各位持有人朋友们：

大家好，2019已经过去了半年有余，4月和大家沟通的时候，我们认为当时的风险收益比在下降，存在出现回撤的可能性，随后市场确实也出现了较大幅度的调整。结合当前的时点以及市场位置，我来跟大家分享一下近期对于市场的看法。

二季度观点回顾：短期风险收益比下降需谨慎

我们首先来回顾一下4月之所以认为市场可能会出现回撤的原因，1）当时经过一季度的大幅反弹，整体估值已经不便宜；2）随着时间的推移，宽货币到宽信用的传导效果以及对企业盈利的影响则会从一开始的预期转变成需要进一步验证的情况；3）风险偏好提升推升估值扩张的情况已经进入尾声，第二季度依然存在潜在的风险点（比如中美谈判结果、美国经济会否进入衰退期等因素）可能会降低市场的风险偏好。站在目前时点来看，我们当时担心的问题有些还是发生了，市场也因为这些因素的影响出现了较大幅度的调整。

未来展望：整体估值回落，风险收益比有望提升

调整过后，我们再重新分析一下后面会影响市场的主要因素，并对未来的市场做一个展望。1）从基本面的角度来看，预期经济会在三季报见底，企业盈利也可能会在三季度见底。2）中国与其余大国之间的国际关系在G20会议之后进入到一个相对平稳的状态，对市场的影响边际递减。3）随着市场的调整，整体估值又回到了有性价比的区间。4）包商事件会对后续信用市场有一定的负面影响，具体影响还需要进一步观察。基于上面几点的判断，短期而言相较于第二季度我们整体会偏乐观一些。我们认为市场会呈现一个区间震荡的格局，现阶段主要是等待确认信用市场的影响以及经济见底的信号。

产品操作：挖掘受益于经济扩张周期的行业和个股

我们也会在震荡过程中逐步调整组合的结构，挖掘出受益于下一轮经济扩张周期的行业和个股机会，聚焦在受益于直接融资比例上升的券商、产业结构升级的科技股以及消费升级的消费股。在尽量规避风险的情况下，为投资人带来收益。

祝好

长安基金 顾晓飞

2019-7-15

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

基金经理 顾晓飞

十年证券行业从业经历。曾任天隼投资咨询管理有限公司研究员，天治基金管理有限公司、东吴基金管理有限公司研究员，国泰基金管理有限公司研究员和基金经理助理，海富通基金管理有限公司基金经理等职，现任长安基金管理有限公司权益投资总监、基金经理。

目前管理公募产品

1 长安产业精选灵活配置混合（A:000496 C:002071）

2 长安鑫禧灵活配置混合（A:005477 C:005478）

3 长安宏观策略混合（740001）