数据时间区间：2021.12.27-2022.1.10

权益与转债：权益市场分化进一步加大，可转债短期或存一定补跌空间

最近两周，A股继续回调，WIND全A指数跌1.37% ，沪深300下跌2.01%，创业板综指、科创50、中证500分别下跌4.00%、3.92%、1.42%。中证转债指数双周涨幅0.16%，但年初至今已经回落0.16%，指数依然处于高位。

进入2022年，权益市场开始急速下跌，“高估值” 板块集体回调，新能源板块出现大幅回撤；而家用电器、房地产、钢铁等逆周期调节板块逆势反弹。

2022经济下行压力依然不减，财政政策有望发力， 但或主要起到托底经济的作用。2022年权益市场分化可能进一步加大，行业之间、行业内部的表现可能方差较大，在股市短期偏弱背景下，可转债短期或存一定补跌空间。

全球市场一览：美联储可能加速收紧货币的预期引发市场动荡，美债快速跳升

10年美债利率上行26bp至1.76%。较鹰派的美联储官员表示最早可能在3月加 息，加息后不久可能开始缩减资产负债表。从历史看，加息落地长端反而可能 出现回落，但缩表可能会持续给长端带来压力。

宏观利率：债券市场的基本面和政策面无忧

12月官网制造业PMI50.3%，回升0.2个百分点，非制造业PMI52.7%，回升 0.4%个百分点，显示新订单-产成品库存依旧走弱，在原材料价格继续回落的基础上，需求依然略显不足。

基本面角度，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，虽然 近期经济环比改善但上半年同比下行压力仍较大，需要货币政策保持流动性合理充裕，总量和结构性宽松政策仍可期。

流动性：资金面春节前有一定压力

1月传统缴税大月，叠加政府债券发行前置的影响，如果按照偏积极的发债节奏来估算，1月资金缺口缺口2万亿，高于去年1月。但是今年与去年环境不同，货币政策更加友好，大概率通过央行的积极对冲来弥补缺口。此外还需关注质押式回购杠杆及跨春节进度，也是影响短期资金面的重要因素。

信用债：收益率整体下行，短端下行幅度更大，5Y-3Y期限 利差处于较高分位数水平

预期2022年信用债市场将会呈现出于2021年 相似的分化特征，高等级信用债继续受到追捧，策略趋同交易拥挤，把握确定性的票息、杠杆与骑乘收益，久期中性。