作为丘栋荣的接任者，汇丰晋信大盘股票基金的现任基金经理，郭敏非常低调，不被世人所熟知。

在担任基金经理之前，郭敏曾担任汇丰晋信的研究总监，为了专心做好投资，对持有人尽责，为了给投资人带来持续稳健的业绩。郭敏主动辞去研究总监一职，专任基金经理一职。

在各大基金投资社区，汇丰晋信大盘股票的持有人，最关心的问题是，丘栋荣离任后，接任者能否将稳健的业绩保持下去？

郭敏用实际行动告诉持有人，有能力做到。

截至2019年7月26日，汇丰晋信大盘股票基金今年以来回报率是29.66%，不仅仅跑赢了沪深300，也跑赢了上证50。在同类排行中，位列前三分之一。

从郭敏接手汇丰晋信大盘股票近一年的表现来看，近一年回报率14%，位列同类排行前四分之一。

7月中旬，老揭走进汇丰晋信，邀请郭敏接受《揭面》专访。

郭敏很坦诚，她告诉老揭，接任汇丰晋信大盘股票基金，非常有挑战性，同时也有一些困扰。但管理一只产品，历史业绩并不是什么重要的事，最重要的事，有没有实力，持续打造稳健的业绩。

郭敏的投资风格，和丘栋荣有一些差别，对估值的容忍度可以适当放宽。但一切都是基础汇丰晋信的“PB-ROE”投资体系，她说：“基本面研究是在A股活下来的唯一方法”

本期《揭面》，老揭独家对话汇丰晋信大盘股票基金基金经理郭敏。

以下为访谈实录文字版：

老揭：郭总你好，很高兴您能接受我们《揭面》的专访，我很想问投资者现在最关心的一个问题，因为你接手汇丰晋信大盘是从丘总这里接手的，有没有感受到压力，或者是投资体系有什么变化？

郭敏：对，其实我认为这是一个蛮有挑战的事情，毕竟大盘基金从历史业绩来看，是一只历史业绩表现非常好的基金，但是我想历史的业绩是一回事，就像我们公司的投资理念一样，希望我们未来的业绩是可预测、可解释、可复制的，我想从我这里开始，还是希望给投资人带来持续稳健的业绩，并且致力于打造这个业绩未来是可以解释、可以复制、可以持续的。这个我觉得是更重要的。

相对而言，我们管什么样的基金，这个基金过去产品的业绩，或者是说历史是什么样的，我觉得对于我们来说并不是最重要的事情，最重要的事情我认为应该是持续的，我们是不是有能力，或者有实力持续打造这个业绩。

对于投资风格来说，我觉得和丘总的风格还是有一些的差别。但是同时也给我造成了一些困扰，比方说刚刚接手这个基金的时候，有很多投资人希望我去完全依照丘总之前的风格去管理这只基金。我也仔细思考了一下这个问题。比方说丘总在大盘基金的操作中更喜欢低估值的个股，他对于估值会非常看重。

我自己根据现在的经济形势，根据现在的股票质量也好。我的风格的差异，是对于估值的容忍度可以适当的放宽。但是它还在我们PB-ROE的体系里面，只是区别在于，我对ROE的可持续性会看得更重一些。也就是说如果两只股票是相同的估值，或者说估值稍微有些差异。我会更倾向于买ROE相对来说偏高一些，甚至我认为持续性更高的股票，这些股票会好于另外一些股票，但估值会高一些。现在我可能会偏向这样的股票。

坚持我自己认为未来胜率很高的事情，后来接手之后持仓做了这些变化。到现在过了一年之后，我们发现这个变化，或者说我认为正确的事情，其实是被市场验证的。这点是让我觉得比较欣慰的事情，也是我们未来想去实现的事情。我们根据现在的情况，经济的实际情况，根据我们的策略本身，永远坚持我们自己认为是对的事情。

老揭：所以我看你今年收益百分之二十几相当不错了。你是从熊市的时候开始担任基金经理的，是2015年7、8月份的时候。我观察一下这四年漫漫的熊市，但是你管理的基金业绩是远远超越基准的。你可以跟我们介绍一下是怎么做到的，或者有什么印象最深刻的一次操作？

郭敏：其实A股市场波动性比较大，或者说“熊长牛短”，导致正好接手基金的时点，这段时间一直是熊市。但是我自己认为这是蛮好的经历。我希望起始的时候不要太顺，这样对于以后投资会更谨慎一些，更客观一些。特别是A股波动如此之大，可能你第一年赚了30%，第二年可能全部都亏回来了，甚至更多。这个是在A股市场上出现比较多的事情。

我觉得还是要坚持，我们这个投资体系里面价值投资的体系。我们首先不要买贵的。我们要关注风险和机会。在A股市场上更加灵敏地去看哪些是机会，哪些是风险。我自己操作下来，我觉得印象比较深刻的操作是在2015年第二次股灾的时候。

老揭：八月份的时候。

郭敏：第二次的时候，我就系统性地把仓位下降，减掉，减到了5成左右。这次我自己往后看，第二次股灾的时候在很短时间内跌了大概30%。那次我把仓位减下来了。后来在三季度、四季度的时候，我又把仓位加回去了，这是比较成功的操作，对后来的业绩的影响比较大，当时因为刚刚新上任，当时面临一个选择，就是说你如果仓位掉下来可能跑不过人家。

我当时想了很久，觉得应该还是要坚持，反弹之后估值又贵。所以即便是说短期有可能排名很差，有可能市场涨了，你判断错了。但是我觉得那个时候你如果坚持正确的事情，你不应该考虑短期不好的后果，这个是正确的事情，有两个启示，第一个是说要坚持正确的事情。第二个启示是说在A股资产配置还是非常重要的。

老揭：前面说了你担任基金经理是2015年股灾的时候刚接手的。你之前一直做研究员，从研究员做到研究总监。你可以跟我们说说做研究和做投资有什么区别，一个是实战，一个是提供支撑。

郭敏：我自己觉得都很重要，而且一脉相承，只有做好研究了，从我这么多年跟同业沟通的经验来看，你是一个成功的研究员，你成为成功的基金经理的概率还是比较大的。我自己觉得可能是一回事，为什么觉得是一回事呢？因为从A股目前来看，只有一种方法，这个方法就是基本面的研究，基本面的研究才能长时间在市场上活下来，从我这么多年的经验来看，或者说你可能短时间赚到钱了，但是大概率长时间会把钱亏回去的。

所以我觉得做好投资之前，肯定要先把研究做好，这个是一脉相承的。区别的地方就是您刚才说的一样，我们做研究员，最核心的东西一个是判断行业的趋势。第二个是判断行业的拐点。我认为资管行业未来三五年发展很快，这是一个判断，是你的结论，你的洞察力，这个结论可能是对的，很可能是对的。

但是在投资过程中是一个很长期的过程。比方说我做了一个行业的判断，我买入了这个股票。但是实际过程中有可能股价短期上涨很多，有可能你短期判断错了，有可能是你持股周期不够长，有可能在波动中卖掉了，有可能不涨之后换成其他的股票了。或者说这个股票可以涨三倍，你只拿了一倍，类似这样的事情很多。

所以我觉得做了四年投资之后，我们发现最难的不是说你看对了，最难的是知行合一，就是你看对了能不能坚持，坚持很长时间。

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