2024年一季度,市场基本是深V的走势,一月份市场因为小盘风格因素向下,市场自2月初开始反弹,并延续至季末。整个季度来看,主要指数中,上证指数上涨2.23%,深证成指下跌1.30%,沪深300上涨3.10%,科创50下跌10.48%,创业板指下跌3.87%,中证800上涨1.56%,相对抗跌的沪深300跑赢偏成长的创业板指6.97%。
各行业指数多数下跌,石油石化行业上涨12.05%,家电行业上涨10.79%,银行行业上涨10.78%,煤炭行业上涨10.23%,有色金属行业上涨9.46%,是领涨的5个行业;计算机行业下跌8.79%,房地产行业下跌9.34%,电子行业下跌10.18%,医药行业下跌11.85%,综合行业下跌15.69%,是领跌的5个行业。
偏成长的TMT行业也是先抑后扬,但总体还是下行为主,电子指数下跌10.18%,通信指数上涨4.72%(运营商和AI相关光通信是涨的),计算机指数下跌8.79%,传媒指数下跌2.05%,中证TMT指数下跌6.37%。
本基金按照科技先锋基金合同规定的投资方向,主要投资在科技类成长股中。经济方面:今年经济总体应该还是个弱复苏的状态。最新的3月官方PMI数值为50.8,为去年10月以来首次回到荣枯线50以上,呈现一定的超越季节性复苏的迹象。两会给出今年的中国国内生产总值增速目标是5%,今年一季度中国国内生产总值同比增长5.3%。
业绩方面:A股上市公司2023年全年业绩一般。分季度来看,三、四季度业绩增速呈现逐渐筑底回升的趋势。政策态度已经明确,后面要看政策的实际力度和效果、实际经济增速如何。如果没有新增的刺激政策的话,目前预期2024年上市公司业绩总体也是弱复苏的走势。
估值方面:经过2022、2023连续2年下行,全市场的估值都显著回落,成长类资产的估值更是回到历史低位。尽管相比前期低值有所反弹,但目前总体A股市场仍处于很有吸引力的位置,主要指数中,上证综指、沪深300、中证800、创业板指、中证TMT指数自2012年1月1日至2024年4月1日的PB分位数分别是6.66%、7.50%、5.57%、15.44%、15.18%。TMT四个行业的指数的估值也在十年历史估值中枢以下。中证TMT指数的风险补偿比2022年10月份的极高值有回落,但目前仍处在正一倍标准差之外,当前的估值仍属于很有吸引力的位置。
无风险利率方面:2023年的CPI和PPI总体低位运行,目前CPI仍在0附近,最新的2月数值为0.7%,PPI仍在负值区间运行,最新的2月数值为-2.7%。2023年中国无风险利率总体是下行的走势,十年国债收益率从2022年末的2.84%下降到2023年末的2.56%。2024年以来又继续下降到目前的2.29%,后续还有继续下降的预期。美国无风险利率或将进入下行周期,此前市场预期美联储将保持目前的利率不变直到2024年6月开启第一次降息,最近这一概率呈现出不确定性。如美国的无风险利率持平或者下降对全球风险资产构成利好。
风险偏好和风格方面:站在当前时点去展望2024年DCF的三要素业绩(分子)、无风险利率(分母)和风险偏好(分母)的预期变化的时候,预期调整为经济弱复苏,上市公司业绩回暖但较难呈现强劲局面;美国无风险利率或有望下降,中国无风险利率走平或下降;市场风险偏好不会更差,这些变化有利于权益资产价格上行。全年大方向来看,市场在估值低位 定价因素变化向好,因此我们看好权益资产在未来的表现。其中相对更看好成长股,因为利率下行、风险偏好回升都是成长股的股价弹性更大;经济只是弱复苏,多数资产总体分子端贡献不大,而成长股的分子端增速更快,更有吸引力。
投资策略:短期而言,考虑到业绩趋势和估值所处的情况,我们认为成长股目前较有吸引力。A股的AI概念在2023下半年似乎已经降温,但全球AI产业还在持续进化着,尤其以美国市场为代表,新东西仍在不断出来,国内的AI行业也在持续进步,目前的AI行情可能只是前期的一小段,行业仍在快速发展过程中,市场往往会高估短期的变化而低估长期的变化,对此我们保持持续关注和密切跟踪。