一、 资金面&公开市场操作：

资金面总体稳定小幅收敛。上周央行周一投放100亿，剩余周二至周五投放500亿，同时逆回购到期5000亿，合计净回笼2900亿的逆回购。另一方面，央行周一进行10000亿的MLF投放，一次性等额续作了11月到期的MLF。上周资金面总体稳定，边际小幅收敛，DR007运行区间为2.07~2.18%，R001区间为1.83~2.21%，环比轻微抬升。具体来看，报告期内R001/R007/R14/R1M上行15/6/20/26bp至2.04/2.22/2.45/2.71。

表：资金利率变动情况

本周将有2100亿逆回购到期。

二、 一级市场发行

利率债：利率债发行量回升，主要是地方债放量贡献。利率债发行量有所回升，上周发行4820亿，利率债全口径净融资820亿。分类型来看，国债发行1933亿，地方债发行1926亿，政金债发行961亿，总体主要是地方债上周边际发行量环比有所抬升。上周利率债一级市场招标情绪总体尚可，但周五国债的倍数偏低，全周的政金债倍数总体比较高。

图：利率债周度发行和偿还量：

存单发行量环比小幅回升，存单发行利率上行居多：上周同业存单发行5891亿，发行量环比小幅回升，实现净融资2495亿。报告期内资金面环比小幅收敛，存单发行利率相对上行居多。具体来看，报告期内1M存单发行利率上行5bp至2.38，3M存单发行利率持平至2.78，6M发行利率上行8bp至3.00。

图：同业存单周度发行和偿还量:

上周五来看，国有行3M发在2.45，6M发在2.61；股份行3M发在2.60，6M发在2.69；城商行3M发在2.79，6M发在3.02；农商行3M发在2.71，6M发在2.75。

图：同业存单发行利率

三、 二级市场走势

长端利率总体窄幅震荡。上周一央行等量续作本月合计到期的1万亿MLF，资金面宽松；早盘尽管10月经济数据略好于预期，但市场反应有限，午后市场传言LPR调降，210009下行1.5bp。周二夜间美债收益率持续上行，逆回购投放量增至500亿；中美关系预期缓和，但对市场影响有限，210009下行0.4bp。周三，美债收益率继续上行，逆回购投放量稳定在500亿，资金面在周三略有收敛，210009上行0.65bp。周四，原油价格大跌，资金面边际转松，210009下行1.25bp。周五早盘市场平稳，宽信用带动国债期货大跌，金融股大涨，商品期货大涨，长端利率快速上行，210009上行1.5bp。综上，全周来看10年国债活跃券210009收益率下行1bp至2.925，10年国开活跃券210210收益率上行0.75bp至3.2550。

报告期内利率债收益率曲线总体小幅下行，国债1Y/5Y/10Y估值收益率下行了1.4/1.0/0.9bp至2.26/2.76/2.93，国开1Y/5Y/10Y估值收益率下行了5.2/1.9/0.9bp至2.40/3.00/3.19。10Y国开隐含税率仍在8.07%的历史低位，国开大部分期限下行幅度更大。

期限利差：报告期内收益率曲线总体略陡峭化，10Y-1Y利差走阔0.5bp至67bp。目前期限利差处于63%的中等偏高分位数。结构上，上周收益率曲线小区间中3Y-1Y收窄0.8bp，5Y-3Y走阔了1.3bp，7Y-5Y收窄了0.5bp，10Y-7Y走阔0.6bp。

目前收益率曲线在各小区间内3Y-1Y利差相对最高，为历史78%分位数，5Y-3Y利差处于50%分位数，7Y-5Y处于44%分位数，10Y-7Y处于39%分位数，3Y依然为收益率曲线的相对性价比凸点。

四、 可转债：

上周权益市场总体震荡。具体来看，上证综指报告期内上涨0.6%，创业板指下跌0.33%。具体行业表现上，食品饮料、纺织服装和钢铁涨幅居前；跌幅最大的是农林牧渔、综合和非银金融。中证转债上周上涨0.49%，表现相对强势。

图：转债、权益指数走势

上周新发转债：

二级市场：

报告期内领涨转债为银河转债（42.5%）、鹏辉转债（22.4%）、天壕转债（22.2%）。

交易量最大的转债（交易量前10）：银河转债、清水转债和海澜转债交易量位居前三。

报告期内全市场算术平均转股溢价率小幅下行至37.2%，加权口径的转股溢价率小幅下行了0.03%，而同时加权平价上涨0.31元，故报告期内转债正股总体小幅上涨，转股溢价率基本持平，所以转债市场估值持续回暖，温和平行跟涨。转债样本个股上涨0.32%。算术平均纯债溢价率上升至57.43%，而加权口径纯债溢价率上行至28.8%。

五、 海外因素

1. 美债：10Y美债收益率快速上行后再度回落收1.54%，中债收益率基本持平，中美利差小幅走阔至139bp。

2. 汇率：报告期离岸人民币汇率小幅升值（6.3910），美元指数震荡上行至96.07。

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（来源：安信证券资管的财富号 2021-11-24 10:52） [点击查看原文]