年初至今,国内经济复苏在预期与现实中切换。二季度以来,弱复苏趋势未变,供需仍显疲态。地产环比持续下探,生产和建筑投资活动走弱,消费潜在增速放缓。国内经济仍处于磨底阶段,政策保持定力下,磨底时间长于预期。消费细项中,呈现量好于价的现象。消费人次已快速修复至常态化水平,但消费者信心持续低迷,人均消费水平恢复进程缓慢,可选及耐用品持续拖累。
股票市场重新定价经济数据的超预期走弱,总结来看,经济强相关的大盘股跌幅较多,小盘股相对坚韧;风格来看,消费和周期风格回调居前,低波红利和科技创新策略表现较好。
展望未来,悲观已被定价。目前从股债性价比、历史序列估值等维度,资产价格所反映的经济预期基本回到2022年疫情放开前后,大盘底部区域确立,现阶段权益资产具备一定吸引力。短期来看,资金持续受到热门板块虹吸,基本面和股价影射关系弱化,筹码结构成为股价驱动重要因素之一。
我们认为,拉长时间来看,基本面和股价关系的背离将迎来回归,短期需要耐心等待筹码出清和基本面磨底。7月即将迎来财报季,我们将严格审视持仓,进一步筛选业绩坚实的品种度过底部时期。中期,积极做好新一轮周期的标的布局工作,自上而下寻找率先走出本轮经济底部的细分行业,自下而上筛选出强阿尔法标的。