2022年三季度市场出现了单边下行的态势。我们认为主要驱动力在于海外的不确定性,美联储连续以75bps/次的幅度加息,导致流动性快速收缩,压制新兴市场的股市估值。同时,加息导致海外需求的下行加速,间接影响国内出口相关的领域。国内方面,疫情反复对经济的复苏造成了一定的影响。
报告期内,在股票部分的运作上,本基金继续维持了组合的分散度,我们认为这点对于当前多变的市场环境尤为重要。仓位上我们继续维持20%不到的权益仓位,因为我们认为当前权益性价比突显,值得长期配置。在债券部分的运作上,基于对未来经济长期复苏的判断,本基金继续维持了40%左右的转债仓位。尽管从短期看,转债的持仓会使得组合波动性适当加大,但是长期来看,优秀正股的转债大概率将显著走赢纯债,从而为本基金的整体组合贡献长期收益。
展望未来,我们对中国经济基本面继续保持乐观的态度。客观来看,国内经济周期大概率已经见底,复苏阶段可能已经开启,只是受制于海外加息和疫情扰动等因素,复苏的进程有所反复。对此,国内出台“稳增长”政策的力度在不断加大,政策对于消费、汽车、住房等领域的扶持持续进行。尽管海外货币政策在收紧,国内降息和宽松的货币政策也始终在延续。综上,我们认为不应该低估本轮经济复苏的力度,而制约新兴市场资产估值的海外加息等因素可能会在四季度见到拐点,因为通常来看,美国经济不能出现衰退是美联储加息的前提条件,但事实上10月初的领先指标显示美国经济已经回落到50左右,若当前再经历一次加息,到2022年底美国经济大概率会进入衰退区间,由此判断届时美联储的加息进程会显著放缓。因此,我们继续对国内股票市场以及转债市场保持乐观态度,四季度将是相对较好的投资布局窗口。