2018年进入最后一周了，今年买股票基金的朋友们都在盘点亏损、互相比惨，而转战债券基金的朋友们却真的可以“笑傲江湖”了，因为我们不但避免了A股的大幅下跌，而且在目前所有基金投资大类里，债券基金是表现最好的。

不过呢，在这个时候，有些主要投资债基的朋友也在考虑，历来每年到了季末、年底，都会出现货币环境相对偏紧的情况，这必然会短期推高利率、造成了债市的调整。而且9月底至今债市确实已经连续涨了一大波了，所以现在或许应该对债券基金进行减仓，落袋为安，年后再战。

但是，我个人觉得，这样做其实并无必要。

图1，央行。

理由1，年末资金紧张只是过去经验，未必真会出现。

以前每逢季度末或者年底，金融市场确实会经常出现资金面短暂偏紧的状态，这主要是因为各大机构要在年末盘点资产、回笼资金。在那几天甚至会出现货基、逆回购利率飙升的情况，有些投资者甚至去专门利用这个机会做投机，沾点小便宜。

但是，这些都是过去的一般经验，未必一定会出现。而且这几年，我们的货币管理部门已经越来越重视市场的预期管理，并且在具体的管理行动中，也丰富了各种中短期流动性调节工具，包括之前的MLF、SLF，近期新推出的TMLF，会在资金相对紧张的阶段主动去释放流动性。因此，这个现象未必还会出现，或者出现了也不一定多么明显。

图2，PPI走势图。目前代表原材料价格的PPI指数仍然处于下降通道，对应的是利率下行，债券上涨的逻辑未变。

理由2，债市大趋势未变，短期波动影响很小。

退一步说，即便是出现了惯常的货币紧张，或者是其他能够影响利率下行的其他政策行为，真的会带来债市的调整，我觉得也大可不必惊慌。因为这都属于债券市场正常的短期波动，在本轮债券小牛市行情发生根本反转之前，都没必要因小失大、乱了方寸。

从基本面上看，债券的本轮行情主要来源于实体经济的下滑，以及由此产生的市场对利率下行的预期。从目前的各项宏观数据来看，从本月政治局会议、经济工作会议判断来看，实体经济依然处在下行趋势的局面还存在。从技术面看，10年期国债的中长线均线都已经走出了多头趋势，截至目前上涨相当强势，即便有回调距离破位也还很遥远。从基本面到技术面都可以看出，本轮债牛还在路上，投资者没必要惊慌乱动。

图3，债券市场过去十年走势.。可见债基波动较小、适合长期持有。

理由3，债券宜长期持有，不适合频繁操作。

债券基金属于中等收益的产品，远没有股票基金波动那么大。根据中国基金业协数据，公募基金成立20年来，债券型基金平均年化收益率为7.64%。赶上一轮债券牛市，从头到尾吃下来可能也就十几个点利润，非常有限，我们如果在贪图回避小幅调整，中间多次进出，那光从手续费上说就很划不来。

而且，我们这样做还要冒着踩错节奏、卖飞债基的风险。债基虽然波动不如股基，但是赶上了大行情涨势也是很猛的，如果我们为了避免小波动，卖出后债基继续上涨我们没机会买回去怎么办？踩错了节奏，可能就再也上不了债市的车了。

2016-2017年的大蓝筹慢牛行情里，白酒、消费、大金融都涨幅不小，有些朋友拿自己当股神，奢望高抛低吸、全部踩对节奏，但是最后不都是被震出了市场、错过了后面的行情吗！这个道理，对眼下的债市行情，也同样适用。