现调整走势，主要债券品种收益率明显上行。1、3、5、10年期国债收益率较上周变化幅度分别为13.15、5.60、6.42、2.27BP，收益率曲线平坦化上行。1、3、5年AAA和AA级信用债收益率较上周变化幅度分别为17.34、22.55、16.61BP和20.35、25.55、17.61BP。相对而言，信用债调整幅度大于利率债，信用利差继续扩大。

本周资金面略有收敛，DR007运行在1.60-1.73%的区间。本周央行每日开展20亿元逆回购操作，公开市场累计净回笼3070亿元。本周各期限存单利率均大幅上行，其中3个月至1年期存单利率上行幅度10-15bp。

本周理财产品的赎回压力继续在债券市场发酵，理财产品的持仓以信用债为主，在赎回压力下，信用债的抛售压力明显大于利率债，收益率调整幅度也大于利率债。本周三国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施，防疫优化对债券市场的利空影响进一步显现。据海关总署统计，中国11月出口（以美元计价）同比降8.7%，进口同比降10.6%，显示内外需均较弱，“强预期”与“弱现实”的矛盾继续得到验证。国家统计局发布数据显示，11月CPI同比上涨1.6%（前值+2.1%），PPI同比下降1.3%（前值-1.3%），但是，物价的通缩走势对本周的债市利好作用有限。

【债市后市观点】

经过本轮调整之后，债券投资价值明显提升。调整前，债券市场“资产荒”行情演绎，市场资金泛滥，金融机构持续购买各类债券，债券收益率被压至历史低位，经过本轮调整，债券收益率和利差水平均大幅回升。以一年期AA+城投债为例，该类债券收益率从11月初的2.24%上升至本周末的3.27%，升幅达103BP，收益率基本上从历史底部回升到了最近五年历史分位数的40%附近，而目前银行间7天回购利率DR007仍在1.7%左右的较低水平，上述城投债与回购利率的利差达157BP。未来央行为了支持经济复苏，仍将保持市场流动性合理充裕，回购利率在未来很长时间内仍将保持低位，上述城投债较高的收益率吸引力明显，手握大量闲置资金的银行等金融机构终将增加债券资产的配置，这将抑制债券市场进一步调整的空间。

 风险提示：数据来源wind，截至2022年12月10日。本文不作为投资建议，本文观点具有时效性，仅供参考且无需通知即可随时更改。在不同时期，方正证券可能会做出与本文观点不一致的投资行为。方正证券承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用资管计划资金，但不保证资管计划一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买本公司产品前应详细阅读产品的合同、说明书等法律文件，全面了解资管计划的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断资产管理计划是否和投资者的风险识别与承受能力相适应。资管计划过往业绩并不预示其未来表现，管理人管理的其他产品业绩也不能构成资管计划业绩表现的保证。投资有风险，投资须谨慎。