2022年第一季度上证指数下跌10.65%,创业板指数下跌19.96%,沪深300下跌14.53%,上证50下跌11.47%,创业板回撤幅度最大。行业层面,煤炭、地产、银行表现相对较好,电子、军工、电力设备、食品饮料、家电回调幅度靠前。一季度一些突发事件超出年初预期,俄乌局势变化是影响全球经济的重要变量,全球通胀预期提升,映射到A股则体现为煤炭、石油等能源品有一定涨幅或相对抗跌。第二个超年初预期的事件是一季度国内疫情在部分一线城市爆发,全国多地受影响。美国加息预期快速升温,国内地产销售与投资持续走弱,部分地产公司债务违约,整体上一季度国内国外环境变化对股市有一定影响。一季度,相对年初本产品仓位略有降低,但降低幅度不大。仓位降低原因主要是调仓过程中带来的仓位自然降低,并非认为股市估值很高风险不可承受。结构上减持军工、电子,增加医药配置。军工年报普遍性低于预期,且人为干预报表释放节奏的可能性较大,军工行业从没有业绩支撑到可以看业绩和估值进行投资,重新回到业绩表现不稳定,因此我们对军工板块进行了较大幅度的减持。