1、市场回顾及运作分析
二季度,国内经济受到多地疫情短期扰动影响存在一定压力。货币政策持续宽松,财政发力靠前。债券在宽货币基调和宽信用担忧中呈现震荡走势,短端表现好于中长端,曲线陡峭化。信用债在低资金成本下呈现资产荒,表现好于利率债。上半年地产需求端政策显著放松、专项债提前集中发行等因素,经济一季度呈现弱复苏,二季度受到多地疫情爆发影响,下行压力加大。PMI从2月份50.2下滑到4月份的低点47.4,6月份重回50.2。货币政策方面,4月降准25BP,1月和5月份分别降低LPR10BP和15BP,资金价格显著低于OMO政策利率,R007、DR007的2季度中枢分别为1.8519%、1.7248%,机构配置力度较大,带动信用利差大幅压缩。二季度同业存单利率下行后震荡,1年期AAA级CD利率从2.50%下行到2.3%附近,3年期国债收益率上行3bp、10年国债上行3bp,3年AAA中短期票据收益率下行13BP、AA 、AA中短期票据收益率分别下行17bp、30bp,中低等级信用利差压缩。
操作方面,报告期内基金将保持适当的杠杆和久期,对资金面波动提前预判,保持较充分的流动性,平稳应对规模波动。
2、市场展望和投资策略
展望三季度,疫情缓解下经济活动存在自发修复、财政强力稳增长手段落地助推,经济整体将逐步进入复苏阶段,资金中枢也将逐步回归政策利率中枢。经济基本面方面,由于疫情封控放开速度较快以及中长期经济韧性强,5-6月经济数据已经出现自发修复改善;多种财政政策支撑,地产需求端边际放松后也出现企稳改善迹象,基本面仍有继续改善的空间。货币政策方面,社融呈现持续性改善,央行货币政策料将从回归中性偏松,引导市场利率逐步回归政策利率中枢,但考虑到经济复苏的稳固性和疫情的反复性,大幅转向收紧的概率仍然不高。总体预期三季度市场利率或呈现磨底震荡缓慢上行,债券曲线形态和债市节奏决定于财政政策力度和落地效果。
基于上述判断,三季度本基金将继续秉持安全稳健的投资风格。根据账户流动性情况调整仓位和杠杆水平,配置上在久期适度、灵活性高的品种间择优挑选,适当参与交易性机会增厚组合收益。