上半年,国内经济受到多地疫情短期扰动影响存在一定压力。货币政策持续维持宽松,财政发力靠前。债券在宽货币基调和宽信用担忧中呈现震荡走势,曲线陡峭化。信用债在低资金成本下呈现资产荒,表现好于利率债。上半年地产需求端政策显著放松、专项债提前集中发行,经济一季度呈现弱复苏,二季度受到疫情多地爆发影响,下行压力加大。PMI从2月份50.2下滑到4月份的低点47.4,6月份重回50.2。货币政策方面,4月降准25BP,1月和5月份分别降低LPR10BP和15BP,资金价格相对稳定、显著低于OMO政策利率,R007、DR007的2季度中枢分别为1.8519%、1.7248%,机构杠杆套息力度较大,带动信用利差大幅压缩。上半年,同业存单利率震荡下行,1年期AAA级CD利率全年从2.60%下行到2.3%附近,3年期国债收益率下行0.9bp、10年国债上行4.5bp,3年AAA中短期票据收益率上行4BP、AA 、AA中短期票据收益率下行1bp、38bp,中低等级信用利差压缩。
操作方面,报告期内基金以剩余期限中短期限信用债为主要配置资产,保持适度久期和杠杆,适当参与利率债和存单的交易性机会,在关注收益的同时兼顾回撤控制。