通信行业月报：北美云厂商资本开支高增，对美光模块出口同比增长超七成!
投资要点：
2024年10月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数10月上涨6.61%，跑赢上证指数（-1.70%）、沪深300指数（-3.16%）、深证成指（+0.58%）、创业板指（-0.49%）。
运营商大数据业务收入持续高速增长。2024年前三季度，电信业务收入累计完成13152亿元，同比增长2.6%；新兴业务收入3252亿元，同比增长9.4%，占电信业务收入的24.7%，促进电信业务收入增长2.2pct，其中，大数据业务收入同比增长61.8%。截至2024年9月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的54.9%；9月当月DOU达到18.38GB/户·月，同比增长7.9%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的29.4%。运营商通过组网、安防、云应用等智慧家庭服务，拓展家庭市场业务边界，实现收入增长。
前三季度国内智能手机出货量同比增长7.5%。2024年前三季度，国内市场手机出货量为2.20亿部，同比增长9.9%；5G手机1.87亿部，同比增长15.7%，占同期手机出货量的84.9%；国产品牌手机出货量为1.88亿部，同比增长15.2%，占同期手机出货量的85.3%；国内智能手机出货量2.06亿部，同比增长7.5%，占同期手机出货量的93.4%。随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，新一代AI手机在中国市场所占份额有望在2024年逐渐提升。
前三季度我国光模块出口总额同比增长73.6%。2024年9月，我国光模块出口总额为36.1亿元，同比增长44.6%，环比下降3.7%。江苏省单月出口额为17.34亿元，同比增长35.5%；四川省单月出口额为6.65亿元，同比增长166.1%。根据LightCounting的测算，400G/800G以太网光模块销售持续超预期，光模块销售额有望在2024年增长近60%，预计2025年会有同样的增长。
维持行业“同步大市”投资评级。截至2024年10月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为19.15，处于近三年60.93%分位，近五年36.08%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“同步大市”投资评级。我们看好科技股的后市表现，建议关注光通信、消费电子零部件和运营商板块。
（1）头部云厂商资本开支展望乐观，AIGC景气趋势仍在延续。未来英伟达GB200的放量将带来新的增量，预计1.6T光模块会在2024Q4开始出货，带宽升级为行业快速增长提供持续动力。头部厂商有望维持较高的利润率，相关公司业绩或延续高增长态势。随着市场流动性的改善，光通信板块核心标的估值有望修复。建议关注：天孚通信、新易盛、中际旭创、仕佳光子。
（2）AI带动智能手机市场的创新需求，将促进结构件、连接器、光学器件、射频器件等消费电子零部件业务的增长。随着华为Mate70系列以及iPhone16系列等头部手机品牌旗舰产品的全面量产，相关零部件供应进入大规模生产阶段。下半年通常为行业经营旺季，创新周期下出货量增长，稼动率有望提升，AI手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：信维通信。
（3）运营商具备高股息的配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例持续提升。央行引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，三大运营商A股股息率高于贷款利率。央行新政策强化了对高股息公司市值管理的支持。运营商传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注：中国联通、中国电信、中国移动。
风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。
