市场回顾

板块表现

市场观点

沪指上一交易日冲高回落，3100点得而复失，权重走强题材弱势，创业板指午后跌超2%。中字头个股集体爆发，国企改革概念掀涨停潮，教育股走强；下跌方面，医药医疗板块全线走低，供销社、Web3.0、信创等近期热点大幅下挫；个股跌多涨少，两市超3600股飘绿，今日成交8846亿元，较上个交易日放量354亿。截止收盘沪指涨0.13%，深成指跌1.18%，创业板指跌1.83%。

板块概念方面，大基建、中字头、保险、银行等板块涨幅居前，供销社、体外诊断、餐饮、医疗器械等板块跌幅居前。

两市共1161只个股上涨，47只个股涨停，3718只个股下跌，26只个股跌停，25只股票炸板，炸板率38%。

以每日额度余额口径，北向资金截至A股收盘净流入17亿元；以买卖成交额口径，北向资金净卖出7亿元。

【“探索建立具有中国特色的估值体系”点评】2022年11月21日，证监会主席易会满表示，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。国信策略研究认为，

建立具有中国特色的估值体系，是走好中国特色金融发展之路的重要环节。　　我国资本市场快速发展，资本市场具有明显的新兴加转轨特征，经济体制持续演进带来产业不断升级，上市公司结构的变化。目前中国共有国企1331家，其中央企435家，地方国企896家。其他类型企业包括民企、公众企业、集体企业、外资企业和其他企业（无实控人或企业未在指定平台公开实控人信息），数量分别为3166家、277家、23家、170家和31家，民企上市公司占比超2/3。多种所有制经济并存，覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，是我国资本市场的特征与优势。目前A股估值中枢相对健康，行业估值结构与基本面相关性较大，高质量发展指引下，未来上市公司在产业结构上的交集有望增加，在现有基础上进一步认知和把握不同产业结构下的估值逻辑，是走好中国特色金融发展之路的重要环节。

投资者认知偏好变化或对估值体系产生较大影响，进而导致市场风格的中长期转向。上一轮较为明显的估值体系修正发生于2016至2018年，期间修正的方向是盈利能力更强的龙头企业估值回到相对合理的区间，而前期溢价较大的中小创公司估值出现了较大幅度的回落。2016年2月至2018年2月，全A口径PE(TTM)从17.7倍小幅上升至于20.5倍，大盘成长和大盘价值分别从12.3倍上升至23.3倍、8倍上升至11.6倍，大盘风格估值回升的幅度优于全A。相应地，2013-2015年期间大幅上涨，估值过高的中小创整体估值下滑严重，创业板指和中证1000估值回调幅度较大。期间投资者对营收和利润的内生增长与外延式增长有更清晰的认知，对并表带来收利高增的企业的长期偏好有所下降，认为以ROE等代表盈利能力的指标持续性和指引意义更强，整个市场的风格也在向大盘切。

A股市场估值并不均衡，分行业视角下国企估值仍相对。偏低从结构上看，不同类型的A股企业估值分布并不均衡，新兴产业国企估值相对较低。我们以中位数口径衡量不同属性企业的估值水平，截至2022年11月21日，地方国有企业、中央国有企业、民营企业PE(TTM)中位数分别为16.56倍、23.41倍和29.22倍。分产业看，以电子、通信、医药、传媒、电力设备为代表的新兴产业，对应行业的国有企业估值中位数均大幅低于民营企业。此外，部分上业如钢铁、化工、煤炭国有企业整体估值水平低于同行业其他类型企业。估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，在国企“练好内功”+“强化公众意识”双管齐下的过程中，投资者有望进一步认识国企的内在价值，国企上市公司，尤其是新兴产业内的国企上市公司估值中枢存在一定提升空间。

