公募基金有个魔咒——去年排名靠前的基金，今年就表现不好。

公开数据显示，罗世锋的两只权益类产品，诺德价值优势混合和诺德周期策略混合去年在4606只混合基金中分别排名第6和第8，并取得了132.60%和129.10%的收益。

今年以来，市场波动加剧，尤其在核心资产大幅回调的市场环境下，截止2021年5月24日，罗世锋所管理的上述两只基金依然排名全市场前10%。

而且，这是在基本保留了去年前十持仓的情况下实现的。这说明罗世锋的选股质地较好，能经受住市场的考验。

今天分析一下这位基金经理

一、基本情况

罗世锋浙大毕业后，先在实业干了六年与IT技术相关的工作，之后进入清华大学就读MBA，毕业后就加入诺德基金，一干就是13年。

在研究员时期， 罗世锋的研究方向先后覆盖过多个行业，从大消费到传统周期以及偏周期的制造行业。2014年起任职基金经理，现任诺德基金研究总监。

诺德基金的大股东是清华控股有限公司。虽然公司管理规模并不大，但这年头，如果想找一些管理规模适中、能力还不错的基金经理，倒是可以在中小型公司中寻找。

二、业绩情况

2014年11月25日，罗世锋开始管理诺德价值优势混合至今，累计收益为384.52%，年化收益率27.48%，全市场排名23|731（3.15%）

2015年6月20日，罗世锋管理诺德周期策略混合，累计收益为161.96%，全市场排名38|967（3.93%）。虽然是在牛市顶点开始管理，但依然取得了17.60%的年化收益率，同期沪深300涨幅仅11.18%。

（数据来源：天天基金）

本文重点考察罗世锋独自管理的诺德周期策略混合。下图为罗世锋管理该基金以来对比沪深300。

下图为该基金超额收益情况，2020年以来取得显著的超额收益。

三、横向对比（截止2021-5-24）

我给罗世锋的投资风格定性为是成长型价值投资风格，既重视公司的确定性成长、成长空间，也重视公司的盈利质量、竞争壁垒、治理结构，且个股的持仓集中度较高，整体换手率较低。

与他风格比较接近的有杨浩、朱少醒、邬传雁、蒋秋洁、杜猛、李化松、骆帅、秦毅、归凯、李德辉等。

我挑选了一些任职时间早于罗世锋的、且风格相对接近的基金经理，从其管理的基金区间收益来看，罗世锋的整体表现较好。

目前这些风格的基金经理普遍管理规模较大，这其中有相当一部分将难以维持过去的超额收益水平。这也是为什么我们近期的文章一直在关注那些150亿以下规模的基金经理。

作为成长型价值投资风格中的绩优基金经理，罗世锋的管理规模还不算大。

四、定量分析

01、持仓情况

前十大持仓长期保持在60%左右，持股较集中。

行业配置上，偏向消费+医药+高端制造。

市值偏向大盘。

02、换手情况

诺德周期策略混合自罗世锋2015年接手以来，换手率明显下降，说明目前的超额收益主要来自于选股。

下图为重仓股留存率情况，平均为56.6%

今年一季度，核心资产在过热的背景下发生了调整，有些基金经理调整了持仓，相比之下，罗世锋表现得颇为淡定，一季度持仓相对去年变化不大，重仓股留存率为70%。

03、仓位变动

绝大部分时候都保持了较高仓位运作

五、投资理念分析

罗世锋非常认可巴菲特长期投资的理念，注重长期价值投资。一句话概括他的投资理念，即：在长期景气度较高的行业中，挑选具有全球竞争优势、成长确定性强且具备较高壁垒的公司，相对忽略市场短期波动，低换手，坚持长期持有。

具体来看，分为以下几部分：

01、专注价值投资，强调独立思考

罗世锋一直专注于价值投资，聚焦于自己的能力圈，不断完善迭代自己的投资逻辑和体系，并取得了较好的长期收益。

罗世锋：

“ 我是一个做事比较专注的人。资产管理行业的从业人员整体流动性较大，我在清华毕业后就加入诺德基金，并一直在此工作了13年，我想这应该也算得上是专注的一个外在体现。在投资上，我也是偏向采用长期的视角去做价值投资，不断归纳、总结、迭代投资经验。事实证明，专注于价值投资能给长期收益带来很好的回馈。 我认为，投资过程中需要深耕自己擅长的能力圈，要在自己熟悉的领域进行投资，而不是一味的跟随市场热点变化去做趋势投资，这样不仅会做的非常辛苦，到最后也未必能获得较好的组合收益。 ”

