2022年上半年,国内疫情呈现多点散发,因此对经济造成一定影响,尤其是4-5月受到的影响较大。疫情首先影响的就是整体的消费,因此在单个月份,看到了消费数据的下滑。固定资产投资方面,由于财政政策在今年发力较早,地方政府专项债也在上半年几乎全部发完,基建增速提高。房地产方面,我国保持了相当的定力,再加上部分房企出现风险,因此房地产投资呈现逐步下滑的态势。出口数据相对于消费和投资显得较为有韧性,显示出海外需求相对较好。总体来看,市场预期经济数据仅是因为疫情的短期影响较弱,并且在货币和财政政策的努力下经济会缓慢复苏,因此收益率整体下行幅度不大。
通胀方面,CPI上半年较为温和,PPI也在不断增加供给以及疫情带来的需求走弱的影响下,逐步下行。总体来看,虽然海外通胀在今年的海外债券市场占据了主导逻辑,但是在国内的债券市场,通胀仍然被认为是较为温和的,即使下半年走高可能也会是暂时的。
货币市场方面,从上半年来看,央行在1月进行了降息以及在4月进行了降准的操作。由于疫情的影响,央行在4-5月较为呵护市场的流动性,因此从4月开始市场流动性一直较为充裕,债券收益率逐步下行。5月市场的资金继续保持宽裕并且资金价格进一步降低,债券收益率受到短端收益率的带动进一步下行。但是在6月疫情缓和后,市场流动性稍有收敛,再加上经济在疫情后逐步修复的预期导致债券收益率有所回调。市场主要的分歧仍然集中于疫情后修复的速度和高度。
利率债方面,从长端活跃券收益率来看,上半年整体利率波动区间不大,在2.67%到2.85%中间震荡,主要的下行发生在1月的降息,3月底疫情的发生以及5月底疫情修复之前。从指数来看,上半年中债新综合全价指数上涨0.38%,中债信用债指数上涨0.56%,中债金融债全价指数下跌0.63%,中债国债全价指数上涨0.07%。
回顾2022年上半年的操作,本基金的总体原则是在均衡配置的情况下,根据市场变化,抓住关键时机选择合适的资产久期进行配置。上半年4月之前债券定价合理,因此主要采用了杠杆策略进行均衡配置。但是在5月之后由于债券定价整体偏贵,因此降低了杠杆,并且利用利率债提高组合流动性。总体来看,本基金在追求安全性的前提下,上半年把握了阶段性的机会,由于目前债券定价并不便宜,因此未来保持组合流动性和杠杆空间是主要的操作方向。