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发表于 2022-12-07 15:41:09 股吧网页版 发布于 广东
从世界杯爆冷说起……

没想到的是,这届卡塔尔世界杯,引爆全世界热情的,不是“诸神黄昏”的热泪盈眶,不是“潘帕斯雄鹰”的展翅激昂,而是  “爆冷门”

阿根廷首战输给沙特;日本击败了德国,日韩携手进入淘汰赛,成为“亚洲之光”;而世界排名第22位的摩洛哥,先是逼平了上届亚军克罗地亚,接着以2-0的战绩击败世界排名第2位的比利时,最后拿下加拿大夺得小组头名,成为卡塔尔世界杯中的头号黑马。


朋友圈也被下面这句热门台词刷屏:“足球反着买,别墅靠大海。”


“爆冷门”本质是事实与预测的巨大反差,对此,一位足球专家和一位经济学家曾一起出了本书,叫做《足球经济学》。书里有一个很有意思的研究结论:


关于足球,具体到一场比赛,结果是无法预测的,但从较长的周期来看,一支球队的成绩是可以预测的,它与国家经济实力、人口规模、国际比赛经验以及知识传承存在相关性。

也就是说,强队不一定每一场都会胜出,但长期来看,强者恒强。

说起这个,选基金跟足球比赛有点像,每一年都会有“冠军基”诞生,但哪只基金能夺冠,站在年初时点几乎是不可预测的。

但从较长的周期来看,一支真正的投资强队,中长期的成绩是可预测的,它与基金公司的平台实力、投研团队的支持、基金经理的投资能力等都存在相关性。


01

如何提高基金投资的确定性?

先来看看一组数据。

图1:全市场连续排名前列的偏股型基金


注:数据来自Wind,截至2021年12月31日。偏股基金包括wind二级分类的股票型基金和偏股混合型基金


如上图所示,2013年以来连续3年排名前1/3的基金数量约为13~30只,占比很低。而且,没有基金能在过去5年里(2017-2021年)连续排名在前1/3。

目前,全市场权益类基金约四千只,对普通投资者来说,不要说买“冠军基“,仅是选出连续三年每年排名前1/3的基金,都不是一件容易的事情。

这跟足球运动很相似。

在上世纪五六十年代,巴西的孩子们在街头踢野球,踢着踢着,就成了世界巨星。当时,足球是一个依靠个人天赋和能力的运动项目。

但现代足球思想的出现,让培养足球强队变得有迹可循,可以通过专业化科学化的训练方法培养出真正的球队。此时,踢足球靠的不仅仅是个人天赋,还需要科学的队伍建设以及良好的合作机制。

那么,选基金是不是也有一套专业化系统化的方法呢?

当然是有的,代表之一就是FOF

FOF是专门投资于基金的一类基金,由基金经理帮基民挑基金,并通过资产配置二次分散风险,提升投资者的盈利体验,帮助投资者坚持长期持有,力求获得复利回报。

在《与天为敌》一书中,作者引用了通用汽车的退休基金董事总经理查尔斯钱皮恩的观点:

“投资既不是艺术,也不是科学,而是工程……我们的工作是对金融投资的风险进行管理和工程化。”

这句话很适合用来描述FOF基金经理的工作。

跟普通投资者买基金不同,FOF基金经理挑基金,其目标不是选出每年的“冠军基”,而是希望在不同的基金类别中,尽可能挑出每年排名前1/2、1/3的品种,最终通过复利效应,实现在长跑中胜出。

那么,FOF基金经理是如何将“买基金”变成一项“系统工程”呢?

我们来看一张图:


这是广发基金的FOF产品配置体系,主要包括两层意思:


第一,在资产配置方面,他们有一套从战略资产配置(SAA)到战术资产配置(TAA)、再到基金优选的全天候组合构建体系,整体投研框架较为成熟完善。

第二,在基金评价方面,他们有一套GFund基金综合评价体系,包括了对基金的定量和定性分析,既有对历史业绩、持仓及归因分析,也有对未来投资业绩的评估。

正是通过上述这套科学化、流程化的系统工程,FOF可以帮助投资者解决基金选择难的问题,提高收益的稳定性。

从历史数据来看,自2019年至2021年,偏股型FOF每年获得正收益的概率都高于主动权益基金。尤其在市场分化明显的2021年,偏股型FOF获得正收益的概率有96.43%,而主动权益基金获得正收益的概率只有61.54%。

图3:2019-2021年偏股型FOF和偏股基金的正收益比例


数据来源:wind,偏股型FOF指基准中权益仓位高于60%的公募FOF,主动权益基金包含偏股混合型和普通股票型公募基金



02

FOF中的“豪门”球队是如何炼成的?

一个国家的国家队比赛成绩是由什么决定的呢?

