公告日期：2024-06-26

最佳大中华股票基金
重要資料
行健宏揚中國基金以根據香港法例設立的單位信託形式組成。本基金主要投資於與中國相關的上市股票。
本基金投資集中於中國內地及香港,可能導致其波動性高於包含廣泛的全球投資的組合。
投資於例如中國等新興市場,比投資於較發達的市場涉及較大的虧損風險,原因(其中包括)為新興市場的政治、稅務、經濟、外匯、流動
性及監管風險較大。
本基金可使用衍生工具及連接產品,該等工具可能包額外風險(例如交易對手、市場及流動性風險)。
就貨幣型對沖份額類別,貨幣對沖可能不是一個精確的對沖且無法保證對沖操作能有效達到理想結果。
人民幣並非可自由兌換的貨幣,因其受制於中國政府施行的外匯管制政策及匯回限制。該等政府政策及限制可能出現變動,無法保證人民幣
兌美元或任何其他外幣的匯率不會在日後大幅波動。
本基金可能投資於其他直接投資於A股市場的基金(包括交易所買賣基金),投資於這些基礎基金可能涉及額外成本。此外,這也可能涉及
額外的風險(例如投資目標風險,利益衝突風險等)。本基金亦涉及表現費風險, 可能對本基金的價值造成不利影響。
本基金通過與股票市場交易互聯互通機製作出的投資可能涉及額外的風險(例如額度限制風險,運作風險,暫停風險,監管風險,稅務風險
等)。投資於若干中國內地證券可能須承受中國內地稅務風險。
內地投資者通過基金互認買賣本基金份額取得的轉讓差價所得,個人投資者自2019年12月5日起至2022年12月31日止,暫免徵收個人所得
稅。企業投資者依法徵收企業所得稅。內地投資者通過基金互認從本基金分分配取得的收益,個人投資者由本基金的內地代理人按照20%
的稅率代扣代繳個人所得稅。內地企業投資者通過基金互認從本基金分配取得的收益,計入其收入總額,依法徵收企業所得稅。若與香港互
認基金相關的內地或香港稅收政策及其他稅收法規發生變更,可能導致內地投資者的納稅義務高於或低於其現行納稅義務,請投資者及時關
注。
閣下有機會損失部分或全部的投資。閣下不應單靠此宣傳資料而作出投資決定,投資前請參閱基金說明書,了解基金詳情和風險因素。
基金经理評介
5月,中國股市升至年內高位,然後在最後10天有所回調。儘管港股市場自2月的反彈看上去非常強
勁,甚至有點瘋狂,但是當我們把1月的下跌也考慮進去,計算年初至5月末的回報,恆生指數、恆
生國企指數和MSCI中國指數的升幅分別為+7.4%,+11.2%和+7.0%,算是一個比較合理的升幅。更
不用說在岸滬深300指數僅小幅上漲了+2.8%1。事實上,即使在反彈之後,恆生指數截至5月底的動
態市盈率還是只有8.8倍,明顯低於其10年平均1。
總體來說,在過去幾個月股市大幅上漲之後,獲利回吐是預期之中的。近期的反彈主要由資金流入
推動,資金將風險/回報吸引的中國股票視為了一種期權投資。一個明顯的例子是,由於抵押貸款利
率可能會下降,壓縮淨利差,銀行的盈利前景並不樂觀,但銀行股卻很大程度跑贏市場。跑贏的原
因是,銀行的大市值和在指數中較高的權重導致它們吸納了大量追逐貝塔(beta)的資金。
過去幾個月的市場環境對於像我們這樣致力買阿爾法(alpha)的投資者來說並不有利。然而,隨著
市場企穩,刺激政策進一步落實,我們預計市場環境會轉向更有利於基本面強勁的公司。這對我們組合中的alpha股票來說是好機會。
在經歷5月底的調整之後,現在面臨的問題是:市場會從此向下,還是會持續升勢我們相信問題的關鍵在於企業盈利。從2022年第一季到2023年第三
季,中國企業的盈利連續7個季度負增長。不過,盈利從 2023年最後一季度已經開始溫和上升。2024年第一季度,大約MSCI中國指數40%的成分股報
告盈利勝於預期,表明盈利連續兩個季度改善1。市場共識是MSCI中國指數2024年的每股盈利有望增長達到10%,2025年有望會進一步增長13%2。
過去兩個季度的盈利增長主要是由於宏觀經濟的改善。我們認為未來短中期這些因素會繼續向好:
1.通縮壓力的緩解:未來幾個月,總供給和總需求應該會達到更健康的平衡。激烈的行業競爭促使實力較弱的企業自動退出市場,自然而然會限制、
甚至減少供應。此外,隨著中國經濟復甦的能見度提升,由於想要盡快去庫存導致的供應過剩應該也會得到緩解。
2.放緩的資本支出(CAPEX):由於疫情的干擾、環球需求的暴漲,許多中國的供應商在2021和2022年加大了CAPEX,尤其是芯片行業。增加的這
部分CAPEX轉化成了過度的供應和這些公司股本回報率的下跌。隨著擾動帶來的影響減弱,需求與投資應該會逐漸保持同步。
3.更良性的政策週期:自2012年習近平主席上任以來,中國的政策總體偏緊。過去10年,我們經歷了傳統產……
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