电子行业：海外光模块厂商发布FY24Q4季报，前景展望乐观!
2024年08月18日 华福证券 陈海进
本周受多项经济数据影响，市场对美国经济软着陆信心增强，海外科技板块表现优异。纳斯达克综指上涨5.29%，费城半导体指数上涨9.78%。半导体板块中，英伟达周涨幅18.93%，美光科技周涨幅16.02%，迈威尔科技周涨幅14.46%；互联网板块中，Carvana周涨幅14.72%，Roblox周涨幅9.64%，拼多多周涨幅8.15%；软件板块中，Zscaler周涨幅10.63%，CrowdStrike周涨幅8.98%，Confluent周涨幅8.22%。
一、Coherent发布FY24Q4财报，光模块进展良好，CEO做出长期毛利率40%以上的指引
FY24Q4实现营业收入13.14亿美元，超出上季指引中值，同比增长9.05%，环比增长8.68%。Non-GAAP毛利率37.2%，超出上季指引中值，同比增加132bps，环比增加145bps。Non-GAAP摊薄EPS达到0.61美元，略超上季指引中值，同比增加0.2美元，环比增加0.08美元；公司指引2025财年第一季度营业收入将达到12.7-13.5亿美元。Non-GAAP毛利率将达到36%-38%。Non-GAAPEPS将达到0.53-0.69美元。分业务来看，
网络业务实现收入6.80亿元，同比增长16.28%，环比增长9.86%，占当季总收入51.72%。NonGAAP营业利润率13.72%，同比增加0.23pct，环比减少0.88pct。
材料业务实现收入2.79亿元，同比下降3.02%，环比增长16.86%，占当季总收入21.25%。NonGAAP营业利润率28.36%，同比增加3.98pct，环比增加7.31pct；
激光业务实现收入3.55亿元，同比增长6.86%，环比增长1.23%，占当季总收入27.03%。NonGAAP营业利润率14.27%，同比增加3.44pct，环比增加2.45pct。
公司FY24Q4毛利率的环比回升主要归因于收入增长、数通光模块产量恢复以及电源故障解决后碳化硅收入及毛利率的恢复。CEO认为当下毛利率过低，应该通过改进定价策略、控制成本，保持40%以上稳定、可持续的毛利率水平。光模块方面，本季度800G收入增长强劲，AI数据中心需求驱动数据通信市场业务收入同增58%，环增16%，目前仍能展望到800G光模块新订单及在手订单的增长；1.6T数通光模块已完成送样，预计2025年开始量产；预计电信市场光模块需求仍然疲软，但公司新产品100GZR和400GZR/ZR+相干产品仍会在本财年上量。
二、Lumentum发布FY24Q4财报，光芯片、光模块前景展望乐观，指引到2025年底单季度收入达5亿美元
FY24Q4实现营业收入3.08亿美元，超出上季指引中值，同比下降16.86%，环比下降15.88%。Non-GAAP毛利率32.2%，同比减少4.5pct，环比减少0.4pct。Non-GAAP营业利润率-0.3%，超出上季指引中值，同比减少9.4pct，环比减少4.4pct。Non-GAAPEPS0.06美元，超出上季指引中值，同比减少0.53美元，环比减少0.23美元。公司指引FY25Q1收入3.15-3.35亿美元，营业利润率0%-3%，摊薄后EPS0.07-0.17美元。分业务来看：
云与网络业务实现收入2.55亿美元，同比下降11.1%，环比下降18.83%，占当季总收入82.61%。公司预计FY25Q1受到电信网络需求改善推动，云与网络业务收入将环比增长。
工业技术业务实现收入5360万美元，同比下降36.42%，环比增长1.71%，占当季营业收入17.39%。公司预计FY25Q1在工业激光器出货量下降，以及3D传感器季节性因素温和上升的影响下，工业技术业务收入将环比持平。
公司指引到2025年年底，单季度营业收入能够达到5亿美元，驱动因素主要包括EML芯片向200G过渡、光数据通信及光交换在2025年的启动，以及一到两个光模块合同的成功交付。
EML芯片方面，FY24Q4出货量创下历史新高，并获得了大量订单，其中包括来自领先AI客户的200GEML新订单。公司将持续推动磷化铟晶圆产能的扩张以满足日益增长的需求，FY25Q1已经完成了4300万美元的投资，预计未来12个月可看到40%以上的产能增长。
光模块方面：公司在800G光模块，以及1.6T光模块产品开发方面取得了重大进展。已经与一位新客户签订了一项重要合同，并正积极努力与多个客户敲定更多合同。泰国工厂光模块产能扩张正按计划进行，第一条产线预计将于本季度投入运营，未来18个月内公司将完成更多阶段的产能扩张。
光交换方面：公司正在开发的光交换产品在节能、带宽增加/延迟减少、灵活性和敏捷性方面具有优势，已经向多个客户交付了评估单元，初步反馈非常积极。
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光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信
PCB：沪电股份、胜宏科技
服务器及零部件：工业富联、英维克、沃尔核材
风险提示
AI应用进展不及预期、行业竞争加剧、全球贸易摩擦风
