在连续三周的大涨之后，港股在市场情绪透支、短期超买和政策不及预期的影响下，上周四个交易日出现大幅回调。恒生指数和恒生国企指数下跌超过-6.5%，恒生科技指数的跌幅更达-9.4%。

我们在此前的点评中也提到，市场反弹速度很快，不排除会出现短期获利回吐。上周市场的回调基本上抹去了国庆假期期间的涨幅。但总体来看，市场情绪已经比九月初有所回暖。被动资金继续流入。

政策不及预期是上周港股回调的主要原因之一。许多投资者期待中央会给一个明确的财政刺激规模，而且期待更多的资金会投向刺激消费和民生，但是上周二发改委的新闻发布会和周六的财政部发布会都没有给出确切的数字。所公布刺激的重点着眼于化解地方债务、提振民营企业家信心、缓解地产下行风险等方面。事实上，尽管没有提出具体数额，但是本轮的财政刺激从力度来看是不弱的。地方政府债务积压也是通缩压力不断加剧的重要原因之一，化解地方债相信有助经济走出通缩。

从企业的角度看，无论刺激力度有多大，对本年企业盈利的影响都已经非常有限。如果当前的政策能缓解通缩和供应过剩的问题，企业盈利有望在明年上半年触底回升。短期内，整体市场在当前点位再大幅上升的空间或有限。因此，在目前阶段，我们会聚焦高质量、盈利相对有确定性的公司。

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数据来源：彭博、行健资产管理有限公司

数据截止：2024年10月14日

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