回顾一季度,消费基本面好于此前悲观预期。首先,消费的旺季需求依然较强,春节的返乡和假期出行增长较好,以旅游和电影为主的服务类消费表现突出。其次,节后消费供给仍有亮点,产业调研来看,对比去年同期放开首年“大干一场”的高预期,今年产业供给端明显更为谨慎克制,供需关系更平衡下,渠道库存可控甚至部分优化,产业量价呈现更为良性的发展趋势。
国内政策持续发力,托底权益市场信心。货币政策上,国内降准降息落地。增量资金端,年初中央汇金宣告增持等举措均透露出国家队维稳市场的信号。同时,三大工程、设备更新、以旧换新等政策频出,财政政策更加有的放矢。
对应权益市场,基本面和政策面双提振下,2月起呈现较好反弹行情。上证指数涨幅2.23%,沪深300涨幅3.10%,创业板指跌幅3.87%,中证1000跌幅7.58%,其中成长板块由于1月回调幅度较深有所跑输。消费板块中,家电由于基本面景气度较好,涨幅居前。
展望后市,我们对消费板块投资机会仍有较强信心。行业对比来看,我们认为消费板块下行空间有限,安全边际充分。一季度旺季基本奠定大多数消费品业绩的基本盘,此前市场担忧的业绩确定性风险大面积解除,顺利切换估值。消费企业商业模式稳定,自由现金流扎实,同时高质量发展导向下,上市公司积极回报股东的意愿提升,高质量的现金牛能力叠加较强分红意愿,消费企业股息率有望上一台阶,在新增速阶段托底企业底部价值。
经过三年的疫情调整、一年的消费场景和消费行为的快速变化与适应,消费端需求逐步企稳,而供给端库存周期、企业经营周期临近转折点,部分消费标的具备困境反转潜力。我们相信大部分卓越的中国企业家不会止步于此,向海外市场要增量、向国内市场要份额、向企业内部要创新和效率都是潜在增长抓手,而目前的盈利预测、股票定价未包含较强预期。若今年报表能走出底部,逐季改善,有望迎来戴维斯双击。消费贝塔企稳后,我们将更努力挖掘此类自下而上阿尔法机会。