二季度前期上海疫情严重,上海大面积停工停产,供应链出现局部断裂。债券市场的焦点重新回到对经济的担忧。货币市场流动性极度宽松,带动债券收率率全线下行。5月底6月随着疫情的修复以及复工复产的推进,经济开启小复苏模式,利率开始缓慢回升,收益率曲线呈现陡峭化特征。二季度,中债总指数上涨0.93%,中债企业债指数上涨1.71%,中债综合指数上涨1.05%,中证转债指数上涨4.68%。相比一季度末,1年期国债和国开债收益率分别下行18BP和27BP。10年期国债和国开债分别上行4bp和2bp。1年、3年、5年AAA信用债利率分别下行28BP、13bp和15BP,信用利差和等级利差收窄,期限利差有所走阔。4月底政治局会议后,股票市场开始回暖,市场风格由均衡再次转向高估值的成长板块,新能源汽车产业链带领部分成长板块明显修复。
本基金债券持仓以中高评级信用债为主,久期适中,二季度主要通过加强可转债投资来提高收益改善业绩,可转债投资以绝对收益为目标,均衡配置,注重收益与风险的平衡,重点寻找中低价短债中转债估值低、正股也仍有亮点的品种,寻找自下而上的机会,同时也注重挖掘出的低价转债在上涨之后兑现盈利的操作。权益方面,二季度在市场下跌过程中继续小幅增加权益仓位,并在二季度中后期进行了部分股票的止盈,绝对收益操作思路,持仓保持价值与成长均衡的风格。
展望下半年,随着物理隔离逐渐解除,人流和物流恢复,以及政府扩基建、促销费和稳地产的稳增长措施不断出台和落地,经济存在修复空间。货币市场流动性整体仍将保持宽松,但可能逐步收敛回归中性。由于当前私人部门需求仍弱对经济增长形成一定的制约,预计债市仍将延续下有底、上有顶的震荡格局。利率债券在维持一定久期和杠杆的基础上,紧跟利率走势,把握市场震荡机会,加强波段操作。信用债券方面,关注和利率债券的比价效应,同时不断梳理信用债持仓,防止信用风险的发生。可转债方面坚持均衡配置,重点参与价格下行有保护、上行有弹性的投资标的。权益方面,适度调高空间,延续均衡风格。