2022年第1季度,股票市场呈现了单边的较大幅度的下行。一方面,经济周期仍然处于相对低位,前期的降息降准政策尚需时间才能传导到经济体,更重要的是几个外部因素叠加作用在市场上,这包括美联储的加息、俄乌冲突的爆发以及海外中概股面临的监管风险。尤其俄乌冲突推高了通胀并强化了加息预期,也阶段性影响到了国际关系,加大了海外中概股的下行风险。在报告期内本基金股票部分的运作上,我们重新梳理了组合中的标的,将仓位优化到了增长确定性更高的企业中,我们认为这在当前多变的环境中尤为重要。在本基金的仓位上,我们继续维持20%不到的权益仓位,因为我们认为当前权益性价比凸现,值得长期配置;在债券部分的投资中,我们基于对未来经济长期复苏的判断,在短期股市和转债下行的过程中增加了组合中转债的投资比例,目前本基金的转债仓位在40%左右。短期看,转债的持仓会使得组合波动性适当加大,但是长期来看,优秀正股的转债预计将显著走赢纯债,从而大概率提高整个组合的长期收益。展望未来,我们对后续中国的经济基本面保持乐观的态度。目前政策面稳增长的态度已经明确,降息周期已经开启,海外的不确定因素(如加息、俄乌冲突等)已经基本隐含在股市中。目前唯一的新变数在于国内的疫情,3月扩散的疫情的确短期会使得经济增速放缓,但是参考2020年,我们认为困难依然是暂时的。在病毒传播得到有效控制以后,经济的复苏会继续,股市以及转债市场也会大概率跟随复苏。