资本市场投资文化持续演进，投资者结构持续优化下，估值体系进一步健康发展。易主席在讲话中同样提到了中国资本市场起步晚、发展快，市场文化积淀不够的问题。部分投资机构仍未牢固树立价值投资的理念，热衷于追逐市场热点，对公司短期估值造成一定扰动。在机构化渗透率持续提升、机构研究能力持续增强、多管齐下久久为功的过程中，估值体系将进一步朝向“基本面+稳定化”的角度发展。目前A股市场境内投资者占比仍然超95%，外资对A股整体定价权有限，个人投资者占比虽有下降，但仍达到60%左右，是市场的重要支撑。壮大机构力量的同时，保护中小投资者的合法权益，关注中小投资者诉求，加强对这部分群体的技能培养下，长期视角下具备中国特色的估值体系将健康发展。.

 热点新闻

1、据央视新闻，国家外汇管理局副局长陆磊表示，尽管全球金融市场出现波动，但在我国经济回稳向好、国际收支结构稳健支撑下，人民币金融资产仍具有较强的国际吸引力，在全球范围有相对独立的收益表现。目前我国股市和债市中的外资占比均不足5%，全球资本进一步增配我国金融资产有较大潜力。我国外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动总体平稳有序。

2、深交所总经理沙雁表示，国资国企长期投资、价值投资功能有待彰显。今年是国企改革三年行动的收官之年，深市国企近三年营业收入、净利润复合增长率分别为18%、35%，均超过市场整体水平，“稳定器”和“压舱石”作用充分显现。但是，受企业投资者关系管理、机构路演宣介、市场认知不充分等因素影响，市场对国企的价值发现和资源配置功能仍有待提升。

3、上交所总经理蔡建春在2022年金融街论坛年会上表示，建设高质量的科创板，助力高水平科技自立自强，更好服务构建新发展格局，是上交所的职责和使命。上交所将继续深入推进科创板建设，支持科创企业做强做优做大，不断提升服务高水平科技自立自强的能力和水平。

4、据新华社，住建部等三部门近日印发关于做好发展保障性租赁住房情况年度监测评价工作的通知，要求做好发展保障性租赁住房情况年度监测评价工作。通知提出，在“确定发展目标，推进计划完成”方面，新市民和青年人多、房价偏高或上涨压力较大的大城市，在“十四五”期间应大力增加保障性租赁住房供给。

5、港交所行政总裁欧冠升在2022金融街论坛上表示，近期港交所前往沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国和新加坡，分享港股市场的投资机遇。在整个行程中，他热切感受到人们对中国资产仍抱有极大兴趣。“随着改革的深入、互联互通的创新和资本流动的加快，内地金融市场的规模有望在未来十年左右增加到100万亿美元以上。而港交所的离岸融资中心和离岸风险管理中心的地位将得到提高，国际吸引力也会得以提升。”他表示。

6、据德国媒体当地时间11月22日披露，德国联邦经济部就天然气和电力价格刹车机制制定了法律草案。根据该草案，德国天然气价格和电力价格的刹车机制将从2023年3月1日起正式启动，持续至2024年4月30日。但价格补贴将从2023年1月开始生效。在这一草案出台之后，德国联邦内阁各部委将对其进行表决。按照此前的计划，表决应于11月18日进行，目前推迟到了23日左右。在内阁通过的基础上，联邦议院将就《天然气能源价格制动法》展开讨论，预计最迟在今年年底之前对此进行投票。

7、受拉尼娜现象影响，位于太平洋西部的南美洲各国农作物都出现减产迹象。在南美洲国家巴西，目前正值春夏之交，也是当地农作物生长的关键时期。市场预计今年该国豆类、玉米、咖啡等主要农作物减产已成必然。位于巴西南部圣保罗州的卡孔迪是该州最大的咖啡豆产地，该地区每年总收入的85%来自咖啡豆销售。2017年，该地区咖啡豆的年产量接近1万4000吨。但由于连续两年多遭受拉尼娜现象的影响，当地专家预计，明年5月收获季该地区的咖啡豆总产量将不会超过1万吨。

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