在《足球经济学》一书中,经济学家们通过一系列数据分析之后认为,除了主场优势之外,决定一个国家足球水平的是三个硬条件和一个软实力。硬条件分别是指国家经济实力、人口规模、国际比赛经验,而“软实力”则是知识传承。

FOF中的“豪门”球队,同样需要硬实力和软实力的结合。

硬实力包括公司投研实力、FOF队伍的建设;软实力则包含基金经理的投资经验与投资能力等。

在FOF赛道,由杨喆带领的广发基金资产配置部可类比为“豪门”球队。

先来看看硬实力。

作为一家以主动管理能力起家的老牌基金公司,广发基金非常重视资产配置业务,早在2015年就组建了资产配置团队,通过引进外部精英人才和自主培养等方式,搭建了背景多元、研究视角多维、实战经验丰富的FOF团队。

一方面,广发基金拥有强大的投研实力,FOF团队可以获得宏观策略、股票行业研究、固定收益研究、海外资产、另类资产等宏观研判和底层资产投研团队的支持。

另一方面,FOF团队兵强马壮,基金经理平均投研经验超过10年,具有丰富的实盘经验。研究团队分为战略配置、战术配置、基金优选、产品研究四个小组,提供研究支持。

软实力方面,杨喆是国内首位百亿公募FOF管理者,也是较早探索基金组合的主理人,被称为“FOF先行者”招商证券评价称,杨喆把量化风险管理的理念融入到组合管理,力求用最小的波动取得收益,擅长打造高性价比组合。

杨喆以管理稳健组合出名,例如,“稳稳的幸福”交银安享养老FOF,任职期间年化收益超7%,最大回撤低于3%。此外,她在权益仓位偏高的FOF,同样展现了稳健的特质。

例如,杨喆管理的广发核心优选(A类:011752,C类:011753),是一只权益仓位为50%-85%的偏股型FOF。据Wind统计,截至11月30日,这只产品自年初以来净值下跌9.06%,同期,沪深300和万得偏股基金指数跌幅分别为22.01%和20.18%。

图4:广发核心优选六个月持有A今年以来净值走势图


数据来源:Wind,时间区间为20220101~20221130,过往数据不代表未来,投资需谨慎


在下跌的市场中,杨喆是如何让偏股型FOF表现相对抗跌?答案是:将战略、战术与基金选择相结合的科学投资体系。

下面,我们以广发核心优选FOF为例,分析她是如何在波动的市场中做好战术调整的。

一是灵活调仓。

根据基金定期报告,今年以来,伴随A股震荡下跌,杨喆逐步提升权益基金的配置,从今年的半年报看到,穿透持仓以后权益仓位提到了70%以上。三季度,A股再次步入调整,她减持了部分权益基金,在一定程度上降低净值波动。

在广发优选配置三季报中,杨喆详细阐述了自己的配置思路:

“权益市场进入盘整下跌阶段,本基金减持了部分权益类基金,整体配置风格偏均衡。权益类基金行业和板块较为分散,包括先进制造、金融周期和消费等板块。”

二是讲究搭配。

基金中报披露的持仓显示,广发核心优选FOF的持仓包含权益型、固收型等多种类的基金,还直接持有债券。以权益型基金为例,风格均衡,大中小盘、成长价值平衡都有布局。

例如,股基中有林英睿的广发睿毅领先、杨金金的交银趋势优先、李巍的广发制造业精选等;稳健的固收产品配了张芊的广发聚鑫、王帅的兴全稳泰等等。

在1971年之前,世界足坛踢的是完全不一样的足球,但米歇尔斯改变了这一切,他提出了“Total football”的理念,奠定了现代足球的基础,这一理念也称为“全攻全守”,也就是讲整体、讲配合

对杨喆来说,FOF的组合配置,也要讲究“整体性”和“配合度”,根据不同的市场阶段和风格,对各类资产进行动态调整,从而在有机会的时候稳步进攻,当风险来临的时候,则通过仓位控制和分散配置平滑净值波动。

03

“一颗灵活的种子” 播下明年的希望

当前,上证指数处于3000点附近,布局明年成为热议的话题。从估值水平来看,上证指数近五年市盈率TTM为12.42,分位点为19.14%,也就是说,上证指数当前的估值比过去五年80%以上的时间都要低。

不过,市场仍处于磨底阶段,要预判哪种风格、哪个行业、哪条赛道会跑出来,对普通投资者而言并不容易。比如,10月份以信创为代表的小盘股猛涨了一波,到了11月底,又轮到大象起舞,把地产股一下子从ICU拉到KTV。

在这种背景下,配置一篮子基金的偏股型FOF,或许是更称手的工具。

结合杨喆精于配置、主打稳健投资策略的特点,广发基金近期为其推出了一款仓位更灵活的偏股型FOF——广发富信优选FOF(A类:016989;C类:016990)。这只产品在设计上的巧思就在于:权益仓位较高,挪腾空间大。

基金合同显示,广发富信优选FOF投资于股票、股票型基金和混合型基金的资产合计占基金资产的比例为45%-95%

一般来说,偏股类FOF的权益仓位多是60%-95%,权益类资产仓位的操作空间为35%。而广发富信优选FOF的仓位腾挪空间高达50%。

这就意味着,基金经理可以有更大的空间进行仓位的灵活操作,有助于其更好地发挥资产配置的优势,与杨喆的投资风格十分契合。

我们以杨喆去年11月接手管理的广发优选配置为例,这是一只股票型基金仓位在30%~80%的偏股型FOF。据Wind统计,截至今年11月30日,沪深300指数跌幅超22%,广发优选配置净值下跌8.49%。


04

结语:慢慢变富

杨喆曾在多个场合提及自己的理念:“力求用最小的波动取得收益,追求性价比最大化。”

复盘她在偏股型FOF的投资操作,我们发现,她“赢球”靠的不是寻找“冠军”“黑马”,而是通过科学的投资理念、系统化的投资框架,合理的投资流程做出决策,力争让组合始终处于风险收益比较佳的状态,从而努力实现“慢慢变富”的长期目标。

世界变化太快,但财富增值不可操之过急。在市场磨底的3000点关口,不妨埋下一颗灵活的种子——广发富信优选FOF(A类:016989;C类:016990),静待阳光雨露,春暖花开。

投资有风险,入市需谨慎

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

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