今年以来，港股表现强势，展望后市，万家基金在日前发布的四季度投资策略展望报告中指出，恒指估值已经恢复到12.5倍左右水平，但香港依旧是全球最便宜的的市场之一，四季度港股在震荡中走势将有明显分化，估值和盈利共振带来系统性上涨暂告一段落，转向结构性牛市，市场有望寻求具备一定向上弹性和安全边际较高的板块及行业。

截至10月17日，恒指年内涨幅超30%，国企指数和红筹指数累计涨幅超20%，大幅跑赢大部分主流发达市场。

对于港股上涨的原因，万家基金进一步指出，供给侧改革的持续推进，国内经济的企稳筑底，企业盈利复苏超预期以及“互联互通”的机制变化带动南下资金持续净流入香港市场，促使港股在今年以来逐步摆脱估值洼地，盈利和估值的共振，推动指数接近2015年以来的新高，整体恒指估值已经恢复到12.5倍左右水平。万家基金认为，港股短期盈利叠加估值的提升带来的第一波牛市已经得到充分释放。

短期来看，支撑因素的边际改善正在放缓，尤其是内地8月宏观数据揭示经济存在波动风险，开始压制部分行业的盈利预期继续向上发展。同时，美联储宣布10月开启缩表进程，12月加息概率再度攀升， 短期或对市场情绪造成负面影响，从估值角度来看，恒指从7-8倍左右的估值底部反弹至中枢偏上的位置，短期市场整体波动性将会加强，市场系统性回调的风险开始逐步显现。

但横向对比，香港依旧是全球最便宜的的市场之一，美股标普500的市盈率在23倍，纳斯达克市盈率在39倍，英国法国德国主要股指的估值分别为17-24倍之间；新兴市场的代表，如印度韩国的市盈率分别是23倍和16倍，所以全球对比港股依旧不贵，同时AH两地折价依旧存在20%以上的空间。

四季度港股在震荡中走势将有明显分化，估值和盈利共振带来系统性上涨暂告一段落，转向结构性牛市，市场有望寻求具备一定向上弹性和安全边际较高的板块及行业，其中包括：1）盈利增长具有可持续性且Beta较低，该类个股无论在牛市或熊市中，多有独立走势，以资讯科技为代表；2）具有长期配置价值的低估值蓝筹，如中资银行；3）前期涨幅不及大市，但盈利反转或契合国企改革等政策方向，具备估值修复空间的板块，包括芯片产业、国防军工及媒体。