朋友们好久不见，我是东证融汇中短债家族的投资经理应洁茜。时光荏苒，债市在强预期与弱现实的不断交织下走到了接近年中，随着一季报的披露，我想和各位朋友聊聊我们当下的想法和投资思路。
过去4个月，经济修复和债券市场怎么样了？
在上个月和大家的聊天中，我提到整个 2023年市场主线或将围绕着经济复苏这一主题，回顾整个一季度债券市场的交易逻辑确实如此：多空因素交织，长端债券窄幅震荡下行，而中短端债券则显得“高歌猛进”。开年以来理财市场强劲的配置需求，叠加降准后央行呵护资金面宽松，市场对中短债上行的预期更为充分。因此，基于年初对基本面和资金面的推演，我们3只中短债在一季度给各位投资者朋友交出一份相对理想的答卷。
进入4月，国家统计局公布的一季度出口数据表现亮眼。而到4月中下旬，经济修复的表现开始转为疲弱：月末公布的4月制造业 PMI 较 3 月下行 2.7 个百分点至 49.2%，时隔3个月重回荣枯线以下。同时部分银行下调存款利率引发市场对降息的联想。市场随之进一步修正对经济增长的预期。
市场一致预期越充分，越需要保持冷静
站在当下的这个时点，债券市场似乎扫除了一切利空，显得“歌舞升平”：资金面在进入5月后更为温和；基本面上，最新数据显示地产销售及土拍有下滑迹象、企业开工率和部分工业品价格下跌，还有一点大家可能有切身体会，“淄博烧烤”的出圈和五一期间“特种兵”式的旅游，反映当前居民消费呈现“总量高人均低”的特征，市场对消费的持续性开始存疑，而与之呼应的却是居民银行定期存款比例持续走高。放眼海外，美联储5月加息25BP，但议息会议的措辞调整明显，或指向本轮加息周期的终点。市场期待的降息概率似乎也在逐渐提高，因此最近很多朋友会关心我们是否开始调整投资策略？
先扯一点题外话，我很喜欢一句话是黑格尔说的“人类从历史中学到的唯一教训,就是人类无法从历史中学到任何教训”，引申到投资上，我的体会是“市场一致预期越充分，越需要保持冷静”。从当前债券市场表现看，市场整体杠杆水平接近历史高点，债券期限利差和信用利差不断压缩至历史较低水平，交易盘开始热烈追逐30年超长端债券（该类债券收益率接近2016年和2022年的历史低位，估值明显偏贵），这一幕似曾相识。而把视野拉到更远，需求的回暖和经济的修复存在一定必然性，目前长端的收益率是否已经抢跑了对基本面的定价呢？
回到投资思路的问题上，对于中短债产品，一方面，挖掘票息资产依然是我们的投资策略核心；另一方面结合当前的宏观特征：资金面波动收敛叠加降息预期，中短端较长端更有确定性，我们在接下来会适时灵活的提高资金交易效率，计划通过更具确定性的方式增厚产品收益，给各位朋友们带来一如既往的持有体验，谢谢！
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