报告期内本基金主要投资品种为股票。行业方面,我们较多配置了机械、交运、化工、银行、轻工等行业。风格方面,我们一如既往的较多暴露了高盈利能力、低估值等因子。
23年2季度经济的修复力度低于市场预期,经济复苏力度较弱部分源于企业部门的投资意愿和居民部门的消费意愿都较低,同时库存周期仍在主动去库的阶段,上年末及春节期间集中积压的需求释放完毕之后,经济后续修复动能不足。尽管上半年经济和权益市场表现较弱,展望下半年边际改善仍然值得期待。就自然周期而言,海外的去库周期接近尾声,健康的居民资产负债表也极大对冲了联储持续加息的不利影响,发达国家的消费品需求触底回升的概率较大;工业品方面,东南亚等新兴市场的资本开支也在相当程度上支撑了资本品的需求,下半年外需环境大概率将有所改善。国内市场方面,随着库存周期也将逐步触底,自然状态下下半年的经济向上的增长动力也有望好于上半年,倘若有进一步的经济刺激政策逐步出台和落地,我们倾向于认为经济的向上修复还是大概率事件。
权益市场方面,市场结构分化较大,经济复苏疲弱叠加流动性相对宽裕为主题性投资提供了较好的土壤,而基本面与经济关联度较高公司表现较为落后。展望下半年,基于Fed模型的股债性价比显示权益资产显著占优,市场对于经济复苏疲弱的预期也大多已反应在了资产价格之中,风险已有较多的释放。在相对疲弱的宏观环境下,不少质地优秀的上市公司展现了强大的经营韧性,但市场对于“质地”和“能力”的定价已经显著低估,这些真正基本面优质的上市公司投资价值已经十分凸显。尽管上半年我们的组合业绩有所承压,投资策略上我们仍会一如既往的坚持偏向价值的投资风格,组合投资标的兼顾“物美”与“价廉”,力求在长跑中取胜。