2023年一季度A股市场震荡上行,其中1月到春节之前,市场延续了2022年四季度的反弹态势继续上升。但是进入2月,回调开始出现,这主要由于前期反弹幅度和速度均较大,需要等待经济数据的企稳和验证。后续随着3月数据的陆续公布,市场重新回到上升的趋势中。转债市场跟随正股也出现了较好的上涨,节奏上基本和股市保持了同步,沪深300在一季度上涨近5%,中证转债指数同期则上涨3.7%。
报告期内,在本基金股票部分的运作上,我们继续维持了组合的分散度;仓位配置上,我们继续维持接近20%的权益仓位,因为我们认为当前权益性价比较为突现,值得长期配置。在债券部分的运作上,基于对未来经济长期复苏的判断,我们继续维持了40%左右的转债仓位,这部分对本基金报告期内的整体组合的收益产生了较为正面的贡献。
展望未来,我们继续对后续中国经济保持较为乐观的态度。从周期角度来看,经济复苏趋势已经得到了确认,国内大中型企业的景气程度相对好于中小型企业。由于中小企业中外贸相关行业的占比较高,可以看出本轮经济复苏是典型的内需驱动。其中可能还有两个因素需要观察:一个是海外的货币政策停止紧缩的时间,我们认为大概率在二季度停止紧缩,如果海外银行业风险事件继续扩散,下半年可能会看到美联储重启降息周期;另一个是国内流动性的信用创造能力将何时回升,这可能需要观察房地产行业的复苏进程,我们对此也是保持乐观的态度。展望未来,我们认为复苏将继续是A股市场的主导变量,无论消费板块还是周期板块,或是医药、科技等多个板块,预计都将有所表现。随着正股市场的逐步回升,我们预计转债市场的收益水平或将显著超越债券类资产整体,为本基金的组合提供较好的超额收益。