2023年上半年,经济修复逐渐从“强预期”转向“弱现实”,银行间市场资金面维持宽松,机构“钱多”的逻辑持续演绎。
利率债市场整体呈现牛市行情,十年期国债收益率由年初的2.84%震荡下行至2.64%附近。年初至春节前,疫后复苏的需求回补以及节日效应,叠加资金面整体收紧,市场回调延续,推动10年期国债收益率震荡上行至2.93%附近。春节后至3月,增长预期缓和,基本面进入观察期,两会经济增速目标设定偏谨慎,叠加资金放松,配置盘加速入场,10年期国债收益率小幅下行至2.85%左右。4月起至半年末,基本面修复进程明显放缓,经济环比走弱,银行存款利率集中调降引发降息预期,伴随大行信贷投放缩量流动性环境更加宽松,叠加“钱多”逻辑继续演绎,共同支持债市走强;6月中旬政策利率降息落地,进一步打开债市交易空间,收益率进入加速下行阶段,至6月末,10年期国债收益率收于2.64%附近。
信用债市场在情绪修复、信用债供需失衡、经济弱复苏、流动性转松等多重因素共振下走强。年初赎回潮后信用债市场情绪逐渐修复,收益率年初高位水平为全年票息策略提供了较好的进场时点,“开门红”配置盘力量较强,走出独立行情,信用利差大幅收窄。进入3月后经济修复节奏放缓,两会的经济增速目标设定偏谨慎,受“钱多”逻辑主导,配置力量维持高位,而信用债净融资规模同比、环比均有所下降,供需失衡下“资产荒”再现,机构开始尝试拉久期获取票息收益,信用利差小幅收窄。5-6月,基本面修复动能放缓继续得到数据验证,资金宽松与配置力量驱动债券收益率下行,但信用债下行幅度不及利率债,信用利差被动走阔,市场整体呈现牛市行情。
整体来看,基于对市场的判断,本产品在2023年上半年以配置高评级同业存单、中短期存款、回购、中高评级信用债为主,根据市场趋势以及资金面的波动,调整资产结构和久期,在流动性和安全性第一的前提下,以投资者利益为先,提高组合的收益。