2023年第一季度,经济整体处于疫情后的复苏期,虽然市场对于复苏的强弱预期有所波动,但是总体来看经济环比逐步改善,信贷稳健增长,但是从需求恢复情况来看仍然以政府需求主导,内生性需求恢复尚不稳固。从1月和2月的信贷数据来看,居民中长期贷款仍然处于收缩,主要增量依赖企业中长期贷款。从高频数据来看,基建在年初的发力效果一般。未来需要关注经济的内生修复动能,以及居民部门是否从去年的预期转弱中逐步恢复信心。对于债券投资来说,2023年债券市场相比于2022年可能更加依赖于对于基本面的判断,从目前的市场预期来看,经济总量在今年预计仍然将呈现修复性增长,从需求结构来看将更加依赖于内需,而从投资来看,将更加侧重基建和制造业投资,行业政策可能是今年制造业投资的重要影响因素。通胀方面,CPI和PPI在一季度较为缓和,有一定的通缩迹象,显示防疫政策优化后,生产端的供给恢复目前仍然大于需求端的复苏。
货币市场方面,今年一季度整体资金利率从去年偏低的利率环境中,有所提升。一月跨年资金面相对平稳,但是在二月资金面意外收紧,导致短端利率有所上行,一年期存单利率几乎接近于MLF利率。三月,央行在MLF超额续作的情况下,进行了降准,稳定了一季度末的跨季资金价格。目前货币政策发挥了总量和结构的双重作用。考虑到二季度的低基数,市场预期二季度货币政策将维持稳定。从收益率曲线来看,年初至今收益率曲线较为平坦,短端波动性大于长端,具体来看一季度中债新综合全价指数上涨0.28%,中债信用债指数上涨0.84%,中债金融债指数下跌0.47%,中债国债指数上涨0.15%。
基金操作上,本基金在一季度开始主要运用了杠杆策略,持有较高比例绝对收益较高的信用债,并且在一季度过程中逐步降低信用久期,采用更为灵活的配置策略应对高波动的市场,本基金在个券选择上仍然坚持以高评级短久期品种为主。