对于普通基民来说，投资难度较大，各个基金经理在宣传时都会提及价值投资，但对此基民朋友们还是必须要认真识别【对于核心资产，谁是真正看好】。

罗世锋在选股时强调独立思考。在他的持仓中，也有不少核心资产，但仔细观察，其实有很多标的都是罗世锋在很早的时候就已经买入的，这也就意味着在他买入的时候这些股票还没有成长为大白马。比如某眼科企业，在刚上市不久时，罗世锋就买入了，那时候买入的机构还很少，他们一度成为该股票的前十大持有人。

罗世锋：

“我们不会去抱团核心资产，而是始终基于价值去选股，基于自己的投资逻辑去开展工作。虽然在目前的持仓中也会有白马股，但是我们从来不会刻意去选择白马股，我们是在对每个持仓的个股进行反复的验证和调研后才会买入的。

不要总想着在市场乐观的时候，去跟别人抢赛道、抢机会、追筹码；在大家都悲观的时候，又跟着一起抛出筹码。投资还是应该具备独立思考能力。

在我过往的持仓中，有一些公司是我们比较早就进行布局的，后来才逐渐长大成为了大家都熟知且认同的白马。比较典型的就是一家做OK镜的公司，我们刚买入的时候，它的市值只有60多亿，目前市值已经上涨到了700多亿。在这个十倍涨幅的过程中，这家公司始终都是我们的前十大重仓股，之后才有很多医药主题型基金买入这只股票。

虽然现在的持仓中有一些个股出现了一定程度的回撤，但是我们当初选择它们也并不是因为有多热门，而是在基于独立的判断，反复的调研后才持有的。当这些公司的基本面没有出现什么变化，甚至出现了更好的局面时，我们为什么要抛弃筹码呢？”

02、先选行业，再选个股，专注于大消费

现在的基金经理，泾渭分明的分为两大派，一边是“赛道派”，另一边是“性价比派”。而罗世锋显然更偏向于“赛道派”，认为要在“有鱼的地方打渔”。

罗世锋是消费研究员出身，在多年的投资实践中，一直将大消费作为自己组合的“核心资产”。

罗世锋：

“有时方向选择比努力更重要，选择了好的行业，往往会事半功倍。如果选择了错误的赛道，不但会做得很辛苦，到最后也未必能带来好的收益。

我们在日常也会把一部分精力放在产业研究上，毕竟研究个股与分析行业并不是割裂的。我们追求做到两者兼顾。在我组合的超额收益中，有部分原因是来源于对行业的配置。我个人在选择行业时比较看重三点：长期成长性要好，成长的确定性要高，成长的稳定性要强。

在大的赛道选择上，我基本上就专注在两个方向：大消费（包括医药）、具备全球竞争力的科技和高端制造。在这两大投资方向下，挑选具有全球竞争力、成长确定性强且竞争壁垒较高的公司上。”

03、慢就是快，低换手，长期持有

虽然罗世锋2020年取得了优异的成绩，所管的两只权益类产品都排进了混合型基金的前十名，但是他更愿意把自己定义为长跑型选手，希望得到大家对自己长期投资能力的认可。

他的持股集中度比较高，持股周期较长，换手率较低，新开仓的股票也比较少。在罗世锋看来，这个市场里面真正优质的公司没有那么多，能挖掘到一个好公司是特别不容易的过程，所以没有必要频繁调整。

注：根据诺德周期策略混合2015Q3以来的持仓统计，共计23个季度。

罗世锋：

“ 我不会刻意去博取短期高收益，而是更愿意选择长期有持续性的公司所带来的稳健收益。。 我们的持仓会比较集中，前十大重仓基本就占到了组合的60%左右。只有十分看好，我们才会重仓持有，要能够长期拿住一家公司，是必须要理解这家公司最根本的投资逻辑，知道它到底值多少钱。 真正能赚到大钱，一定是要能深刻理解到这个行业的本质，这样当市场出现短期调整时，才不会感到畏惧。 如果一家公司只能看两三年，这类公司并不符合我的选股标准，我也不会去做太多跟踪。只有能看10年维度以上的公司，我才愿意花更多时间去跟踪研究。只要从长期视角出发，就会发现市场上真正值得买入的公司并不多。”

04、注重产业链及公司调研

罗世锋非常注重产业链和公司的调研，他认为相比对单一公司的研究，产业链及其上下游的调研更能全面的了解一家公司，包括管理层、企业文化、以及整个治理架构等。同时，罗世锋也非常勤奋，据了解，他是全公司调研频率最高的人。

罗世锋：

“ 平时在对上市公司调研时获取到的信息还是相对比较片面的。但通过对整个产业链的调研，我们能更加全面的了解一家企业最真实的面貌。 我不怎么调仓，也很少做交易，我一年有很多时间都是处于出差的状态，大部分的时间都会去做一些行业基本面的研究，做一些草根调研，我认为这是了解上市公司比较高效的办法之一，同时也会通过不断的调研去发现新的投资机会，但这也需要基金经理的勤奋。”

05、风险控制

2021年一季度核心资产出现大幅波动，有些基金经理可能会选择通过调整仓位来对抗大幅回撤的风险。但罗世锋并没有对持仓做过多调整，他认为市场的短期波动是难以避免的，只要公司的基本面没有发生大的变化，那么一旦市场企稳，被过多错杀的标的就可能很快会重新走回正轨。

2021年春节后，罗世锋的产品也曾出现较大回撤，但随后很快反弹，截止5月24日，他所管理的诺德价值优势混合依旧取得了9.03%的正收益，这就说明他的持仓质地较好。

在控制组合回撤上，罗世锋较少采用仓位控制，而主要从深度研究基本面、规避流动性较差的公司、分散行业等多个方面进行控制。

（1）深度研究基本面

罗世锋：

“ 市场的短期波动很难规避，但只要企业基本面没有发生变化、估值仍处于合理区间，那我们就会有持股的底气，尤其在面对市场短期波动时也不会过分担心。一家公司的竞争力如果能逐步提升，那么短暂的调整之后它的股价也会随之回来的。”

（2）行业的适度分散

罗世锋：

“ 我的组合中大消费领域占比较大，剩下仓位则是配置一些科技、高端制造的标的作为辅助。这样做虽然可能会丧失一些弹性，但能使得组合业绩的稳定性得到一定的提高。 为了防范风险，我在单一行业的持仓不会超过20%，行业分层且多样化的配置，可以在一定程度上提升组合的稳定性。”

（3）规避流动性差的公司

罗世锋：

“人肯定会有犯错误的时候。如果重仓了规模小或者流动性差的公司，那么一旦犯错，就很容易酿成大错。我们现在管理的基金规模还不大，问题不会太明显。但随着产品规模的不断上升，一旦出问题，就很难“掉头”。

估值的高低是相对而言的，不是单纯的去看静态估值高低，而是需要看你对这家公司的价值是否真正理解。你必须要了解这家公司的真实情况，比如未来的发展空间有多大、所处的行业前景是否具备稳定性和成长性、行业龙头又是否具备进一步提升的能力、在行业中的渗透率是多少等等。”

卖出的逻辑：

罗世锋：

“ 1）行业基本面和投资逻辑发生了变化，当初买入的逻辑变了；

2）估值太贵了，有性价比更好的品种做替代。”

六、看好的方向

罗世锋认为中国经济未来的出路在于结构转型，具有持续创新能力的新兴产业和稳定成长的内需消费或将存在较多投资机会。

罗世锋：

“ 未来新能源汽车替代燃油汽车是毋庸置疑的。整车企业谁能走出来目前还很难说，但是整个产业链的优势是很明确的。我们比较关注动力电池产业链，因为中国的动力电池产业链目前已经走在了全球的前端，未来10年甚至20年中国都能保持一个比较强的领先优势。另外，像消费电子的制造也是一个具备国家竞争优势的领域。除此之外，我们在自动驾驶这个环节也有一些布局。

中国的光伏产业链具备很强的竞争力，我相信中国的光伏产业未来会有非常广阔的发展前景。因为它确实在不断为社会创造价值，我相信那些真正为社会发展做出贡献的企业，也一定能收获相应的经济上的回报。

白酒行业的确定性相对较强。虽然现阶段的估值确实有点偏高，但从中长期来看，白酒行业还是具备结构性的投资机会。”

七、管理基金情况

罗世锋目前管理2只权益类基金，还有一只诺德价值发现一年持有期混合型证券投资基金（012150）是一只正在募集的新基金。该产品可以投港股，且最短持有期为一年。两只老产品因为合同限制都无法投港股。所以，我觉得如果看好罗世锋，可以优先考虑这只新基金。

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。